业绩好于预期，看好智能搬运机器人业务加速落地杭叉集团6032982025年报及2026年一季报点评

叉车2026年05月05日 杭叉集团（603298）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：33.2元当前价：27.17元 业绩好于预期，看好智能搬运机器人业务加速落地 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年年度和2026年一季度报告，2025年实现营业总收入177.4亿元，同比增长5.9%（调整后），归母净利润21.9亿元，同比增长8.9%（调整后），扣非归母净利润21.5亿元，同比增长9.4%（调整后）。2026年一季度实现营业总收入49.2亿元，同比增长10.3%（调整后），归母净利润4.7亿元，同比增长9.2%（调整后），扣非归母净利润4.6亿元，同比增长10.8%（调整后）。 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 证券分析师：陈宏洋邮箱：chenhongyang@hcyjs.com执业编号：S0360524100002 评论： ❖内燃车需求较弱压制公司收入和利润增长，费用控制相对较好。2025年，国内工业车辆销量145.18万台，同比增长12.9%，其中国内市场销量90.68万台，相比2024年上涨12.65%；出口销量54.50万台，相比2024年增长13.41%。尽管行业总量实现增长，但在内燃叉车下降超5%的不利背景下，公司加大仓储叉车型谱覆盖，取得了稳健的经营业绩表现。2025年公司销售毛利率、销售净利率分别为24.8%、13.1%，分别同比+1.2pct、-0.04pct。公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.01%、2.76%、4.84%、0.04%，分别同比+0.52pct、+0.22pct、-0.04pct、+0.27pct，销售费用率提升主要系因为公司加大海外销售渠道建设导致，财务费用率变动主要系利息收入减少及汇率变动影响所致。 公司基本数据 总股本(万股)130,981.20已上市流通股(万股)130,981.20总市值(亿元)355.88流通市值(亿元)355.88资产负债率(%)38.44每股净资产(元)9.1912个月内最高/最低价31.16/18.39 ❖叉车电动化、锂电化趋势持续，智能搬运机器人“再造一个杭叉”。2025年，行业电动化转型持续，I、II、III、IV+V类车销量分别为23万台、3.53万台、86.66万台、31.99万台，分别同比+23.70%、+18.77%、+18.61%、-5.71%。同时，锂电化渗透率进一步提升，I类车中锂电池叉车占比达77.17%。公司紧抓行业机遇，2025年推出60余项新产品、新技术，多项成果填补国内外市场空白，为公司高端化、全球化、多元化战略落地提供坚实支撑。公司推出高压锂电越野叉车，产品性能媲美内燃越野叉车，加速电动化转型。2025年，子公司杭叉国自智能完成对国自机器人的控制权收购，实现了优质资源的整合与协同。公司在上海CeMAT ASIA亚洲国际物流展上率先发布X1系列物流机器人产品，具备料箱、原箱等搬运对象的零样本泛化能力，可完成转运、装卸、拆码垛等柔性操作。紧抓智能物流装备产业发展黄金机遇，整合资源加大投入，有望“再造一个杭叉”。 ❖26Q1汇率损失较高情况下仍取得稳健增长，看好公司持续提质增效。2026年一季度，人民币延续升值态势，人民币兑美元中间价由2025年12月31日的7.0230升值至2026年3月31日的6.9194，由于公司海外收入占比较高，汇兑影响致使公司财务费用大幅提升进而拖累净利润表现。一季度公司销售毛利率、净利率分别为22.50%、9.44%，分别同比+1.99pct、-0.58pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为4.91%、2.89%、4.62%、0.98%，较追溯调整后分别同比+0.40pct、+0.38pct、-0.06pct、+1.20pct。 相关研究报告 《杭叉集团（603298）2025年半年报点评：业绩符合预期，加速布局智能物流人形机器人》2025-08-25《杭叉集团（603298）2025年一季报点评：盈利能力持续提升，海外布局发力》2025-05-01《杭叉集团（603298）2024年报点评：盈利能力持续提升，海外布局发力》2025-04-20 ❖投资建议：公司是国内叉车龙头之一，在产品、产业链配套、国内外渠道建设方面有一定的优势，目前已布局海外制造基地，具备较好的抗风险能力，看好未来锂电化浪潮下赶超海外巨头。由于公司近年持续研发投入对利润产生一定影响，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028年收入分别为199.4、220.9、243.4亿元（原预测2026~2027年分别为201.71、231.98亿元），分别同比增长12.4%、10.8%、10.1%，归母净利润分别为24.1、28.3、32.2亿元（原预测2026~2027年分别为26.0、29.8亿元），分别同比增长10.2%、17.1%、13.8%；EPS分别为1.84、2.16、2.46元，参考可比公司估值，考虑到公司智能搬运机器人业务进展较快，有望实现快速放量，给予公司2026年18倍PE，对应目标价为33.2元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动；公司推进相关事项存在不确定性。 附录：财务预测表 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，8年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019、2022、2024年Choice最佳分析师及团队。 高级分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华创证券研究所。 分析师：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：朱珠 复旦大学经济学院硕士。曾就职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所