厦门象屿2026年一季报点评：扣非净利表现良好，经营货量同比+17%
业绩简评
2026年一季度，厦门象屿实现营收991亿元，同比+2%；归母净利润5.21亿元，同比+2%；扣非净利润11.29亿元，同比+736%。主要原因是套保工具产生的短期非经常性损失12.77亿元，但结合现货端收益后，整体经营效益稳健，扣非净利润更能反映经营质量。
财务表现
毛利率同比大幅提升至3.02%（+1.36pct），金属矿产、能源化工板块期现毛利同比增长均超50%，毛利润29.9亿元同比+86%。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.49%/0.34%/0.03%/0.29%，财务费用同比-16%至2.92亿元，其中利息费用同比-18%至1.84亿元，主要受益于融资成本下降。
业务亮点
- 大宗品货量：经营货量6400万吨，同比+17%，延续份额提升趋势。金属矿产、能源化工板块货量及期现毛利均显著增长；产业物流营业收入及毛利同比增长均超80%，产业物流与专业物流加速融合；国际化业务收入占比持续提升。
- 造船板块：新签订单10艘，在手订单118艘（2025年底为114艘），排产充足。启东海装船厂改造升级后产能进一步提升，公司在全球中型散货船和特种化学品船市场的品牌影响力持续增强。
盈利预测与投资评级
预计2026-2028年归母净利润分别为19.80/23.26/25.44亿元（前值19.10/21.95/24.41亿元），对应同比+53%/+18%/+9%。当前股价对应PE为10/9/8倍（截至2026-04-29），维持"买入"评级。
风险提示
大宗品价格波动风险、下游需求不及预期、套保造成利润波动风险。
