一、市场行情态势回顾
铁矿石期货主力合约震荡走强，收于816元/吨，涨幅+2.51%，成交26.2万手，持仓量65.1万手。现货价格同步上涨，青岛港PB粉涨+14至794元/吨，掉期主力110.55美元/吨。基差端变化不大，青岛港PB粉基差17.5元/吨。
二、基本面梳理
供应端：全球发运环比增加，到港量回升，二季度海外矿山季节性冲量及西芒杜项目发运效率提升将加剧供应压力；需求端：铁水产量小幅下滑，钢厂盈利率提升支撑刚需，但终端需求复苏力度待观察；库存端：港口库存环比下降，但钢厂库存累库压力或将回归，供应恢复后累库风险增加。美伊冲突及燃料供应不确定性仍存，铁水难大幅提升。
三、宏观层面
国内“金三银四”表现韧性，海外宏观在“再通胀”与“软着陆”间摇摆。
四、观点总结
基本面上长期宽松压力持续，但短期供应端压力增加、需求端支撑力度待验证，库存或再度累库。盘面维持正基差+BACK结构驱动，震荡偏强。
