公司点评报告：境外收入大幅增长，拟扩产光芯片及器件

境外收入大幅增长，拟扩产光芯片及器件 ——仕佳光子(688313)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 买入(维持) 发布日期：2026年05月07日 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收21.29亿元，同比增长98.15%，归母净利润为3.72亿元，同比增长473.25%。26Q1公司实现营收5.77亿元，同比增长32.18%，归母净利润为1.16亿元，同比增长24.66%。 ⚫光通信上游光芯片及器件的平台型厂商，围绕光芯片进行横向拓展和纵向延伸。公司主营业务为光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三类业务，2025年占营收比分别为74.73%、12.01%、11.81%。2025年，光芯片及器件产品收入15.91亿元，同比+162.39%；室内光缆产品收入2.56亿元，同比+16.91%；线缆材料产品收入2.51亿元，同比+8.65%。受AI发展驱动，数通市场快速增长，公司适应市场需求，产品竞争优势凸显，客户认可度提高。2025年，境外收入11.22亿元，同比+300.34%，占营收比为52.69%。公司围绕光芯片进行横向拓展和纵向延伸，横向拓展：从单一PLC光分路器芯片突破至系列无源芯片、有源芯片等，未来向光电集成方向演进；纵向延伸：以晶圆、芯片为基础，通过封装工艺技术的提升，由芯片向器件、传输智能模块领域延伸。公司数据中心硅光用CW光源及器件已实现小批量供货；AWG组件已广泛应用于全球主流光模块企业，800G/1.6T光模块用MT-FA产品部分已批量应用，部分处于客户验证和推广阶段；应用于CPO的高通道FAU产品已实现小批量出货；MPO、MMC等高速连接跳线系列产品已通过全球主要布线厂商认证，成为其合格供应商并已实现大批量出货，预计未来需求前景广阔。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 ⚫毛利率环比改善，产品竞争力增强。26Q1，公司毛利率为34.13%，环比+4.81pct，毛利率环比提升主要系产品结构优化所致，高毛利产品收入占比提升，带动整体毛利率上行。26Q1，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率同比-0.25pct、-0.66pct、+1.69pct。公司提高运营管控能力，加强降本增效，提高盈利能力，通过材料研发、工艺优化、自动化升级等方式，提升产品在性能、良率、成本及质量方面的综合竞争力。 《仕佳光子(688313)公司深度分析：多产品线发力，CW光源产品有望突破》2025-12-26《仕佳光子(688313)中报点评：净利润高速增长 ，AI带 动 光 通 信 产 品 需 求 扩 容》2025-09-24 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫光芯片行业进入壁垒较高，公司重点突破高端无源芯片、有源芯片的核心技术。光芯片处于光通信产业链上游核心位置，技术门槛高、工艺流程复杂，具有研发周期长、资金投入大、投资风险高等特点，形成较高的行业进入壁垒，占据产业链的价值制高点。随着信息传输需求的持续提升，光芯片朝着更高功率、更快速率、光电集成等方向演进。26Q1，公司研发费用0.28亿元，研发费用率为4.91%。无源产品：公司开发出适用于1.6T光模块用AWG芯片及组件，实现小批量出货；应用于AI光计算的8通道200GHz AWG芯片及组 件，实现小批量出货；应用于800G/1.6T网络的多芯数高密度光缆连接器（MMC/SN-MT），实现批量出货；MMC产品通过US Conec认证；SN-MT产品通过SENKO认证。有源产品：公司开发出数据中心用O波段CWDM-4的100G EML激光器，正在客户送样验证中；数据中心用硅光配套非控温100mW CW DFB激光器与商温400mW CW DFB激光器，实现小批量出货。 ⚫拟投资12.65亿元，建设高速光芯片与器件开发及产业化项目。公司顺应算力网络、数据中心等市场需求升级趋势，拟投资建设高速光芯片与器件开发及产业化项目，项目投资总额约为12.65亿元，建设周期为2年。项目旨在通过优化产能布局与升级核心工艺平台，有利于巩固“无源+有源”双平台的协同优势，完善从芯片设计到器件封装的IDM全链条布局，提升公司核心芯片制造能力和创新竞争力，匹配客户对高速、高性能光芯片及器件的增量需求，提升产品供给能力，把握行业发展红利。 ⚫算力网络与数据中心互联需求持续爆发，自主可控与国产替代进程加快。全球新一代通信网络基础设施部署持续推进，AI、5G/6G移动通信、千兆万兆光纤网络、骨干网等领域的建设与升级，叠加数据 中 心 持 续 扩 容 发 展 ， 将 持 续 带 动 光 芯 片 市 场 需 求 增 长。LightCounting预计2025-2030年光芯片市场的CAGR为17%。根据Bloomberg数据，2026年北美四大云厂商资本开支合计预计达6300-6700亿美元，同比增长约70%。2026年中国算力基建投入预计将达到5000亿元。围绕算力建设的光模块、光器件等保持快速增长。在高速EML芯片领域，国内主流厂商已能提供100G、200GEML原型样品供客户验证评估。此外，CW光源是硅光实现完整功能的关键配套芯片，国内主流厂商已形成从75毫瓦到上千毫瓦的完整产品矩阵。受益于算力中心建设持续提速，高速EML芯片与硅光配套CW光源市场需求保持快速增长，为国内有源光芯片企业带来长期发展空间。 投资建议：数据中心向800G/1.6T高速升级，硅光技术广泛应用，核心芯片国产化进程持续加快。公司AWG、FAU组件、MPO/MMC器件、CW激光器等产品有望受益于AI数据中心的高速发展和光通信技术迭代升级。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.03亿元、10.92亿元、15.65亿元，对应PE分别为97.23X、62.58X、43.69X，维持“买入”评级。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。