中报点评：光芯片及器件业务收入高速增长，持续开拓下游市场

核心观点与关键数据

仕佳光子2024年中报显示公司业绩稳健增长，光芯片和器件、室内光缆和线缆高分子材料三大业务板块均实现同比增长。公司依托“无源+有源”IDM双平台拓展市场，境外收入占比提升至23.75%。2024H1营收4.49亿元，同比增长36.07%；归母净利润1195.63万元，同比增长167.5%。光芯片及器件产品收入增长60.5%，成为主要增长动力。

盈利能力改善

公司持续降本增效，2024H1毛利率提升至23.8%，期间费用率下降4.7pct。研发投入5386.8万元，研发费用率12.0%，聚焦400G/800G光模块用芯片及组件等关键技术，实现客户验证及批量出货。

市场前景与驱动因素

• 数通市场：AI算力需求驱动数据中心业务增长，400G/800G光模块需求增加，预计2029年400G+市场以28%以上复合年增长率扩张，硅光渗透率将达48%。
• 电信市场：FTTR规模部署带动传统光芯片业务增长，50G PON端口出货量预计每年增长200%。
• 室内光缆：海外AI数据中心用光缆需求显著增长，全球光缆需求年复合增长率约4%，预计2027年底超过6.5亿芯公里。
• 线缆高分子材料：受益于新能源汽车和数据中心需求，2024年全球电线电缆市场规模2284.2亿美元，预计2029年达2985.3亿美元。

投资建议与风险提示

预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.40亿元、0.76亿元、1.04亿元，对应PE分别为96.74X、51.37X、37.54X，维持“增持”评级。风险提示包括AI发展不及预期、技术升级迭代风险和行业竞争加剧。