存储多元化布局，景气上行推动业绩成长

核心观点

兆易创新2025年第三季度业绩亮眼，主要受益于下游旺季备货和存储行业周期改善。公司存储多元化布局，景气上行推动业绩成长。

业绩表现

• 前三季度营业收入68.32亿元，同比增长20.92%；归母净利润10.83亿元，同比增长30.18%。
• 3Q25单季度营业收入26.81亿元，同比增长31.40%；归母净利润5.08亿元，同比增长61.13%。
• 3Q25单季度毛利率环比提升3.7pct至40.72%，带动净利润表现。

存储业务

• NOR Flash：受益于端侧AI发展（如AI眼镜）和代码量增加，容量提升，价格逐步上行，未来增长有望加速。
• DRAM：受益于存储原厂退出带来的供给紧缩和AI基建算力增长，利基型DRAM市场进入“价量齐升”态势。DDR4 8Gb产品快速增长，为后续LPDDR4产品线打下基础。公司积极推进下一代工艺制程的产品开发和导入。
• 定制化存储：积极与逻辑芯片客户合作，覆盖多种端侧应用，明年有望在AI PC、手机、端侧智能设备、汽车等领域推出样品和芯片量产。

MCU产品线

• 持续拓展MCU细分领域，重点布局工控、光伏、白电等领域。
• A7系列车规MCU产品线持续拓展，已推出功能安全ASIL B的M7单核产品，并在战略客户实现产品导入。
• 未来将推进产品高端化，往域控级别的MCU演进。

投资建议

• 预计2025-2027年归母净利润为15.5、20.7、25.9亿元，对应EPS为2.34、3.12、3.91元/股。
• 对应2025年10月30日收盘价PE为99.3、74.3、59.4倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期；地缘政治影响超预期。