经营向上，业绩显韧性

2024-10-26 程丽丽信达证券 Zt

业绩表现：公司Q3实现双位数收入增长，主要得益于量贩零食和海外渠道的亮眼表现。传统经销渠道环比改善，会员店渠道上新自主品牌翡翠豆，电商业务积极备战春节旺季，量贩零食渠道渗透率加速提升，海外市场表现突出贡献收入增量。
盈利能力：Q3毛利率为36.8%，同比略降0.74pct，主要受渠道结构影响；销售费用率为11.4%，同比升1.5pct，主要因销售团队扩充和线上促销投入；毛销差环比提升4.6pct至25.4%，体现坚果炒货龙头竞争优势；管理费用率稳健，所得税率同比下降7.8pct至15.5%，归母净利率为19.7%，同比升0.3pct。
投资逻辑：公司作为产品型公司，持续创新能力（翡翠豆进入会员店）和经营韧性（Q3业绩）显著。未来国内外渠道渗透率均有提升空间，海外市场持续打开新空间，国内下沉市场通过量贩渠道加速开拓有望提升市占率，品类红利延续。
盈利预测与评级：预计24-26年每股收益分别为4.27、4.98、5.70元，维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格波动、口味型坚果行业竞争加剧、量贩零食渠道进展不及预期、食品安全问题。