地缘政治推动景气上行，公司稳步布局织造

桐昆股份(601233.SH) 石油石化｜炼化及贸易 地缘政治推动景气上行，公司稳步布局织造 2026年04月29日评级买 入评级变动维持 投资要点： 公司公布2025年年报，2025年公司实现营收938.91亿元，同比-7.32%；实现归母净利润20.33亿元，同比+69.13%。费用率方面，全年费用率4.68%，较去年同期的4.71%下降0.03pp，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为0.16%、3.49%、1.03%。盈利能力方面，2025年公司毛利率为5.51%，同比+0.87pp；净利率为2.19%，同比+0.99pp。2026Q1实现营业收入233.61亿元，同比20.30%；实现归母净利润18.98亿元，同比210.79%；扣非归母净利润17.58亿元，同比193.18%。 2025年，涤纶长丝国内需求整体保持平稳托底态势，国内纺服消费实现约3%的稳步回暖，为行业需求筑牢了基本面支撑。海外需求呈现传统市场稳步向好、新兴市场持续拓展的良好格局，出口量价同步走高，叠加海外补库周期开启，出口表现亮眼。行业竞争格局改善，截至2025年底六大上市企业产能占比已提升至81%。2026年Q1，公司实现POY/FDY/DTY/PTA销量分别为210.19/52.99/25.50/58.88万吨，分别 同 比 增 长16.38%/17.99%/4.47%/40.42%； 销 售 均 价 分 别 为6229.42/6818.25/7674.98/4911.42元/吨 ， 同 比 变 化 分 别 为-2.25%/0.52%/-3.54%/12.48%。中东地缘政治冲突加速了全球石化产业向中国转移的趋势，短期内化纤产业链产品利润明显抬升，助力公司业绩快速回升。 周 策分 析师执业证书编号:S0530519020001zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1桐昆股份（601233.SH）公司点评：行业景气低位运行，稳步推进产能增长2025-11-222桐昆股份（601233.SH）公司点评：行业景气低位，持续布局新疆2025-09-093桐昆股份（601233.SH）公司点评：投建长草东煤矿，完善新疆一体化布局2025-07-07 报告期内，公司持续优化产业布局。安徽佑顺、福建恒海、宇欣二期、钦州新材料等重点项目相继投产，形成东西呼应、南北联动的产业格局。恒阳基地方面，织造产业园5家企业厂房即将完工；宏阳印染二期与6家企业签约，预计2027年初投产。嘉通基地方面，引进科森、瑞柏延伸下游合作，科森一期计划2026年6月投产。 盈利预测。受地缘冲突抬升油价影响，公司库存收益明显。预计公司2026-2028年实现归属净利润分别为36.48、45.66、53.11亿元，对应EPS分别为1.53、1.92、2.23元，BPS分别为17.48、19.19、21.17元，对应PB分别为1.32、1.20、1.09倍，综合考虑给予公司2026年1.3-1.5 倍PB，维持公司“买入”评级。 风险提示：贸易战影响下游需求；行业竞争加剧；项目建设不及预期；原油价格波动；其他地缘政治事件影响。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438