核心观点与关键数据
宏观面：中东局势缓和，特朗普释放乐观信号，油价回落提振市场对通胀放缓和全球经济增长的预期。美防长称停火未结束，特朗普无需国会批准即可继续对伊军事行动；伊朗总统表示理性对话仍有可能。
基本面：
- 镍矿：菲律宾镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批完成约90%，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式，基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。
- 冶炼端：中印新增产能投放，但矿端成本上涨，印尼硫酸供应紧缺，生产压力增加。
- 需求端：钢厂利润扩大，不锈钢产量预计增加；新能源三元前驱体产量高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。
- 库存：国内镍库存延续增长，现货升水大幅下调；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。
期货市场：
- 沪镍：主力合约收盘价154,690元/吨，月合约价差-510元/吨，主力合约持仓量177,312手，前20名净买单量-3,440手。
- LME镍：3个月镍价19,635美元/吨，库存276,864吨，注销仓单136,14吨。
现货市场：
- SMM1#镍现货价：153,350元/吨，长江有色均价153,450元/吨。
- 上海电解镍：CIF提单价2,100美元/吨，保税库仓单价2,100美元/吨。
- 电池级硫酸镍：平均价311,500元/吨。
- NI主力合约基差：-1,340元/吨，LME镍现货/三个月升贴水-193.69美元/吨。
上游情况：
- 镍矿：进口数量163.19万吨，港口库存736.59万吨，进口平均单价138.99美元/吨，印尼红土镍矿1.8%Ni湿吨价41.7美元/吨。
产业情况：
- 电解镍产量：294,301吨/月。
- 镍铁产量：3.2万吨/月。
- 精炼镍及合金进口：194,59吨/月。
- 镍铁进口：82.34万吨/月。
下游情况：
- 不锈钢产量：300系193.76万吨/月。
- 不锈钢库存：300系合计60.09万吨。
研究结论：
预计短线沪镍偏强运行，关注MA5支撑。重点关注印尼镍矿审批、硫酸供应及镍出口税政策。
免责声明：市场有风险，投资需谨慎！
