2024Q3业绩点评：国际业务份额持续提升，利润稳健释放

2024Q3业绩点评：国际业务份额持续提升，利润稳健释放 2024年11月23日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师郭若娜 执业证书：S0600524080004guorn@dwzq.com.cn 买入（维持） 市场数据 ◼事件：24Q3，携程实现净收入159亿元，同比增长16%；经调整EBITDA为57亿元，经调整EBITDA利润率为36%，同比提升2pct；经调整归母净利润为60亿元，同比增长22%，公司收入利润均好于彭博预期。 收盘价(港元)500.00一年最低/最高价251.40/548.50市净率(倍)2.46港股流通市值(百万港元)341,763.89 ◼国内酒店ADR开始企稳，出境游增长继续领先行业。1）Q3国内酒店ADR已开始出现企稳现象，同比下滑幅度从两位数缩小到中低个位数，主要受酒店供给增加逐渐放缓的影响。进入Q4，公司酒店入住率已超过2023年同期，较2024Q3同比表现有所改善，我们预计Q4国内酒店收入有望实现更好的同比增速。2）出境游继续保持强劲增长。Q3国际航班市场恢复到2019年同期的80%，公司出境酒店和机票预订量恢复至2019年同期的120%，继续领先行业。随着国际航班进一步恢复，公司出境游业务有望继续保持较快增长。 基础数据 每股净资产(元)203.57资产负债率(%)42.64总股本(百万股)683.53流通股本(百万股)683.53 ◼看好国际业务Trip.com2025年继续成长。24Q3公司国际平台Trip.com在海外影响力进一步扩大：机票酒店预定量同比增长超过60%，对集团总收入贡献约9%，其中来自亚太地区预定量同比增长超过70%；Trip.com已成为包括韩国、新加坡、马来西亚和泰国在内的多个市场下载量最高的OTA应用程序。入境游亦保持更快增长，Q3入境酒店预订量同比增长约100%，随着更多国家免签政策落地，有望驱动Trip.com进一步增长。Trip.com正处在顺风阶段，我们继续看好其2025年保持高增，为集团贡献更多收入增量。 相关研究 《携程集团-S(09961.HK:)：2024Q2业绩点评：业绩超预期，海外业务继续高增》2024-08-31 ◼国际业务投入周期，Q3利润率仍超预期。24Q3毛利率为82%，同比保持稳定；经调整销售/管理/研发费用率分别为21%/5%/22%，yoy+1.3pct/-0.5pct/-2.7pct，总体费用率同比下降，公司经调整运营利润率达34%，yoy+2.3pct，好于我们预期。考虑到海外业务仍在投入期，我们预计公司营销费用率后续仍将略有上升，但基于整体运营和营销效率提高，公司利润率有望继续稳中有升。 《携程集团-S(09961.HK:)：2024Q1业绩点评：业绩超预期，出境业务持续修复》2024-05-26 ◼盈利预测与投资评级：我们继续看好公司海外业务成长，同时考虑到公司利润好于预期，我们将2024-2026年公司经调整净利润从169/189/209亿元调整为176/192/209亿元，分别同比增长34%/9%/9%，对应当前股价经调整口径PE为18/17/15倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：跨境业务增长不及预期，旅游需求不及预期 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn