Q3业绩恢复同环比高增，持续看好FPGA业务发展

核心观点与关键数据

事件与业绩概述

复旦微电发布2025年第三季度报告，2025年前三季度实现营业收入30.24亿元，同比增长12.70%，归母净利润3.30亿元，同比下降22.69%；Q3单季实现营业收入11.86亿元，同比增长33.28%，归母净利润1.37亿元，同比增长72.69%。

前三季度业绩分析

1. 收入结构：安全与识别芯片收入6.31亿元（约21%），同比增长9.5%；非挥发性存储器收入7.83亿元（约26%），同比下降6.5%；智能电表芯片收入3.86亿元（约13%），同比增长24.5%；FPGA及其他产品收入11.16亿元（约37%），同比增长27.4%；测试服务收入1.08亿元（约4%），同比增长27.1%。除非挥发性存储器外，其他产品线均实现增长。
2. 毛利率与利润：综合毛利率58.47%，同比增长3.42个百分点；归母净利润3.30亿元，同比下降22.69%；扣非归母净利润3.03亿元，同比下降21.21%。利润下滑主要受存货跌价准备、研发项目减值及政府补助减少等因素影响。

Q3业绩分析

1. 收入结构：安全与识别芯片收入2.39亿元（同比增长16.0%），智能电表芯片收入1.39亿元（同比增长41.8%），FPGA及其他产品收入4.33亿元（同比增长34.5%）。
2. 毛利率与利润：Q3综合毛利率61.1%，同比增长8.91个百分点；归母净利润1.37亿元，同比增长73.4%；扣非归母净利润1.21亿元，同比增长59.22%。

新产品进展

1. 安全与识别芯片：NFC标签芯片借助与支付宝合作取得新增市场份额。
2. 非挥发性存储器：NORFlash系列拓展AMOLED模组、IoT模组等领域，2Xnm平台新品导入标杆客户。
3. 智能电表芯片：车规MCU产品纳入客户国产平台选择。
4. FPGA及其他产品：基于1xnmFinFET先进制程与2.5D先进封装的超大规模FPGA、RF-FPGA及RFSoC推进量产导入。

研究结论与评级

考虑到减值影响，分析师下调2025-2027年净利润至6.45/10.09/12.85亿元，对应PE估值分别为75/48/38倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业景气不及预期、新产品研发及技术迭代风险、国际贸易环境变化等。