核心观点与关键数据
全球乙烯产能变化：
- 2026年全球乙烯产能预计为1029万吨，其中国内549万吨，韩国180万吨，中东150万吨。
- 2026年亚洲乙烯产能淘汰约277万吨，主要涉及韩国（YNCC、Lotte、LG）、日本（ENEOS）和东南亚（Exxon、PCS-2、Longson）。
- 美伊战后乙烯产能格局变化：中东地区产能减少，全球乙烯产能净变化预计为-238万吨。
乙烯衍生品影响：
- 亚洲乙烯产能淘汰对乙烯衍生品（PE、BEG、EO、VCM、PP、纯苯、PX）的影响占比分别为5.7%、1.5%、0.0%、2.0%、2.6%、0.9%、1.5%。
炼厂开工率与汽油需求：
- 中国炼厂长期中枢开工率约1400万吨PX和1300万吨纯苯，2026年汽油消费同比减少79%，炼厂开工率预计降至76%。
- 海外中期稳态汽油需求抬升，PX和纯苯开工率中枢下降3-4%和4-5%，全球PX产能净增量低于100万吨，纯苯产能可能负增长。
战争前后产量变化：
- 亚洲炼厂多以主动降负为主，乙烯裂解以停车为主，直接进口受物流影响。
- 2026年东北亚乙烯检修约200万吨，东南亚乙烯检修约54万吨。
海峡解封时间线与供应回归顺序：
- 第一轮（15-20天）：油轮、成品油、化工品存量释放。
- 第二轮（15-20天）：近湾待命船只增加。
- 第三轮（2个月以后）：逐步恢复正常物流，效率可能降至70-80%。
- 供应回归顺序：PX（BZ）先于烯烃（PE、EG、MA、PP）。
中东缺电对供应的影响：
- 中东地区发电大量依赖天然气，目前气田约46%受损，中长期仍有10-12%产能下线，可能导致乙烯供应损失。
需求劈叉幅度：
- 聚酯链条（长丝压制、短纤中性、瓶片无影响）、甲醇、烯烃（乙二醇压制、PP压制、塑料压制）、苯乙烯（无影响）、氯碱需求变化幅度分别为-3.5%、9.3%、-4%、-4%、-3%。
产能+产量回升顺序与能化逻辑：
- 2026年产能结构强弱：PX（PTA、短纤、瓶片）＞甲醇＞苯乙烯链条（苯乙烯、纯苯）＞（塑料、PP）＞乙二醇＞氯碱。
- 需求回补顺序：聚酯链条（PX（PTA）＞短纤＞瓶片）＞甲醇＞烯烃（乙二醇＞PP＞塑料）＞苯乙烯（苯乙烯、纯苯）＞氯碱。
研究结论
- 海峡解封后，市场进入新稳态，供应逐步恢复正常，但部分产能需要更长时间修复。
- 预期供应长期小缺口后，能化品对需求反馈如何值得关注。
- 芳烃对烯烃可能走弱，烯烃内部强弱难辨。
- 聚酯链条在产业链有利润背景下，是否能持续去库或持续累库是关键。
- 需求回补下，聚酯链条、甲醇、烯烃、苯乙烯、氯碱的需求强度依次递减。
