劲胜股份：募投项目助公司突破产能瓶颈

公司半年报点评 报告日期：2010 年 8 月 24 日 2009A 2010E2011E 2012E 营业收入 719929 1,195 1,536（+/-） 34.0%29.2%28.6%28.5%营业利润 76105 140 181（+/-） 67.33%37.3%33.7%29.1%归属于母公司的净利润 7084 107 137（+/-） 72.4%20.0%27.1%28.7%每股收益（元） 0.930.84 1.07 1.37市盈率（倍） 3236 28 22 总股本/非限售流通股（万股） 10,000/2,500 非限售流通市值（亿元） 7.53 每股净资产（元） 2.79 资产负债率（%） 15.30% 股价走势图051015202530354010-5-2010-5-2710-6-310-6-1010-6-1710-6-2410-7-110-7-810-7-1510-7-2210-7-2910-8-510-8-1210-8-19劲胜股份上证指数 劲胜股份（300083）：募投项目助公司突破产能瓶颈 增持（首次） 当前股价：28.28元 通信 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2010年6月30日止） 股价表现（最近一年） 联系人—资讯科技组 021-58824282-813 zhuk@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.comz 2010 年 1-6 月，公司实现营业收入 3.94 亿元，同比增长18.12%；营业利润 3,290.89 万元，同比增长 11.42%；归属母公司所有者净利润 3,255.06 万元，同比增长 37.37%；每股收益 0.41 元。 z 主营产品精密结构件和精密模具销售收入均同比增长。 z 精密结构件主要包括手机外壳、MP3/MP4 外壳等，其中手机外壳 09 年在该类产品中收入占比为 79.43%。报告期内，精密结构件产品实现营业收入 3.75 亿元，同比增长 22.58%；收入占比为 96.63%，同比下降 0.41 个百分点。收入增长源于三星、联想等主要客户的订单增多。 z 精密模具是制成精密结构件的工具，一种手机需要 30-40套模具。报告期内，精密模具产品实现营业收入 1,419.94万元，同比增长 36.93%，主要源于公司向日本、欧洲等海外市场的开拓。 z 产品技术更新提升综合毛利率。2010年1-6月，公司综合毛利率22.88%，同比上升2.55个百分点。公司加大新产品技术的研发投入，报告期内，IML、NCVM、双色注塑等高附加值产品营业收入比重达35.76%，有效提高综合毛利率。 z 海外营销、产能扩大，期间费用率上升。2010年1-6月，公司期间费用率13.92%，同比增加2.51个百分点。其中，由于海外业务营销人工费、运输费上涨，销售费用率上升0.46个百分点至2.13%；由于研发新技术投入更多经费以及产能扩大后相关费用增多，管理费用率上升2.22个百分点至11.67%；财务费用率减少0.17个百分点至0.12%，源于公司募集资金增多伴随的利息收入增多。 z 募集资金扩大产能，志在保持收入增长。随着国际手机厂商在国内设立生产基地，以及本土厂商扩大规模，我国手机产量随全球经济于2009年下旬开始明显复苏。2010年1-7月，全国手机产量4.45亿部，同比增长37.90%。2008年、2009年公司手机结构件在国内市场占有率分别为4.29%、6.64%。公司的发展目前受制于产能不足，募投项目预计在一到两年内逐步投入生产，期间若保持技术水平，将会有效提升公司市场份额。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公司研究/半年报点评 诚信源于独立，专业创造价值z 公司今年上半年投入的设备产能在三季度会有所释放，新市场开拓亦会有所成效。基于此，公司预计2010年1-9月营业收入同比增长15%-25%，归属于母公司所有者的净利润同比上升20%-30%。 z 我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.84元、1.07元、1.37元，按8月23日收盘价测算，对应的动态市盈率分别为36倍、28倍、22倍，给予公司“增持”的投资评级。 表 2010～2012年公司盈利预测（单位：万元） 2009年 2010年E 2011年E 2012年E 一、营业收入 71,921 92,900 119,500 153,600 同比增长 33.97%29.17%28.63% 28.54% 减：营业成本 54,775 69,200 87,600 113,400 综合毛利率 23.84%25.51%26.69% 26.17% 营业税金及附加 52 73 90 118 资产减值损失 95 250 200 200 减：期间费用 9,368 12,900 17,600 21,800 期间费用率 13.02%13.89%14.73% 14.19% 其中：销售费用 1,613 2,300 3,200 4,000 管理费用 7,627 11,500 15,600 19,200 财务费用 128 -900 -1,200 -1,400 加：公允价值变动净收益 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 二、营业利润 7,632 10,477 14,010 18,082 营业利润率 10.61%11.28%11.72% 11.77% 加：营业外收支净额 280 700 200 200 三、利润总额 7,912 11,177 14,210 18,282 减：所得税 924 2,794 3,552 4,570 实际所得税率 11.68%25.00%25.00% 25.00%四、净利润 6,988 8,382 10,657 13,711 归属母公司所有者净利润 6,988 8,382 10,657 13,711 同比增长 72.37%19.96%27.14% 28.65% 净利润率 9.72%9.02%8.92% 8.93% 少数股东损益 0 0 0 0 每股收益（元/股） 0.93 0.84 1.07 1.37 每股净资产（元/股） 3.24 3.27 4.34 5.71 净资产收益率 28.74%25.64%24.58% 24.03%数据来源：上市公司定期报告 天相投顾预测 2 www.txsec.com 公司研究/半年报点评 诚信源于独立，专业创造价值天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15% 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100140 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号A座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田区振中路中航苑鼎诚国际大厦2808室 电话：0755-83234800 传真：0755-82709089 邮编：518041 山东天相 地址：济南市高新区华龙路1825号嘉恒商务大厦A座1005室 电话：0531-88162375 传真：0531-88162317 邮编：250100 3 www.txsec.com