杭叉集团2025年报业绩点评：盈利能力稳中有升，智能物流潜力可期

——杭叉集团2025年报业绩点评 2026年04月22日 核心观点 ⚫事 件 ：2025年 全 年 ，公 司 实 现 营 收177.39亿 元/同 比+5.9%，归 母 净 利 润21.91亿 元/同 比+8.9%，扣 非 归 母 净 利 润21.49亿 元/同 比+9.4%。25Q4公 司 实 现 营收37.67亿 元/同 比-3.3%，归 母 净 利 润4.39亿 元/同 比+0.4%。此 外 ，公 司 拟每10股 派 发 现 金 红 利4.00元 （ 含 税 ） 。 推荐维持评级 分析师 ⚫盈 利 能 力 稳 中 有 升 ，大 吨 位 产 品 及高 毛 利 率 海 外 业 务 占 比 提高。公 司25年主 营 业 务毛 利 率24.8%/同 比+0.9pct，归 母 净 利 率12.4%/同 比+0.34pct。 分地 区 看 ，国 内 实 现 收 入97.51亿 元/同 比+2.0%，毛 利 率20.2%/同 比+0.9pct。国 外 实 现 收 入76.95亿 元/同 比+11.0%， 毛 利 率30.7%/同 比+0.3pct。 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 ⚫基 于 海 外 与 新 业 务 拓 展 需 要 ， 期 间 费 用 率 略 有 增 加 。2025年公 司 销 售 费 用8.89亿 元/同 比+18.4%，销 售 费 用 率5.0%/同 比+0.5pct，管 理 费 用4.89亿 元/同 比+14.9%， 管 理 费 用 率2.8%/同 比+0.2pct， 研 发 费 用8.59亿 元/同 比+5.1%，研 发 费 用 率4.8%/同 比-0.04pct，财 务 费 用0.07亿 元/上 年 同 期-0.38亿 元，主 要 由 于本 期利 息 收 入 减 少 。 期 末 应 收 账 款29.20亿 元 ， 较 期 初 增 加3.30亿 元 ；期 末 存 货31.49亿 元 ，较 期 初 增 加6.38亿 元 ，应 收 账 款 与 存 货 周转 天 数 同 比 略 有 增 加 。全 年信 用 减 值 损 失 为0.34亿 元（去 年 同 期0.66亿 元）；资 产 减 值 损 失0.30亿 元（去 年 同 期0.44亿 元）。 研究助理：彭星嘉：18721913996：pengxingjia_yj@chinastock.com.cn ⚫智 能 物 流快 速迭 代 ，海 外 布 局 成 果 显 著 。1）25年公 司 完 成 对 国 自 机 器 人 的收 购 ，发 布了X1系 列具 身物 流 机 器 人 ，全 年智 能 物 流 营 收 近10亿 元。横 畈科 技 园 四 期已建 成 投 产 ，可年 产 万 套AGV/AMR等 智 能 物 流 产 品 和 系 统 。2）25年 海 外 产 品 销 售 超12万 台/同 比 增 长 超27%， 且 电 动 叉 车 出 口量占 比 超77%，已建 立 “1个 核 心 基 地+N个 区 域 中 心 ” ， 规 划 年 产 万 台 叉 车 和 高 机 的泰 国 工 厂 预 计26Q2投 产 。3）租 赁 业 务全 年实 现 营 收5.8亿 元/同 比+85%。 ⚫投 资 建 议 ：公 司是 国 内 叉 车 双 龙 头 之 一 ，大 吨 位 产 品 及 更高 毛 利 率 海 外 业 务 占比 提高 ，盈 利 能 力 稳 中 有 升，同 时具 身智 能 物 流 新 产 品 和 新 业 务 潜 力 可 观 。我们 预 测 公 司26-28年 有 望 实 现 归 母 净 利 润24.1亿 元/27.9亿 元/32.0亿 元， 当前 股 价 对 应26-28年PE为13.9x/12.0x/10.5x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：原 材 料 价 格上 升的 风 险；行 业 竞 争 加 剧 的 风 险；国 际 贸 易 摩 擦 的 风险；汇 率 波 动 的 风 险；新 兴 业 务 发 展 不 及 预 期 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河机械】公司深度_杭叉集团_出海+智能物流共振，叉车龙头成长再升级 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 鲁 佩 ，机 械 首 席 分 析 师 。伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ，证 券 从 业12年 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，曾 获 新 财 富 最 佳分 析 师 、IAMAC最 受 欢 迎 卖 方 分 析 师 、 万 得 金 牌 分 析 师 、 中 证 报 最 佳 分 析 师 、Choice最 佳 分 析 师 、 金 翼 奖 等 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司（ 以 下 简 称 银 河 证 券 ）向 其 客 户 提 供 。银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投 资者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的 证 券研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn