新和成(002001)：Q3业绩显经营韧性，尼龙项目启动施工

Q3业绩显经营韧性，尼龙项目启动施工 |报告要点 2025年前三季度公司实现营业收入166.42亿元，同比+5.45%；归母净利润53.21亿元，同比+33.37%；扣非归母净利润53.33亿元，同比+37.37%。其中，2025Q3公司实现营业收入55.41亿元，同比-6.66%，环比-2.11%；归母净利润17.17亿元，同比-3.80%，环比-0.35%；扣非归母净利润16.54亿元，同比-4.08%，环比-8.03%。 |分析师及联系人 张玮航许隽逸黄楷SAC：S0590524090003 SAC：S0590524060003 SAC：S0590522090001 新和成(002001) Q3业绩显经营韧性，尼龙项目启动施工 事件 行业：基础化工/化学制品投资评级：买入（维持）当前价格：24.29元 2025年前三季度公司实现营业收入166.42亿元，同比+5.45%；归母净利润53.21亿元，同比+33.37%；扣非归母净利润53.33亿元，同比+37.37%。其中，2025Q3公司实现营业收入55.41亿元，同比-6.66%，环比-2.11%；归母净利润17.17亿元，同比-3.80%，环比-0.35%；扣非归母净利润16.54亿元，同比-4.08%，环比-8.03%。 总股本/流通股本(百万股)3,073/3,037流通A股市值(百万元)73,765.38每股净资产(元)10.48资产负债率(%)28.25一年内最高/最低(元)25.39/19.52 ➢VA、VE价格承压，蛋氨酸等助力业绩稳健 2025Q3固体蛋氨酸均价环比持平，而维生素A小幅下降，维生素E下降较明显。根据百川盈孚数据，2025年前三季度固体蛋氨酸、维生素A、维生素E均价同比+0.40%、-34.47%、+10.34%，其中2025Q3固体蛋氨酸、维生素A、维生素E均价同比+5.46%、-67.04%、-49.51%，环比+0.70%、-9.11%、-37.69%。在维生素业务承压的情况下，公司依托蛋氨酸、香精香料、新材料等业务实现稳健经营，2025Q3整体毛利率为44.86%，同比/环比分别为+1.30pct/-0.25pct。 ➢蛋氨酸产能扩张，尼龙新材料项目启动施工 公司当前固体蛋氨酸年产能30万吨，与中石化镇海炼化合作的18万吨液体蛋氨酸（折纯）已进入试生产阶段，成功产出合格产品，此外7万吨蛋氨酸扩产项目正在积极推进中。2024年7月18日，公司公告对外投资并签署《投资合作协议》，在天津南港工业区投资建设尼龙新材料项目，总投资约人民币100亿元，分两期实施，其中一期项目投资约30亿元，建设10万吨/年己二腈-己二胺项目，2025年9月18日一期正式启动桩基施工。我们看好公司蛋氨酸产能提升进一步巩固市场地位，新材料板块有望成为业绩新增长极。 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为237.21/260.80/278.57亿元，同比增速分别为9.77%/9.94%/6.81%，归母净利润分别为65.77/70.97/76.27亿元，同比增速为12.07%/7.91%/7.47%，EPS分别为2.14/2.31/2.48元/股，3年CAGR为9.13%。鉴于公司向全球领先的功能化学品企业迈进，有序推进新项目、新产品，维持“买入”评级。 相关报告 1、《新和成（002001）：上半年业绩同比高增，精细化工龙头多点发力》2025.09.02 风险提示：原材料价格波动风险；汇率及贸易风险；环境保护政策变化风险；竞争风险。 扫码查看更多 1.风险提示 原材料价格波动风险 由于公司原材料成本占总成本比例较高，原材料供需失衡导致的价格波动将会对公司效益产生影响。 汇率及贸易风险 公司为全球一百多个国家和地区的客户提供产品和服务。当前因全球地缘政治风险不确定性增加，受国际政治、经济形势的不稳定性带来的政治风险、贸易障碍以及汇率波动，均会对公司销售收入和盈利能力带来一定影响。 环境保护政策变化风险 公司所处的化学医药制造行业，随着社会环保意识的增强，“碳达峰，碳中和”战略目标的推动下，节能减排、安全环保方面的政策要求进一步提高，可能会对公司效益产生影响。 竞争风险 公司在国内和国际市场均面临着同行业的竞争，竞争对手新技术、新工艺的出现都将给市场带来一定的冲击，也会对公司在行业内的市场地位带来挑战。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼