业绩点评报告：光芯片扩产加码，全球订单有望超预期

2026年04月19日 核心观点 ⚫事 件：近 日 ，公 司发 布2025年 度及2026年一 季 度业 绩报 告 。公 司2025全年实 现营收21.29亿 元 ， 同 比 增 长98.15%；实 现 归 母 净 利 润3.72亿 元 ， 同比 增 长473.25%；扣 非 净 利 润3.71亿 元 ，同 比 增 长670.45%；全 年 海 外 收 入11.22亿 元 ， 同 比 增 长300.34%， 占 总 收 入 比 重 达52.69%。从26Q1单 季来看 ，实 现营 收5.77亿 元 ， 环 比增 长1.39%， 同 比增 长32.18%；归 母 净 利 润达1.16亿 元 ， 环 比增 长60.22%， 同 比增 长24.66%，毛 利 率达34.13%。 仕佳光子（股票代码：688313） 推荐维持评级 分析师 赵良毕：010-80927619：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 ⚫高 端 光 芯 片 需 求强 劲,无 源+有 源全 链 条 突 破,光 芯 片 及 器 件 业 务持 续扩 张。算 力 网 络 与 数 据 中 心 互 联（DCI）需 求 持 续 爆 发 ，网 络 从 基 础 连 接 功 能 升 级 为算 力 调 度 与 生 产 要 素 ，算 网 融 合 深 度 不 断 加 强 。800G/1.6T高 速 产 品 快 速 上 量 ，CPO共 封 装 光 学 与 硅 光 技 术 重 构 产 业 链 ， 推 动 光 组 件 从 分 立 器 件 向 高 密 度 光引 擎 、FAU等 集 成 化 形 态 演 进 。公 司光 芯 片 及 器 件全 年收 入 达15.91亿 元 ，同比 增 长162.39%，占 主 营 业 务 收 入 比 重 提 升 至75.8%，成 为 核 心 增 长 引 擎。从无 源 侧 来 看，AWG组 件 已 广 泛 应 用 于 全 球 主 流 光 模 块 企 业 ，在800G/1.6T高速 光 模 块 的 器 件 供 应 中 占 据 主 要 地 位。高 速光 模 块 用MT-FA产 品 部 分 已 批 量应 用 ，部 分 处 于 客 户 验 证 和 推 广 阶 段，CPO高 通 道FAU小 批 量 交 付 ，巩 固 高速 数 通 市 场 主 导 地 位 。公 司 的MPO、MMC等 高 速 连 接 跳 线 系 列 产 品 已 通 过全 球 主 要 布 线 厂 商 认 证 ，成 为 其 合 格 供 应 商 并 已 实 现 大 批 量 出 货 ，预 计 未 来 需求 前 景 广 阔。从有 源侧 来 看，公 司DFB激 光 器 芯 片 在 接 入 网 实 现 稳 定 批 量 供货 ， 是 接 入 网 领 域 的 重 要 芯 片 供 应 商 。数 据 中 心 硅 光 用 连 续 波 激 光CW DFB光 源 及 器 件 已 实 现 小 批 量 供 货 。公 司EML原 型 样 品 开 发 工 作 已 逐 步 完 成 ，正在 客 户 验 证 中 。在新 业 务 布 局方 面 ，公 司 气 体 传 感 领 域 产 品 已 实 现 批 量 出 货 ，并 进 一 步 拓 展 市 场 ，行 业 地 位 持 续 提 升，打 开 第 二 增 长 曲 线 。公 司 以 晶 圆 、芯片 为 基 础 ，通 过 封 装 工 艺 技 术 的 不 断 提 升 ，由 芯 片 逐 步 向 器 件 、传 输 智 能 模 块领 域 延 伸，未 来“ 无 源+有 源 ”光 芯 片 及 器 件有 望带 来业 绩新增 量 。 赵中兴：010-80927629：zhaozhongxing_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524090002 ⚫全 球化客 户 布 局提 升，优 化 产 能 布 局 与 升 级 核 心 工 艺，核 心 技 术有 望突 破。海 外业 务布 局来 看，公 司设 立 新 加 坡 全 资 子 公 司 并 完 成 泰 国 子 公 司 增 资 ，构 建亚 太 制 造 与 供 应 链 枢 纽。深 度 绑 定 北 美 、欧 洲 主 流 光 模 块 厂 商 ，中 美 新 泰 四 地销 售 与 技 术 支 持 网 络 成 型 ，推 动 公 司 从 制 造 供 货 商 向 全 球 光 互 联 核 心 供 应 商 转型。公 司 境 外 业 务 拓 展 成 效 显 著 ，营 收 增 速 大 幅 提 升，且 境 外 毛 利 率 显 著 高 于境 内 ，盈 利 能 力进 一 步增 强。此 外 ，公 司 拟 投 资 建 设 高 速 光 芯 片 与 器 件 开 发 及产 业 化 项 目，进 一 步 强 化 公 司 在 光 通 信 领 域 的 核 心 技 术 优 势 与 市 场 竞 争 力，更好 地 匹 配 下 游 数 据 中 心 、算 力 网 络 对 高 端 光 芯 片 持 续 扩 张 的 需 求 ，提 升 公 司 综合 盈 利 能 力 与 可 持 续 发 展 能 力 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：受 益 于AI光 通 信 行 业 高 景 气 度 ，公 司AWG等 数 通 产 品 持 续 放 量以 及 硅 光CW光 源 等 前 沿 技 术 的 突 破 ，带 来 公 司 产 品 价 值 量 提升 。我 们 认 为 公司 具 备 中 长 期 成 长 性，给 予 公 司2026年-2028年 归 母 净 利 润 预 测 值 为7.46亿元 、13.03亿 元 、22.16亿 元 ，对 应EPS为1.65元 、2.88元 、4.90元 ，对 应PE为76.26倍 、43.62倍 、25.66倍 ，维 持“推 荐”评 级。 1.【 银 河 通 信 】 公 司 首 次 覆 盖_仕 佳 光 子（688313.SH）：驭光引擎，破AI芯局 ⚫风 险 提 示 ：国 内 外 政 策 和 技 术 摩 擦 不 确 定 性 的 风 险；技 术 升 级 迭 代的风 险；AI应 用 及 数 据 中 心 建 设 不 及 预 期的风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 赵 良 毕 ， 通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 ， 科 技 组 组 长 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ， 复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。8年 中 国 移 动通 信 产 业 研 究 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 。曾 获 得2018/2019年（ 机 构 投 资 者II-财 新 ）通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万得 ）金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ，获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ）通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2025年 获 得Wind（ 万 得 ）金 牌 通 信 分 析师 前 三 名 。 赵 中 兴 ， 通 信&中 小 盘 分 析 师 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 爱 丁 堡 大 学 计 算 机 硕 士 、 北 京 邮 电 大 学 通 信 学 士 ， 主 要 从 事 通 信 、钢 铁 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司（ 以 下 简 称 银 河 证 券 ）向 其 客 户 提 供 。银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投 资 者 适 当 性 匹 配 ，并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具 的 邀 请或 保 证 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。 投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ， 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。 银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ， 所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 准 确性 或 完 整 性 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 银 河 证 券 不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。 链 接网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供 包 括 投资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ， 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 。银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、 转 载 、 翻 版 或 传 播 本 报 告 。 特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的 证 券 研 究 报 告 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com