Q1业绩略超预期，电力放量支撑盈利增长

新集能源（601918.SH）煤炭开采 2026年04月25日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn 总股本(百万股)2,590.54流通股本(百万股)2,590.54市价(元)8.11市值(百万元)21,009.29流通市值(百万元)21,009.29 报告摘要 新集能源于2026年4月24日发布2026年一季度报告： 2026Q1，公司实现营业收入36.07亿元，同比增长23.96%；归母净利润5.48亿元，同比增长3.08%；扣非归母净利润5.50亿元，同比增长2.38%；基本每股收益0.21元，同比增长3.41%；加权平均ROE为3.19%，同比下降0.17pct。 煤炭业务：煤价下行压制盈利，内部消纳大幅提升 2026Q1，新集能源实现原煤产量555.87万吨（同比增加0.35%,环比增加3.59%）；商品煤产量499.41万吨（同比增加0.11%,环比下降1.64%）；商品煤销量479.50万吨（同比增加4.16%,环比下降8.22%）；对外销量280.23万吨（同比下降4.52%,环比下降19.87%）；对内销量199.27万吨（同比增加19.44%,环比增加15.38%）。 2026Q1，公司吨煤价格为541元/吨（同比下降3.35%,环比下降2.99%）；吨煤成本为324.63元/吨（同比增加0.19%,环比增加4.75%）；吨煤毛利为216.83元/吨（同比下降8.20%,环比下降12.66%）。 电力业务：新机组投运带动电量高增，规模放量支撑盈利韧性 2026Q1，实现发电量59.56亿千瓦时（同比增加64.39%,环比增加66.51%）；上网电量56.42亿千瓦时（同比增加64.68%,环比增加65.41%）；上网电价0.36元/千瓦时（同比下降4.27%,环比下降8.09%）。 相关报告 1、《业绩稳健符合预期，分红+增持彰显信心》2026-01-13 2、《煤电一体深化，业绩稳定性有望进一步增强》2025-08-24 新增机组投运，规模扩张贡献增量。2026Q1，公司控股子公司上饶新投发电（2×1000MW）及中煤新集（滁州）发电（2×660MW）新建煤电项目相继完成168小时满负荷试运行并转入商业运营，其中上饶项目两台机组分别于2025年12月30日、2026年3月25日投产，滁州项目两台机组分别于2026年1月30日、2026年3月27日投产。本次合计新增装机容量3320MW，较2025年底公司控股在运装机7960MW提升约41.71%，装机规模显著扩张。随着新机组逐步释放利用小时，公司发电量及电力板块业绩有望同步提升。 盈利预测、估值及投资评级：考虑2026年电厂投产带来的发电量增量，以及长协电价下调预期对盈利的潜在影响，我们维持对公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为146.08/168.55/169.39亿元，对应实现归母净利润分别为22.51/24.84/26.44亿元，每股收益分别为0.87/0.96/1.02元，当前股价8.11元，对应PE分别为9.3X/8.5X/7.9X，维持“买入”评级。 风险提示事件：煤炭价格大幅下跌、新建电厂投产不及预期、容量电价政策执行不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。