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海外市场持续拓展，看好国际业务份额提升及利润空间

2025-11-23 张良卫,郭若娜东吴证券墨

核心观点：研报看好携程集团国际业务份额提升及利润空间，主要基于海外市场持续拓展和国内市场稳健增长。
国际业务：
- 增长趋势：Q3携程出境酒店和机票预订量同比增长近20%，国际业务总预定量同比增长约60%，市场份额持续提升。
- 区域表现：日本、韩国、东南亚为热门目的地，欧洲成为关键增长区域，中东、欧洲等新市场增长亮眼。
- 数据支撑：Trip.com APP 10-11月全球（不含中国大陆）MAU同比增长69%，亚洲市场同比增长64%。
- 未来展望：看好公司基于高标准服务和便捷预订流程，继续实现国际业务快速增长。
国内业务：
- 酒店价格：Q3国内酒店价格同比降幅收窄至低个位数，黄金周期间价格呈上涨趋势。
- 入境游：Q3携程平台上入境游预订量同比增长超过100%，亚太地区为主要客源地，欧洲和美国增长强劲。
- 需求趋势：国内消费者旅游需求旺盛，追求新奇、沉浸式体验，主要城市及偏远地区预订量均增长。
盈利预测与投资评级：
- 上调预测：将2025年公司经调整净利润预测从183亿元上调至323亿元，维持2026/2027年预测200/220亿元。
- 估值水平：对应2025-2027年经调整口径PE为11/17/16倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，看好海外业务成长。
风险提示：短期投入增加影响盈利能力，海外份额提升不及预期，旅游需求不及预期。