核心观点与逻辑
节后首日铁矿石盘面出现超预期大涨，普氏指数（61%）价格达到112.05美金/吨，外盘涨幅更为显著，带动连铁上行，港口现货涨幅相对较小，基差持续走弱。上涨原因包括：黑色系板块估值回暖、宏观数据PPI转正带动下游制造业补库、出口韧性较强、国内成材库存偏低、成材估值重塑提振铁矿石估值水平；以及国内需求阶段性高位，供需阶段性紧平衡提供上涨基础。
供需分析
- 供应端：澳洲发运环比持续回升且整体处于近五年中位偏高水平，巴西发运处于高位。5月份外矿供给将进入高发运周期，主流矿山年度目标有所下调但增量仍较为显著，叠加力拓发运回补，预计5月份外矿发运同环比增加，供给端支撑力度偏弱。
- 需求端：国内需求处于季节性高位阶段，下游需求以及钢厂利润环比回升，预计国内高炉生产短期将保持高开工水平，但高炉铁水量继续回升高度预期较低，后期仍需关注钢材库存去化斜率以及复工强度，预计国内铁矿石需求对价格存在一定支撑作用但出现超预期可能性较低，需求端向上驱动中性偏强。
- 库存端：钢厂端补库意愿依旧谨慎，且补库驱动兑现；近期澳洲飓风导致的发运缺失在近期到港量上得以体现，叠加国内需求保持相对高位，港口库存环比持续下降，库存端向上驱动中性偏强。
研究结论
板块估值提振，铁矿石跟随上行，供需边际改善支撑短期价格高位震荡运行。铁矿石价格相对高估，终端需求增量不足以及出口利润窗口压缩等因素也影响成材上行空间。预期短期铁矿石维持高位震荡格局，中期供需宽松预期尚未改变，远月上行预期也较弱。
价格预期与策略
- 预期区间：普氏指数（61%）102~110美元/吨，对应连铁（09）750~815元/吨。
- 策略：卖出虚值看涨期权。
后期关注/风险因素
中东战争冲突、供给端稳定性、国内需求增量。
重要声明
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