Fund Flow Observation: Money is indeed growing on Cs

金钱并非长在C星上。 门上的分数石油 68.6%，商品 52.4%，黄金 8.4%，ACWI 8.1%，SPX 3.8%，高收益债券 1.3%，现金 1.1%，美元 0.5%，投资级债券 0.4%，政府债券 -0.4%，比特币 -10.6% 年度累计。 2026年4月23日 投资策略 全球 “宽度的传说”交易员们...自2000年6月以来，SOX指数相对于200日移动平均线的超买情况最为严重（图表3）；投资者们...蓝领半导体板块（如ON、STM、MCHP、TXN等）的上涨突破意味着美国ISM指数将超过60（图表4）...芯片上涨，周期性行业也在上涨。 价格公道股票（年化14%）与黄金（31%）追踪稀有4th 最大图景睡得像婴儿一样 25/25/25/25股票/债券/现金/商品投资组合跟踪 26%同比增长，自19两位数增长年；由战争（‘42-‘45）、和平（‘49-‘52）、泡沫（‘95-‘99）驱动的股市连续上涨，总是以波动期结束（‘46、‘53、‘00）；滞胀（‘71-‘74 & ‘77-‘80）推动了金价连续上涨，以债券波动期结束（‘74、‘80上涨）...应对波动。 33年以来最佳年份（图表2和3）rd 迈克尔·哈特内特投资策略师 BofAS +1 646 855 1508michael.hartnett@bofa.com 安娜·谢列欣投资策略师，高盛公司+1 646 8553753anya.shelekhin@bofa.com 25/25/25/25 立项年化回报图表2：永久投资组合自1933年以来跟踪到的最佳回报年，即将激增最大超额表现对比过去一个世纪的60/40（除46年和73年 - 图表5）；25/25/25/25的投资组合显然不是适合所有人，但回报迫使配置者提高对商品的低暴露...购买自然资源。 Myung-Jee Jung投资策略师 美银证券 +1 646 8550389myung-jee.jung@bofa.com 郭洁西投资策略师 BofAS +1 646 855 0033jessica.guo@bofa.com 来源：美银全球投资策略。上述标识为美银牛熊指标，仅作为参考指标，不得用作任何金融工具或合同的参考或业绩衡量，或未经美银全球研究事先书面同意，不得由第三方用于其他任何目的。本指标并非旨在作为基准。美国银行全球研究 更多内容请见第2页…… 在此讨论的交易理念和投资策略可能产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具备相关市场的经验，以及吸收应用这些理念和策略可能产生的任何损失的财务资源。 美银证券与其研究报告覆盖的发行人进行和寻求进行业务往来。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告仅视为做出投资决策的单一因素之一。请参阅第13至15页的重要披露信息。12963425 周流量2590亿投入股市，1240亿投入债券，170亿投入加密货币，90亿投入黄金，1980亿来自现金。 流量要懂 •股票：本周流入259亿美元，按年度计算，今年累计流入1.0万亿美元（图11）。•国债：本周流入量达30亿美元，按年化计算，今年至今累计流入量创纪录的4340亿美元（图12）。 •加密货币：流入额达17亿美元，7周以来最大•银行贷款：10亿美元流入，自2026年1月以来最大规模•EM债务：66亿美元流入，自2025年12月以来最多•韩国：12亿美元流出，过去两周创纪录流出（37亿美元）。•电信：13亿美元流入，自2026年1月以来最大额•消费者：$38mn流入，微小但1st 流入自1月26日以来•公共事业：20亿资金流出，1st 10周内流出。 美银私人客户4.4万亿美元AUM…65.1%股票（自2021年12月以来最高 – 图表15），17.6%债券，10.0%现金（自2018年9月以来最低）；Mag7股票占AUM的15%，国债4%，国际股票3%，黄金0.4%；私人在2026年通过ETFs提高股权敞口（持股数量同比增长4%，月同比增长1%）；个人股票持仓（持股数量同比增长0.2%）仍以Mag7为主（总持仓的37%，占标普500指数权重的34%）；过去四周GWIM客户购买能源、高股息、工业ETFs，出售公用事业、金融、银行贷款ETFs...私人家庭看涨。 美银牛熊指标本周持平6.3...IG/HY债券与技术流入，更乐观的UST与黄金头寸被熊市的S&P 500与VIX期货头寸抵消；B&B指标从第四季度/第一季度的“极度牛市”读数>8.0下降；B&B指标在接下来四周内回升至“卖出信号”>8.0需要花旗广度规则>88%，对高收益债券（约100亿美元）和/或新兴市场债券（约80亿美元）的大幅流入，FMS现金水平下滑至3.8%以下；注意“旧”的BoA牛熊指标从5.3下降至5.0。1 美国银行全球宽度法则博时全球宽度法则（最受欢迎的高频交易法则）认为，当MSCI全球所有国家指数净88%的股票价格同时低于其200日移动平均线和50日移动平均线时，应买入股票；当净88%的股票价格高于此水平时，应卖出股票（图表10 - 最后的“卖出信号”是1月2日）；目前净75%的股票指数交易处于“超买”状态（表格3），如果中国HSCEI > 9000，印度SENSEX > 82000...提醒交易员获利了结。 关于爱适当的经济通胀支持率在特朗普时期下降（图表6——目前为30%…37%的经济支持率，41%的就业支持率处于/接近最低点）；注意拜登在2022年6月对通胀的支持率仅为28%，这与消费者物价指数（CPI）上涨9.1%和汽油价格上涨至每加仑5美元（目前为3.3%和每加仑4美元）同步。这说明在美国主要街上存在着对企业运营成本、生活成本的结构性不满；相反，华尔街对（资产价格）通胀的赞同达到历史新高...华尔街知道特朗普必须结束伊朗战争以降低汽油价格，以提升价格承受力，以提高消费者/小企业选民对中期选举的“胜率”（即不失去参议院）等等。很可能不需要第二次提醒就去做（见报告：股票义警 关于工作: 1 2025年S&P 500公司员工数量自2016年以来的年度下降（图表8 - 减少40万至2810万）；宣布大量裁员（UPS、Oracle、亚马逊、Meta、英特尔、微软）；全球青年失业率（25岁以下工作者）高……美国9%，英国14%，欧洲15%，中国17%；不安的工人……烦躁的消费者（见经济满意度，密歇根消费者信心指数自1978年以来最差）；好消息……2026年第一季度数据稳定/改善……失业率4.3%（对比第四季度4.4%），挑战者裁员217k（对比第四季度260k），每周ADP就业179k（对比第四季度94k），工资单205k（对比第四季度-116k）；利润增长与工资增长相关（图表9），前瞻性每股收益增长加速，意味着意外强劲的美国工资单（每月超过15万）是最大风险……st 三个月的新债券（GT2 >4%，GT30 >5%），尤其是作为标准，在1位美联储主席下，收益率+50个基点——表1；相反，薪资加速增长的消费周期性股票非常积极，尤其是如果油价/汽油价格上涨缓解，以及5月份与中国之间的贸易紧张局势缓解。 在巅峰\"金钱确实长在C上\"……我们继续推荐曲线变陡交易，中国，消费品周期股，芯片，大宗商品作为最佳第二季度交易；华尔街正在低估名义经济繁荣的回归，特朗普转向可负担性以赢得中期选举（5月份的中美贸易缓和），地缘政治上垄断芯片、稀土、矿产、石油以赢得人工智能战争，一个愿意救助战略国内公司的美国政府，以及为那些以美元和债券换得石油和芯片的盟友提供担保（例如，通过外汇掉期支持拥有3.8万亿美元美国债券的亚洲和中东地区（见表2）），以及一个在预期史上最大规模IPO的情况下，科技泡沫终于再次兴起。 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 1月25日 3月25日 5月25日 7月25日 9月25日 11月25日 1月26日 3月26日 5月26日 来源：美银全球投资策略、彭博、真实清晰政治美国银行全球研究 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 亚洲和中东持有的美国国债表2：亚洲/中东盟友 = 美国对外投资持有量的40% 来源：美银全球投资策略、伦敦证券交易所集团、明晟公司 来源：美银全球投资策略，EPFR 来源：美银全球投资策略，EPFR 资产类别流动（表4） 股票：259亿美元流入（ETFs流入360亿美元，共同基金流入101亿美元） 债券：过去52周流入量（124亿美元） :4贵金属th周度流入（90亿美元） 固定收益流量（图表13）过去三周内，IG债券流入量超过30亿美元 过去12周的TIPS流入（60亿美元）过去两周的EM债务流入（660亿美元）银行贷款流入量过去四周（10亿美元）近3周HY债券净流入（80亿美元）过去两周政府/台湾流出的资金（1.3亿美元）Munis资金流入恢复（170亿美元） 股权流动（表5）美国：过去四周的流入量（180亿美元） 日本：过去四周的资金外流超过40亿日元（约合8亿美元） 欧洲：过去两周外流超过210亿欧元 EM：过去两周的流出量（65亿美元） 通过风格流入美国大型股$1700亿；流出美國增長（30亿美元）美国价值观（10亿美元）美国小盘股(18亿美元)。按行业流入材料(21亿美元)com svs(13亿美元)科技 （40亿美元）消费者（38亿美元）；流出房地产投资信托基金 (REITs)(5400万美圆)医疗保障 （5800万美圆）公共事业(20亿美元)财务（30亿美元）能源（30亿美元）。 美国银行私人客户资金流动与分配1 美国银行全球研究 来源：美银全球投资策略 来源：美银全球投资策略 来源：美银全球投资策略 资产类别收益拼布 按年排名跨资产收益图表20：按年度的历史资产类别表现 巴菲亚规则与工具 当前读取所有美银全球投资策略专有指标表6：美银全球投资策略专有指标 美银牛熊指标（B&B） 我们的美银牛熊指标为6.3……信号为中性。 来源：美银全球投资策略，彭博社，EPFR全球，LipperFMI，全球FMS，美国商品期货交易委员会，MSCI BofA全球研究 美国银行全球研究 免责声明：上述标识为美银牛熊指标、MVP模型、美银全球广度法则、美银新兴市场资金流交易法则、美银全球资金流交易法则、美银全球FMS宏观指标、美银全球FMS现金法则、全球波浪、卖方指标和全球金融压力指标，仅作为参考性指标，不得用作任何金融工具或合同的参考或衡量标准，或被第三方出于任何其他目的依赖，除非事先获得美银全球研究部的书面同意。这些指标并非旨在作为基准。 该报告中波士顿美债熊牛市指示器的分析是反向测试的，并不能代表任何账户或基金的实际表现。反向测试表现描绘了某一特定策略在所述时间段内可能的假设表现。在未来的时间段内，市场和经济条件将不同，相同的策略不一定会产生相同的结果。本报告并没有任何表现表明实际的组合可能实现类似于此处所示的投资回报。事实上，在组合的实际管理过程中，反向测试的回报与实际实现的结果之间经常存在显著差异。反向测试的表现结果是通过应用投资策略或方法到历史数据而生成的，目的是在假设如果在该特定时间内该产品已存在的话，它可能表现得如何。反向测试结果固有限制，其中包括它们是根据后视全面利弊得出的结论，允许根据对业绩的最大化回报调整证券选择的方法。此外，所展示的结果并不能反映实际交易或实际情况中可能对组合经理决策产生重大影响的经济和市场因素。反向测试的回报并不反映咨询费、交易成本或其他费用或费用。 2026跨资产赢家与输家 表8：2026年累计排名回报 以美元计价的累计跨资产回报 首字母缩略词 FMS - 基金经理调查 GWIM – 全球财富与投资管理MA - 移动平均AUM – 管理资产 披露 重要披露 基本股权观点关键：观点包括波动风险评级、投资评级和收益评级。波动风险评