美股成长史，美国战争史

核心观点

• 美国通过超帝国主义政策逐步建立全球霸主地位，其经济和股市在战争洗礼下强盛。
• 美国受益于越战外历次战争，战争对股市的影响途径从直接情绪向间接经济因素转移。
• 上游资源类行业更易跑出超额收益。

关键数据和研究结论

• 美国全球霸主地位建立：19世纪末美国成为全球第一经济体，通过美西战争、两次世界大战等逐步建立霸主地位。超帝国主义体系下，美国借助盟约体系和军事威慑力主导国际政治，并通过战争手段获取利益。
• 战争与美股指数：美西战争至阿富汗战争，美国在除越战外的历次战争中均获益，美股指数表现总体上涨。战争期间股指涨跌幅度受时间跨度影响差异较大，战争对股市的影响途径从直接情绪（如战争恐慌）向间接经济因素（如油价、通胀、军工订单）转移。
• 行业表现：
  • 美西战争：美国以较小代价夺取西班牙重要海外殖民地，股市震荡盘升，两次战役大胜催化快速上行。
  • 第一次世界大战：美国成为世界最大债权国，主导战后国际秩序建设，股市初期恐慌后重新上涨，正式参战后股指回落。
  • 第二次世界大战：奠定美国全球霸主地位，前期超额利润税和战争恐慌压制美股，情绪低点后股指与正面战场接连反转，战争相关及必选消费表现最佳。
  • 朝鲜战争：美股呈上涨趋势，道琼斯运输指数表现最佳，石油相关行业跑出明显超额，可选消费涨幅居末位。
  • 越南战争：各类因素混杂扰乱预期，主要指数上涨后走势显著分化，新兴行业及上游资源占优，金融、公用事业等跌幅较大。
  • 海湾战争：意在捍卫沙特地区石油利益，战争对股市的影响通过原油价格到总体经济的传导体现，消费医疗占优，重资产及能源类相对表现较差。
  • 科索沃战争：排除异己的空中恐怖主义，多项经济因素驱动股市震荡上行，重资产类行业占优。
  • 阿富汗&伊拉克战争：小规模游击战造成的波动影响微弱，战争初期行动胜利引导市场反弹、上涨，中后期波动在长期被经济因素熨平。

规律总结

• 越南战争前美国仅主动挑起美西战争，后在四次战争中攫取大量利益。越南战争是美国唯一失利且没有获益的战争，成为美国战争策略的转折点。
• 越南战争后美国借题发起的冲突均时间&空间跨度小、主要围绕石油展开、最后都实现了目标。
• 战争对股市的影响途径变化原因：①战争规模变小，战争事件的直接影响逐步降低；②美国经济体量扩大，战争经济对总量的贡献边际下降。

风险提示

• 历史经验不代表未来。
• 产业进展不及预期。
• 各国贸易保护政策可能加剧。