铝价波动影响利润，持续拓展零部件及热管理业务

优于大市 铝价波动影响利润，持续拓展零部件及热管理业务 核心观点 公司研究·财报点评 有色金属·工业金属 公司2025年归母净利润同比下降8%。2025年公司实现营收83.5亿元（同比+12.3%），归母净利润4.3亿元（同比-8%），扣非归母净利润3.1亿元（同比-29.8%）。2026Q1公司归母净利润0.40亿元（同比-58%），扣非归母净利润0.35亿元（同比-61%）。公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.8元人民币（含税），年度合计现金分红总额2.2亿元，占2025年归母净利润的51.6%，延续高分红比例。 证券分析师：刘孟峦证券分析师：焦方冉010-88005312021-60933177liumengluan@guosen.com.cnjiaofangran@guosen.com.cnS0980520040001S0980522080003 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价6.09元总市值/流通市值7619/5226百万元52周最高价/最低价8.08/5.49元近3个月日均成交额112.18百万元 业绩下滑原因：过去许多年铝价波动幅度小，计价方式对利润的冲击基本能平滑掉。但是近几年铝价大幅波动，月内波动幅度甚至超过往年全年波动幅度，尤其去年四季度以来铝价大幅上涨。另外公司新产线投产带来折旧、财务费用增加，零部件业务下游大客户销量波动，对公司业绩产生一定影响。虽然业绩短期有波动，但是行业和公司发展迎来诸多机会。热管理和汽车轻量化前景广阔，公司是汽车热管理铝挤压材以及底盘车身铝挤压材行业龙头，积极响应家商空调、算力设施、能源设施等热管理领域升级迭代需求，并且往下游延伸，参与到零部件生产环节。 推出第二期股票期权和限制性股票激励计划。本次授予合计3167万股，股票期权行权价格为7.10元/份，限制性股票授予价格为3.55元/股，授予人数113人，涵盖公司高管和核心技术（业务）人员。业绩考核目标以2025年为基数，在2026-2028年度，营业收入增长率不低于20%、40%、60%，净利润增长率分别不低于20%、50%、80%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 风险提示：市场竞争加剧风险，铝价大幅波动风险，新建项目进度不及预期风险。 《亚太科技（002540.SZ）-事故影响逐渐消退，增产降本可期》——2025-04-24《亚太科技（002540.SZ）-前三季度销量同比增长，铝棒项目进展顺利》——2024-11-03 投资建议：维持“优于大市”评级 假设2026/2027/2028年铝锭现货年均价23500元/吨，预计公司2026-2028年营业收入为100.9/111.7/123.7亿元，归母净利润分别为5.08/6.17/7.43亿元，同比增速19.4/21.5/20.4%，摊薄EPS分别为0.41/0.49/0.59元，当前股价对应PE为15.0/12.3/10.3X。亚太科技作为汽车热管理铝挤压材和轻量化铝挤压材龙头，凭借技术、客户等方面优势，将显著受益于汽车轻量化及新能源汽车渗透率提高，并进一步发力下游零部件制造环节；公司产品在算力设施、能源设施热管理领域应用空间广阔，发展潜力大，维持“优于大市”评级。 公司2025年归母净利润同比下降8%。2025年公司实现营收83.5亿元（同比+12.3%），归母净利润4.3亿元（同比-8%），扣非归母净利润3.1亿元（同比-29.8%）。2026Q1公司归母净利润0.40亿元（同比-58%），扣非归母净利润0.35亿元（同比-61%）。公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.8元人民币（含税），年度合计现金分红总额2.2亿元，占2025年归母净利润的51.6%，延续高分红比例。 业绩下滑原因：公司部分订单采取下单日上月或者上季度铝均价，加上加工费来计价，这是行业惯例，短期不好改变。过去许多年铝价波动幅度小，计价方式对利润的冲击基本能平滑掉。但是近几年铝价大幅波动，月内波动幅度甚至超过往年全年波动幅度，尤其去年四季度以来铝价大幅上涨，给公司带来较大压力。另外，公司新产线投产带来折旧、财务费用增加，零部件业务下游大客户销量波动，都对公司业绩产生负面影响。 虽然业绩短期有波动，但是行业和公司发展迎来诸多机会。热管理和汽车轻量化前景广阔，公司是汽车热管理铝材以及底盘车身铝挤压材行业龙头，积极响应家商空调、算力设施、能源设施等热管理领域升级迭代需求，并且往下游延伸，参与到零部件生产环节。 推出第二期股票期权和限制性股票激励计划。本次授予合计3167万股，股票期权行权价格为7.10元/份，限制性股票授予价格为3.55元/股，授予人数113人，涵盖公司高管和核心技术（业务）人员。业绩考核目标是2025年为基数，在2026-2028年度，营业收入增长率不低于20%、40%、60%，净利润增长率分别不低于20%、50%、80%。 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 投资 建议 ：假设2026/2027/2028年铝锭现货年均价23500元/吨，预计公司2026-2028年 营 业 收 入 为100.9/111.7/123.7亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别为5.08/6.17/7.43亿 元 ， 同 比 增 速19.4/21.5/20.4%， 摊 薄EPS分 别为0.41/0.49/0.59元，当前股价对应PE为15.0/12.3/10.3X。亚太科技作为汽车热管理铝挤压材和轻量化铝挤压材龙头，凭借技术、客户等方面优势，将显著受益于汽车轻量化及新能源汽车渗透率提高，并进一步发力下游零部件制造环节；公司产品在算力设施、能源设施热管理领域应用空间广阔，发展潜力大，维持“优于大市”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，铝价大幅波动风险，新建项目进度不及预期风险。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032