铁矿石：板块估值回暖，注意高位压力

整理投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 逻辑：节后首日铁矿石盘面出现超预期大涨，普氏指数（61%）价格达到112.05美金/吨，外盘涨幅更为显著，带动连铁上行，港口现货涨幅相对较小，基差持续走弱。上涨原因一方面受大宗商品中黑色系估值相对偏低下板块估值回暖，宏观数据PPI转正带动下游制造业补库以及涨价预期升温背景下，叠加出口韧性较强和国内成材库存偏低，成材估值重塑提振铁矿石估值水平；二是国内需求阶段性高位，供需阶段性紧平衡提供上涨基础。综合看，成材价格上行后挤压出口利润，短期估值已经偏高；对于铁矿石自身估值本就处于相对高位，需求回升高度预期较低，供给端稳中有增，库存结构性问题也基本解决，短期偏紧不改中期宽松格局，短期不建议追高操作，并可能伴随估值回落风险。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 供应方面：本期澳洲发运环比持续回升且整体处于近五年中位偏高水平，巴西发运处于高位。整体看，5月份外矿供给整体将进入高发运周期，主流矿山年度目标有所下调但增量仍较为显著，叠加力拓发运回补，预计5月份外矿发运同环比增加，供给端支撑力度偏弱。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 需求方面：国内需求处于季节性高位阶段，下游需求以及钢厂利润环比回升，预计国内高炉生产短期将保持高开工水平，但高炉铁水量继续回升高度预期较低，后期仍需关注钢材库存去化斜率以及复工强度，预计国内铁矿石需求对价格存在一定支撑作用但出现超预期可能性较低，需求端向上驱动中性偏强。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 库存方面：钢厂端补库意愿依旧谨慎，且补库驱动兑现；近期澳洲飓风导致的发运缺失在近期到港量上得以体现，叠加国内需求保持相对高位，港口库存环比持续下降，库存端向上驱动中性偏强。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 观点：板块估值提振，铁矿石跟随上行，供需边际改善，支撑短期价格高位震荡运行，铁矿石价格相对高估，终端需求增量不足以及出口利润窗口压缩等因素也影响成材上行空间，预期短期铁矿石维持高位震荡格局，中期供需宽松预期尚未改变，远月上行预期也较弱。 成文时间：2025年5月7日 价格：预期区间在102~110美元/吨（61%指数），对应连铁（09）在750~815元/吨。 策略：卖出虚值看涨期权。 后期关注/风险因素：中东战争冲突、供给端稳定性、国内需求增量。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。