敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 杭叉集团IPO获受理及增资国自机器人助力公司投资业务发展 ——巨星科技（002444）事件点评 2014年10月15日 推荐/维持 巨星科技 事件点评 事件： 1）2014年10月13日晚间公告，巨星科技参股公司浙江杭叉控股下属子公司杭叉集团提交的IPO申请已获得中国证监会的受理。公司持有杭叉控股20%的股份，间接持有杭叉集团4855.2万股股份，占杭叉集团发行前股份的10.4%。 2）2014年10月14日晚间公告，巨星科技与浙江国自机器人技术有限公司股东于2014年10月13日签署了 《浙江国自机器人技术有限公司增资协议书》，公司以增资入股的形式，以现金出资4141.9万元，新增注册资本970万元，占注册资本的26.94%。 主要观点： 1．杭叉集团发展迅速,IPO将加快公司发展 巨星科技实际控制人仇建平通过巨星控股和巨星科技合计控制杭叉控股98.98%的股份，而杭叉控股持有杭叉集团52.00%的股份,杭叉集团和巨星科技隶属于同一控制人。杭叉集团主营业务为叉车，2013年年产叉车7.44万台，占我国企业叉车销量的22.63%。2013年以来，受国内物流业进一步发展、用机器代替人工的大趋势等多重有利因素影响，国内叉车行业发展较快，公司业绩亦得到稳步增长。2011年至2014上半年，公司营业收入分别为55.08亿元、53.14亿元、60.87亿元和33.17亿元；净利润分别为2.29亿元、2.49亿元、3.32亿元和2.74亿元，预计2014年全年利润同比增速超过50%。杭叉集团公开发行新股数量不超过11,670.925万股,拟募集资金10亿元左右,用于发展年产5万台电动工业车辆整机及车架项目等。杭叉集团IPO将有助于其通过资本市场加快自身发展，巨星科技也将从中获得投资收益。 2、国自机器人获得资本注入,有利于其更快占领市场 各方增资后，巨星科技对国自机器人间接占股12.09%（巨星科技持股伟明投资30.09%股份，伟明投资持股中易和88.66%股份，中易和持股国自机器人45.33%股份），直接占股为26.94%，合计持有国自机器人39.03%的权益。增资前巨星科技占国自机器人17.77%权益，增资后持有权益大幅增加。国自机器人主要提供 张雷 010-66555445 zhang-lei@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480514040001 王宗超 010-66554024 wangzc@dxzq.net.cn 交易数据 52周股价区间（元） 13.43-7.47 总市值（亿元） 136.18 流通市值（亿元） 112.37 总股本/流通A股（万股） 101400/83671 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 0.99 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《巨星科技（002444）调研快报：手工具业务向好，投资业务增加发展动力》2014-10-10 2、《巨星科技（002444）2012年年报点评：国内销售增长迅速，投资收益贡献明显》2013-04-11 3、《巨星科技（002444）2012年中报点评：美元走强和美国房市回暖确保公司全年正增长》2012-08-06 4、《巨星科技（002444）调研快报：海外订单已在手，内销业绩仍翻番》2012-06-12 -13.8%36.2%86.2%136 .2%10-1 612-1 62-164-166-168-16巨星科技 沪深300 P2 东兴证券事件点评 巨星科技（002444）：杭叉集团IPO获受理及增资国自机器人助力公司投资业务发展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIESAGV（自动导引运输车）、巡检机器人、机器视觉平台等机器人产品.2013年全年营业收入1697万元，2014年8月份公司中标国家电网超过5000万元的巡检机器人订单，业绩有望大幅增长。增资前，国自机器人总资产3597万元，净资产仅2118万元。此次增资，国自机器人合计获得股东新增资本4910.5 万元，公司资本大幅增加，有利于公司充分享受行业的爆发式增长，更快的占领市场。 结论： 杭叉集团IPO获得受理和增资国自机器人使我们更加看好巨星科技投资业务的发展，巨星有望受益于传统手工具主业和投资业务的双轮驱动，既能享受传统业务的持续稳健现金流，又能享受新兴朝阳产业的爆发式增长机会。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.62元、0.67元、0.84元，对应13.4股价，2014-2016年动态市盈率分别为22倍、20倍、16倍，维持公司“推荐”的投资评级。 东兴证券事件点评 巨星科技（002444）：杭叉集团IPO获受理及增资国自机器人助力公司投资业务发展 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 流动资产合计 2,600 2,806 2,839 3,181 3,591 营业收入 2,306 2,646 3,035 3,510 4,085 货币资金 1,555 989 1,062 1,229 1,430 营业成本 1,711 1,917 2,109 2,457 2,819 应收账款 648 792 873 1,010 1,175 营业税金及附加 4 5 15 18 20 其他应收款 45 59 68 78 91 营业费用 143 159 176 204 237 预付款项 13 15 15 15 15 管理费用 130 150 152 211 204 存货 144 160 173 202 232 财务费用 -10 51 5 5 5 其他流动资产 165 636 636 636 636 资产减值损失 -3 10 6 7 8 非流动资产合计 1,179 1,807 2,130 2,173 2,123 公允价值变动收益 6 17 0 0 0 长期股权投资 689 1,174 1,138 1,104 1,071 投资净收益 21 118 160 180 200 固定资产 199 257 700 827 842 营业利润 358 489 732 789 992 无形资产 73 95 91 87 84 营业外收入 12 41 42 45 48 其他非流动资产 0 3 0 0 0 营业外支出 5 3 6 7 7 资产总计 3,780 4,613 4,970 5,354 5,714 利润总额 365 527 768 827 1,033 流动负债合计 626 876 1,837 2,085 2,216 所得税 85 99 138 149 186 短期借款 5 134 1,325 1,475 1,526 净利润 280 427 630 678 847 应付账款 263 403 405 471 541 少数股东损益 -2 0 0 0 0 预收款项 17 13 13 13 13 归属母公司净利润 282 428 630 678 847 一年内到期的非流动负债 250 184 0 0 0 EBITDA 371 567 798 871 1,085 非流动负债合计 188 122 122 122 122 EPS（元） 0.56 0.42 0.62 0.67 0.84 长期借款 188 118 118 118 118 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 负债合计 814 999 1,960 2,207 2,338 成长能力 少数股东权益 55 75 75 75 75 营业收入增长 6.74% 14.77% 14.68% 15.65% 16.38% 实收资本（或股本） 507 1,014 1,014 1,014 1,014 营业利润增长 -1.68% 36.88% 49.50% 7.87% 25.65% 资本公积 1,451 1,281 550 550 550 归属于母公司净利润增长 2.44% 51.83% 47.22% 7.76% 24.84% 未分配利润 837 1,108 1,555 2,037 2,638 获利能力 归属母公司股东权益合计 2,911 3,539 3,323 3,866 4,543 毛利率(%) 25.81% 27.55% 30.50% 30.00% 31.00% 负债和所有者权益 3,780 4,613 5,357 6,147 6,956 净利率(%) 12.13% 16.14% 20.74% 19.33% 20.73% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 7.45% 9.27% 12.67% 12.67% 14.82% 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E ROE(%) 9.67% 12.08% 18.94% 17.55% 18.64% 经营活动现金流 451 333 80 150 200 偿债能力 净利润 280 427 630 678 847 资产负债率(%) 22% 22% 37% 36% 34% 折旧摊销 23 26 61 77 89 流动比率 4.15 3.20 1.55 1.53 1.62 财务费用 -10 51 5 5 5 速动比率 3.92 3.02 1.45 1.43 1.52 应收账款减少 50 -144 -81 -137 -165 营运能力 预收帐款增加 -6 -4 0 0 0 总资产周转率 0.66 0.63 0.61 0.61 0.62 投资活动现金流 -500 -775 -164 7 125 应收账款周转率 3.43 3.67 3.65 3.73 3.74 公允价值变动收益 6 17 0 0 0 应付账款周转率 10.24 7.94 7.51 8.02 8.07 长期股权投资减少 -219 -485 35 34 33 每股指标（元） 投资收益 21 118 160 180 200 每股收益(最新摊薄) 0.56 0.42 0.62 0.67 0.84 筹资活动现金流 68 -312 157 9 -124 每股净现金流(最新摊薄) 0.04 -0.74 0.07 0.16 0.20 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.74 3.49 3.28 3.81 4.48 长期借款增加 -10 -70 0 0 0 估值比率 普通股增加 0 507 0 0 0 P/E 24.34 32.45 21.95 20.37 16.32 资本公积增加 0 -170 -731 0 0 P/B 2.37 3.90 4.16 3.58 3.04 现金净增加额 19 -754 73 166 201 EV/EBITDA 15.65 23.39 17.81 16.28 12.93 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券事件点评 巨星科技（002444）：杭叉集团IPO获受理及增资国自机器人助力公司投资业务发展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 张雷 2008年获得对外经济贸易大学工商管理硕士学位，具有3年实业经验和6年行业研究经验。2014年加盟东兴证券研究所，现从事机械行业研究，重点覆盖油气设备、节能环保机械、自动化设备等细分行业。 联系人简介 王宗超 天津大学测控技术与仪器专业学士，清华大学精密仪器与机械学系硕士，从事自