定增置换募投项目，能源电力和水利助增长

2026年5月6日 公 司 发 布《关 于 使 用 募 集 资 金 置 换 预 先 投 入 募 投 项 目 及 已 支 付 发 行 费 用的 自 筹 资 金 的 公 告》 。 中国能建（601868.SH） 维持评级 2026年3月 ，公司定 增2,549,019,607股 ， 发 行 价 为 每 股2.55元 ， 募 集 资 金 总 额 为6,499,999,997.85元 ，扣 除 各 项 发 行 费 用13,077,662.23元 后 ，实 际 募 集 资 金净 额 为6,486,922,335.62元 。 为 保 障 募 投 项 目 的 顺 利 推 进 ， 公 司 在 募 集 资 金到 位 前 ，根 据 募 投 项 目 的 实 际 进 展 情 况 使 用 自 筹 资 金 对 募 投 项 目 进 行 了 预 先 投入。截 至2026年3月31日 ， 公 司以 自 筹 资 金 预 先 投 入 募 投 项 目 的 实 际 投 资金 额 为1,302,192万 元。公 司 公 告 拟 使 用 募 集 资 金 置 换 预 先 投 入 的 募 投 项 目 及已 支 付 发 行 费 用 的 自 筹 资 金 的 金 额 共 计648,966.28万 元 。其 中 ，中 能 建 哈 密“ 光（ 热 ）储 ”多 能 互 补 一 体 化 绿 电 示 范 项 目 拟 使 用 募 集 资 金7亿 元 ；中 国 能源 建 设 集 团 浙 江 火 电 建 设 有 限 公 司 光 热+光 伏 一 体 化 项 目 拟 使 用 募 集 资 金28亿 元 ； 湖 北 应 城300MW级 压 缩 空 气 储 能 电 站 示 范 项 目 拟 使 用 募 集 资 金5亿元 ； 乌 兹 别 克 斯 坦 巴 什 和 赞 克 尔 迪 风 电 项 目 拟 使 用 募 集 资 金25亿 元 。 龙天光：021-2025-2646：longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 2025年 公 司 实 现 营 业 总 收 入4,529.30亿元 ， 同 增3.71%。其 中， 境 内 实 现 营 收3,773.34亿 元 ， 同降0.85%； 境 外 实现 营 收755.96亿 元 ， 同 增34.65%。 公 司 实 现 归 母 净 利 润58.40亿 元 ， 同降30.44%， 主 要 受 上 年 同 期 高 基 数 及 本 期 财 务 费 用 增 加 等 因 素 影 响；实 现 扣 非归 母 净 利 润46.28亿 元 ，同 减29.08%。报 告 期 公 司 财 务 费 用 为66.7亿 元 ，同增12.91亿 元，主 要系 公 司 融 资 需 求 增 加 ， 部 分 项 目 竣 工 后 停 止 资 本 化 所 致 。公 司 经 营 现 金 流 量 净 额 为115.50亿 元 ，同 增4.74%。公 司 减 值 损 失 合 计44.29亿 元 ，同 比 增 加6.06亿 元 。2026Q1，公 司 实 现 营 收1020.18亿 元 ，同 增1.64%；公 司 实 现 归 母 净 利 润14.54亿 元 ， 同 降9.75%； 实 现 扣 非 净 利 润12.95亿 元 ，同 降6.53%。 实 现 经 营 现 金 流 净 额-237.22亿 元 ， 同 比 多 流 出92.13亿 元 。 公 司2025年 毛 利 率 为12.19%， 同 降0.22pct， 净 利 率 为2.15%， 同 降0.56pct。2025年 ， 公 司 新 签 合 同 额14,493.84亿 元 ， 同 增2.88%， 在 手 订 单 总 规 模 达2.98万 亿 元 ，未 来 业 绩有保 障 。公 司境 外 新 签 合 同3,506.73亿 元 ，同 增9.05%。分 类 型 看 ，工 程 建 设 业 务 新 签 合 同13464.80亿 元 ，占 比92.90%，其 中 新 能 源及 综 合 智 慧 能 源 新 签 合 同5,925.78亿 元 ， 占 比 达40.88%， 同 比 增 长6.7%。2026Q1， 公 司 新 签 合 同2761.96亿 元 ， 同 比 下 降28.98%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 。公 司 聚 焦 能 源 电 力 、水 利 两 大 核 心主 业 。 能 源 电 力 领 域 ，公 司2025年累 计 获 取 风 光 新 能 源 指 标8,200万 千 瓦 ，控 股 并 网 风 光 新 能 源 装 机1,905.47万 千 瓦 。 水 利 水 务 优 势 突 出 ，公 司拥 有5项 水 利 水 电 总 承 包 特 级 资 质 ，全 国 近 百 座 水 厂 保 持 稳 定 运 营 ，12个“ 水 务+光伏 ” 项 目 并 网 发 电 。 战 新 产 业 方 面 ， 公 司 累 计 投 资 新 型 储 能 项 目39个 ， 已 签约 纳 入“ 十 四 五 ”规 划 的 抽 水 蓄 能 项 目18个；储 备 一 体 化 氢 能 项 目50余 个。 预 计 公 司2026-2028年 归 母 净 利 润 分 别 为74.02亿 元 、78.95亿元 、83.51亿 元 ， 分 别 同 比+26.7%/+6.7%/+5.8%， 对 应P/E分 别 为16.92/15.86/14.99倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 固 定 资 产 投 资 下 滑 的 风 险 ； 新 签 订 单 不 及 预 期 的 风 险。 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 龙 天 光 建 筑 行 业 分 析 师组 长 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长江 证 券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ， 担 任 通 信 、 建 筑 行 业 组 长 。 团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年 担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 第 一 名。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice建 筑 行 业 最 佳 分 析 师 及 分 析 师 个 人 奖。2024年获Wind金牌分析师建筑行业第四名；获东 方 财 富Choice建 筑 行 业 最 佳 分 析 师第 三 名 ；获21世纪金牌分析师建筑行业第二名。2025年获Wind金牌分析师建筑行业第二名。 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权。 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn