2025 年报点评扣非净利与大宗货量，均稳步增长

■事件 近期，厦门象屿披露2025年报。报告期内，实现营收4103亿，同比+11.9%；归母净利润为12.93亿，同比-8.87%；扣非后的归母净利为17.85亿，加权ROE为5.01%。 分红政策，公司25年派发现金股息约6.25亿人民币，约占当年度净利润比例的48.3%；全年分红2次，累计每股约0.22元（含税）;若以年报披露日A股的股价计算，分红对应股息率约为3.21%。 2026第一季度报告披露，营收991亿，同比+2.05%；归母净利润为5.21亿，同比增2.42%；扣非后归母净利同比大增+735%，主要原因是今年期货套保操作及25年Q1基数低。■点评 公司主要从事大宗供应链服务，业务拆分如下： ◼股票数据 >>大宗商品经营，25年度报告期内，实现经营货量2.66亿吨，同比增长18.5%；货量对应的营收是3852亿；公司运用期货工具对冲大宗商品价格波动风险，此板块期现毛利率约为1.1%；其中，金属矿产的货量和营收占比均超过50%；权重第二位的货品为能源化工；已披露26年Q1大宗货量同比+17%，其中金属能化的期现毛利显著增长。 总股本/流通(亿股)28.41/20.93总市值/流通(亿元)205.37/151.2912个月内最高/最低价(元)9.3/6.45 >>大宗商品物流，持续开拓产业型客户，巩固中国至东南亚、非洲、南美、欧洲、中亚等核心物流通道及节点，构建覆盖19类大宗商品的期货交割库体系；此物流板块机制为市场化服务，经营成果独立核算；25年度报告期内，实现营收117亿元，毛利率8.37%。 相关研究报告 >>生产制造板块，包括造船、选矿和油脂加工等，规划形成“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式；25年度报告期内，实现营收127亿元，毛利率11.68%。■投资评级 证券分析师：程志峰电话：010-88321701E-MAIL：chengzf@tpyzq.com分析师登记编号：S1190513090001 公司已披露《五年发展战略规划纲要（2026—2030年）》，我们看好战略描述的海外拓展方向，继续推荐，给予“增持”评级。■风险提示 大宗价格与期货衍生品的套保风险；国贸及制造业竞争的风险； s 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。