2024Q3业绩点评：国际业务份额持续提升，利润稳健释放

2024年11月23日，东吴证券发布携程集团2024年第三季度业绩点评报告，维持“买入”评级。报告核心观点如下：

业绩表现

• 携程Q3净收入159亿元，同比增长16%；经调整EBITDA为57亿元，经调整EBITDA利润率为36%（同比提升2pct）；经调整归母净利润60亿元，同比增长22%，均好于彭博预期。
• 国内酒店ADR同比下滑幅度从两位数缩小至中低个位数，入住率超2023年同期，Q4国内酒店收入有望实现更好同比增速。
• 出境游保持强劲增长，Q3国际航班恢复至2019年同期80%，出境酒店和机票预订量恢复至120%，领先行业。

国际业务

• 国际平台Trip.com海外影响力扩大，机票酒店预定量同比增长超60%，对集团总收入贡献约9%，亚太地区预定量同比增长超70%，成为韩国、新加坡、马来西亚和泰国等多个市场下载量最高的OTA应用程序。
• 入境游保持更快增长，Q3入境酒店预订量同比增长约100%，更多国家免签政策有望驱动Trip.com进一步增长。
• Trip.com正处在顺风阶段，预计2025年保持高增，为集团贡献更多收入增量。

财务分析

• Q3毛利率为82%，同比保持稳定；经调整销售/管理/研发费用率分别为21%/5%/22%，总体费用率同比下降，经调整运营利润率达34%（同比提升2.3pct）。
• 考虑到海外业务仍在投入期，预计营销费用率后续仍将略有上升，但基于整体运营和营销效率提高，利润率有望继续稳中有升。

盈利预测与投资评级

• 将2024-2026年公司经调整净利润从169/189/209亿元调整为176/192/209亿元，同比增长34%/9%/9%，对应当前股价经调整口径PE为18/17/15倍，维持“买入”评级。

风险提示
跨境业务增长不及预期，旅游需求不及预期。