海外市场持续拓展，看好国际业务份额提升及利润空间

海外市场持续拓展，看好国际业务份额提升及利润空间 2025年11月23日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师郭若娜 执业证书：S0600524080004guorn@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：近期，携程集团与土耳其旅游促进和发展局宣布进一步加深战略合作伙伴关系，双方将携手发力，共同将土耳其打造为面向全球游客的“超级目的地”。携程集团数据显示，2025年上半年土耳其入境航班预订量同比增长38%，酒店预订量同比增长16%。其中，英国、德国与中国仍为主要客源市场，印度尼西亚市场表现尤为突出，预订量同比大幅增长178%，进一步带动土耳其入境游热度持续攀升。 市场数据 收盘价(港元)537.50一年最低/最高价402.60/613.00市净率(倍)2.08港股流通市值(百万港元)349,126.97 ◼国际业务保持较快增长，份额提升趋势显著。（1）出境游：Q3携程的出境酒店和机票预订量攀升至2019年同期水平的140%，同比增长近20%，继续好于市场表现；黄金周期间同比增长约30%。日本、韩国及东南亚为热门目的地，欧洲成为关键增长区域，冰岛、挪威等目的地预订量大幅增长。机票价格方面，受航班运力恢复影响，跨境机票价格较去年有所回落，但仍高于疫情前水平；酒店价格基本保持稳定，Q3出境游业务收入继续保持较快的同比增长。（2）国际业务：Q3 Trip.com总预定量同比增长约60%，其中亚太地区仍是运营重点，同比增长逾50%，中东、欧洲等新市场也展现出亮眼增长。公司近几个季度实现快速的市场份额增长，并将继续在全球范围内投资，特别是在亚太地区。根据sensor tower数据，trip.comAPP 10-11月在全球市场（不含中国大陆地区）双端MAU同比增长69%，其中亚洲市场（不含中国大陆地区）同比增长64%，增长亮眼。我们看好公司基于高标准服务及便捷的预订流程，继续实现国际业务的快速增长。 基础数据 每股净资产(元)235.76资产负债率(%)37.18总股本(百万股)713.54流通股本(百万股)713.54 相关研究 《携程集团-S(09961.HK)：2025Q2业绩点评：利润及回购好于预期，国际业务继续高增》2025-09-01 ◼国内酒店价格同比增速出现企稳趋势，入境游继续高增。Q3公司整体住宿预订营业收入同比增长18%、环比增长29%，主要得益于强劲的旅游需求，尤其是夏季及国庆假期期间表现突出。国内消费者旅游需求依然旺盛，游客追求新奇、沉浸式体验，旅游需求日益多样化，北京、上海、成都等主要城市及拉萨等偏远地区、小城市预订量均呈现增长态势。酒店价格方面，Q3酒店价格同比降幅收窄至低个位数，黄金周期间国内酒店价格呈上涨趋势。入境游方面，Q3携程平台上入境游预订量同比增长超过100%，亚太地区为主要客源地，欧洲和美国也实现强劲增长。我们继续看好政策及市场需求驱动入境游单量保持高增。 《携程集团-S(09961.HK)：2025Q1业绩点评：利润好于预期，继续看好国际业务增长》2025-05-25 ◼盈利预测与投资评级：考虑到Q3处置投资对业绩的积极影响，我们将2025年公司经调整净利润预测从183亿元上调至323亿元，维持2026/2027年预测200/220亿元，对应2025-2027经调整口径PE为11/17/16倍，我们继续看好公司海外业务成长，维持“买入”评级。 ◼风险提示：短期投入增加影响盈利能力，海外份额提升不及预期，旅游需求不及预期 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn