核心观点与关键数据
财务表现
本季度公司总收入1111.8亿美元，同比增长16.7%，超预期；产品收入802.1亿美元（+16.7%），服务收入309.8亿美元（+16.3%）。毛利548.0亿美元，毛利率49.3%（+220基点），主要得益于服务占比提升和产品组合优化。GAAP净利润295.8亿美元（+19.4%），摊薄EPS 2.01美元（+19.4%）。公司预计FY26Q3收入增速14%-17%，毛利率47.5%-48.5%。
管理层变动
蒂姆·库克9月1日卸任CEO转任执行董事长，由硬件SVP约翰·特努斯接任。特努斯主导Apple Silicon推进，契合智能手机与AI终端需求。
iPhone销售
iPhone收入569.9亿美元（+21.7%），ASP 933美元（+124美元）。全球出货量6110万台（+3.3%），市占率21.1%。中国区出货量1310万台（+33.3%），市占率18.9%。存储成本上涨影响可控，单台成本上涨控制在100美元内。iPhone 17系列升级8GB/12GB内存、高刷新率屏幕、续航提升，刺激换机需求。预计未来3年iPhone销量接近2.5亿台，AI功能待完善但或助力未来增长。
服务业务
服务收入309.8亿美元（+16.3%），占比27.9%。活跃设备超25亿台，广告、App Store等创历史新高。Apple One捆绑策略提升付费用户和ARPPU，订阅制ARPPU有望达100美元/年以上。苹果在AI与手机融合方面具优势，数据安全性突出，与谷歌合作提升AFM体验。
其他业务
可穿戴设备收入79亿美元（+6%），AirPods Pro 3热销。iPad收入69亿美元（+8%），M5处理器产品线热销。Mac收入84亿美元（+5.7%），M系列处理器吸引AI用户，Mac Mini热销。
研究结论
采用DCF模型估值，预计永续增长率3%，WACC 8%。iPhone产品周期强劲，销量超预期，存储成本影响可控，未来三年收入CAGR 10.3%，EPS CAGR 13.7%。目标价350.00美元（+26.43%），买入评级。
风险因素
- 市场竞争：智能手机市场饱和，安卓性价比优势凸显，若产品竞争力减弱将影响收入和用户量。
- 订阅业务：AppleTV+等面临激烈竞争，可能影响新订阅业务增长。
- 汇率风险：美元强势导致海外收入额外亏损。
- 宏观经济：滞涨压力、PC需求下滑影响消费，产业链转移带来不确定性。
