西部化工新材料扬农化工菊酯和草甘膦景气度上行创制品种推动公司高质量发

菊酯价格上涨，纵向产业链一体对冲原材料上涨波动。 1）核心中间体贲亭酸甲酯（贲酯）价格从3.7万元/吨上行至5.2万元/吨。 2）据百川盈孚，12月19日功夫菊酯/联苯菊酯价格为11.5万元/吨与13.3万元/吨，较年内低点分别上涨7.98%与5.14%，处于36.7%和32.4%的历史低分位。 菊酯价格上涨，纵向产业链一体对冲原材料上涨波动。 1）核心中间体贲亭酸甲酯（贲酯）价格从3.7万元/吨上行至5.2万元/吨。 2）据百川盈孚，12月19日功夫菊酯/联苯菊酯价格为11.5万元/吨与13.3万元/吨，较年内低点分别上涨7.98%与5.14%，处于36.7%和32.4%的历史低分位。 2）功夫菊酯开工率环比增加9.85pct至61.79%；联苯菊酯开工率环比增加4.21pct至53.68%。 3）公司具备1.2万吨/年功夫及联苯菊酯产能，凭借纵向一体化的配套能力，在有效对冲原料价格波动的同时，有望率先受益于产品价格回升带来的盈利改善。 草甘膦需求回暖，反内卷带动落后产能出清。 1）价格反弹：草甘膦价格已回升至24901元/吨，较年内低点上涨8.70%，下游询单及成交积极，生产企业多处于按订单排产交付状态。 2）景气修复：11月行业开工率同比提升1.25pct至77.1%。 3）随着农药行业“正风治卷”专项整治的深入，预计行业非法生产及违规销售将受到严厉打击，带动落后产能出清。 承接先正达打造CDMO平台，创制品种推动公司高质量发展，1）葫芦岛一期自25年投产以来运行稳定，产能逐渐爬坡，葫芦岛二期正处于规划阶段。 2）公司承接先正达专利品种氟唑菌酰羟胺，实现跨国公司首次授权中国公司生产创制药，25年已开启批量生产，我们预计公司未来有望持续承接先正达创制药，打造CDMO平台。 3）公司正从农药仿制药原药商向创制药企业转型，葫芦岛二期项目将更聚焦于高附加值、高技术含量的产品转化，自有创制药氟螨双醚登记稳步推进，预计2026年推向市场，助力公司步入高质量发展阶段。 我们深度跟踪公司，有完善的产业资源，欢迎联系我们路演交流。