投行强势复苏，盈利能力显著提升（简体版）

核心观点与关键数据

• 业绩表现亮眼：2026年首季实现营收88.25亿元（同比+54.26%，环比+14.3%），归母净利润35.77亿元（同比+75.19%，环比+11.0%），整体落在业绩预告中上沿，利润增速大幅领跑收入增速，ROE同比提升5.5个百分点至13.4%。
• 扩表势头不减：一季度末总资产规模达8,698亿元（增长+11.1%），金融资产规模4,544亿元（增长+6.5%），OCI资产增长+7.2%，权益类与固收类资产分别扩张+10.6%和+6.8%。
• 杠杆运用领跑同业：季度末经营杠杆为5.37倍（行业第一），金融资产规模较年初增长+6.5%，杠杆策略维持行业顶尖水平。
• 投行业务强劲反弹：投行业务净收入15.45亿元（同比+283%），境内外IPO承销均占据行业鳌头，A股IPO承销规模居首，港股IPO市占率28.7%。
• 各业务线全面复苏：经纪业务净收入20.05亿元（同比增长+54.5%），资管业务净收入3.97亿元（同比增长+28.9%），自营投资收入40.16亿元（同比增长+11.0%），利息净收入扭亏为1.08亿元。

研究结论

• 目标价与评级：基于各业务全面向好，尤其是投行强劲反弹与财富管理转型深化，上调2026-2028年归母净利润预测分别为128.4/156.5/183.1亿元（EPS为2.5/3.0/3.5元），给予2026年1.3倍PB，目标价30.89港元（潜在上涨空间+52.5%），维持"买入"评级。
• 重要风险：资本市场大幅波动风险、政策监管风险、经营与改革风险、并购整合进度不及预期。