京華山一 Core Pacific - Yamaichi 資金流向監察Fund Flow Monitor 17/03/2020 -1- 資金流vs 市值變動 板塊 資金流 市值變動 互聯網和軟件 (1.92%) (8.74%) 內銀 2.81% (1.97%) 醫藥和醫療 (1.59%) (12.18%) 內房 (0.98%) (8.02%) IT硬件、組件和分銷 (9.04%) (15.58%) 券商投資 (1.35%) (9.13%) 電信設備和服務 (9.35%) (9.72%) 食品和飲料 (0.59%) (9.22%) 工業部件 (3.19%) (10.20%) 土木建築 (2.38%) (6.43%) 香港金融 (1.21%) (10.39%) 金屬和材料 (1.71%) (14.23%) 媒體 (1.41%) (8.76%) 煤炭 (4.31%) (4.68%) 紡織和服裝 (0.57%) (16.88%) 物業代理和管理 (1.28%) (10.92%) 石油和天然氣 (2.03%) (11.44%) 港房 (0.49%) (6.76%) 包裝、造紙和印刷 (2.78%) (7.70%) 綜合企業 (0.40%) (10.17%) 港口和物流 (0.89%) (12.96%) 基建 (3.14%) (8.11%) 替代能源 (2.17%) (7.46%) 內險 (1.24%) (9.58%) 恆生指數 (0.78%) (8.15%) 國企指數 (0.87%) (7.93%) 市場 (1.02%) (8.82%) 一週回顧：  全球股市震蕩，港股繼續下跌。全球股市紛紛暴跌，恆指上週重挫8.1%或2,113點，週一再跌4.0%或969點。美聯儲局將利率大幅下調至接近零，但未能平息投資者關於新冠疫情在全球蔓延的恐慌，他們擔心疫情將嚴重拖累企業盈利和經濟增長。所有板塊全線回落。在上週五個交易日，無一板塊位於強勢區。看跌板塊數量從12個略降至10個，反映整體板塊動力疲弱。 本週投資主題：  內銀：我們觀察到內地投資者本月透過滬深南向「港股通」增持五大內銀股。市場預期降息將導致內銀的不良貸款水平上升及淨息差壓力加重。但即便如此，他們仍可受惠於央行放寬流動性的舉措，如存款準備金率大幅下調等。建設銀行（939）上週的資金流入量為板塊之首。3月1至16日，內地投資者透過港股通增持22.6億股該股，總價值約140億港元。  香港商用地產：投資者認為新冠疫情在大中華區蔓延情況已經見頂，這吸引他們在本地市場尋找抄底機會。此外，經過此前的大幅下跌後，板塊估值目前較資產淨值呈明顯折讓，且息率吸引。會德豐（20）上週主導板塊資金流。公司即將進行私有化，而在此之前剛剛宣佈19年度核心純利下跌6.4%至124億港元。另有「澳東O'EAST」住宅項目的325億港元尚未確認入賬銷售額。在收購日出康城和KAI TAK等新項目後，公司的土儲規模增加到750萬平方呎。同時，九龍倉（4）的資金流入量自3月起增加。雖然負面挑戰重重，但該股較資產淨值折讓超過70%。即便在削減派息後，該股的息率仍達到4.5%。 Core Pacific – Yamaichi 2020年3月17日 -2- 板塊表現 全球股市震蕩，港股繼續下跌。全球股市紛紛暴跌，恆指上週重挫8.1%或2,113點，週一再跌4.0%或969點。美聯儲局將利率大幅下調至接近零，但未能平息投資者對新冠疫情在全球蔓延的恐慌，他們擔心疫情將嚴重拖累企業盈利和經濟增長。 所有板塊全線回落。在上週五個交易日，無一板塊位於強勢區。看跌板塊數量從12個略降至10個，反映整體板塊動力疲弱。醫藥醫療、IT硬件、組件和分銷、券商投資、電信設備和服務、工業部件、香港金融、金屬和材料、物業代理和管理、石油和天然氣、內險等板塊位於弱勢區。 表1：板塊分佈（2020年3月16日） 區域 板塊 區域板塊數目 強勢區 (看漲) 仍為0個 潛在上升區 (看漲) 仍為0個 潛在下跌區 (看跌) 仍為0個 弱勢區 (看跌) 醫藥醫療、IT硬件、組件和分銷、券商投資、電信設備和服務、工業部件、香港金融、金屬和材料、物業代理和管理、石油和天然氣、內險 從12個減至10個 資料來源：彭博及京華山一 圖 1：資金流向對照市值變動輪動圖（2020年3月16日） 資料來源：彭博及京華山一 pOsPqNxOqQsPtOmMpOqPtP9P8Q8OpNpPnPrReRoOtQlOqRvMaQnMnPwMtOmONZsPpPCore Pacific – Yamaichi 2020年3月17日 -3- 內銀：來自內地投資者的買入興趣 圖2：板塊資金流與市值變動（2020年3月16日） 資料來源：彭博及京華山一 該板塊從2月中起吸引資金流入。我們觀察到內地投資者本月透過滬深南向「港股通」增持五大內銀股。市場預期降息將導致內銀的不良貸款水平上升及淨息差壓力加重。但即便如此，他們仍可受惠於央行放寬流動性的舉措，如存款準備金率下調等。 建設銀行（939）上週的資金流入量為板塊之首。3月1至16日，內地投資者透過港股通增持22.6億股該股，總價值約140億港元。投資者預期該行的每股盈利將在19及20年度維持按年增長約5.5%。該行最近指不會因新冠爆發而改變今年的財務目標。 圖3：板塊資金流上週改善 資料來源：彭博及京華山一 表2：建設銀行（939）主導板塊資金流 公司名稱 股票編號 市值 (10億，港元) 上週淨流入資金 (百萬港元) 一週回報率% 建設銀行 939 1,488.183 791.2 +0.6% 工商銀行 1398 442.650 169.9 -1.2% 農業銀行 1288 90.987 26.5 -4.8% 資料來源：彭博及京華山一 Core Pacific – Yamaichi 2020年3月17日 -4- 香港商用地產：大中華區正見底回升 圖4：板塊資金流與市值變動（2020年3月16日） 資料來源：彭博及京華山一 雖然大市深度調整，但該板塊的資金流入從2月底開始加快，反映投資者抄底胃納出現。他們認為新冠疫情在大中華區蔓延情況已經見頂，這吸引他們在本地市場尋找抄底機會。此外，經過此前的大幅下跌後，板塊估值目前較資產淨值呈明顯折讓，且息率吸引。 會德豐（20）上週主導板塊資金流。公司即將進行私有化，而在此之前剛剛宣佈19年度核心純利下跌6.4%至124億港元。另有「澳東O'EAST」住宅項目的325億港元尚未確認入賬銷售額。在收購日出康城和KAI TAK等新項目後，公司的土儲規模增加到750萬平方呎。同時，九龍倉（4）的資金流入量自3月起增加。雖然負面挑戰重重，但該股較資產淨值折讓超過70%。即便在削減派息後，該股的息率仍達到4.5%。恆隆地產（101）的資金流入量近期亦有所回升。公司此前公佈中國零售組合推動19年度核心純利增長9%，增幅較預期為快。同時，息率亦達到4.9%的吸引水平。 圖5：板塊資金流上週改善 資料來源：彭博及京華山一 表3：會德豐（20）的資金流入量居板塊之首 公司名稱 股票編號 市值 (10億港元) 上週淨流入資金 (百萬港元) 一週回報率% 會德豐 20 113.3 25.6 -4.7% 九龍倉 4 41.6 3.65 -14.1% 恆隆地產 101 72.1 3.36 -3.5% 資料來源：彭博及京華山一 免責聲明﹕本報告純粹作為參考資料而不可被視為要約購買或出售證券。雖然在編製本報告時使用了一些相信其來源可靠的資料，但京華山一國際(香港)有限公司(“京華山一”)並不擔保此等資料是準確或完整的。京華山一亦有權更新或更改任何資料而不另行通知。京華山一、京華集團的任何公司以及與之關聯的任何個人均不會承擔因使用本報告或因依賴其內容而產生的任何法律責任。本報告的版權屬京華山一所有，未經京華山一書面同意，任何人不得因任何用途擅自複印或發佈全部或部份內容。撰寫本報告的作者均屬證監會持牌代表，此等人仕保証本報告內的觀點均為其對有關報告提及的證券及發行者的真正看法。京華山一、京華集團的任何公司及其董事及僱員可能就本報告所涉及的任何證券持倉及進行交易，亦可能與客戶持相反的位置。