宏观金融类：文字早评

2026/05/06星期三 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、特朗普、美国防部长威胁伊朗不得攻击商船；伊朗外长阿拉格齐将于5月6日应邀访华；2、5月6日，中国央行将开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，当月到期量为8000亿元，实现5000亿元净回笼；3、苹果公司已展开初步磋商，计划将设备主处理器交由英特尔与三星电子生产；4、利率互换显示，交易员预计2027年4月底前加息概率约80%；美国4月服务业PMI从前值54降至53.6，预期为53.7。新订单指数下降7.1至53.5。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：4.54%/6.32%/7.07%/5.90%；IC当月/下月/当季/隔季：2.86%/6.58%/7.52%/6.91%；IM当月/下月/当季/隔季：5.17%/8.48%/10.43%/9.54%；IH当月/下月/当季/隔季：3.83%/3.87%/5.74%/3.82%。 【策略观点】 美伊谈判前景不明，美国4月PMI略有回落，美联储内部正朝更中性的立场靠拢；国内出口与生产拉动增长，消费修复斜率偏缓、房地产投资仍在调整；国产算力、新能源接连催化；5月资金面将逐步走出超宽松，但仍有望维持中性偏松，策略上仍是逢低做多。 国债 【行情资讯】 行情方面：4月30日，TL主力合约收于113.05，环比变化-0.26%；T主力合约收于108.620，环比变化-0.03%；TF主力合约收于106.220，环比变化-0.02%；TS主力合约收于102.566，环比变化-0.01%。 消息方面：1、美联储威廉姆斯表示，目前没有必要开始考虑加息；美联储倾向宽松主要反映可能的长期政策趋势；长期展望仍然表明最终将会降息；对利率决策委员会当前的政策措辞“非常满意”；相较于其他国家，美国受能源冲击的影响更小。2、4月，上海二手房（含商业）累计网签量达28742套。据安居客上海监测数据，这一交易量创下近10年来上海4月单月成交最高值，打破了2019年4月2.71万套的同期纪录。 流动性：央行4月30日进行1262亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有5亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1257亿元。 【策略观点】 基本面看，一季度经济增长韧性较强，供需和价格指标均有改善，结构上工业生产和出口是主要支撑。3月份社融增速同比回落，居民和企业中长贷同比少增，反映信用端修复尚不稳定。总体上，一季度经济增长实现良好开局，但信用增长偏弱；后续需警惕上游价格抬升对利润端的挤压，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。资金面而言，近期逆回购投放量偏低，但资金利率下台阶，流动性整体依然宽松，配置需求入场推动利率下行由短端向长端传导。短期债市节奏上需主要关注资金面和通胀预期的影响，考虑到当前政府债发行压力较小资金面有望延续宽松，预计行情短期震荡偏强。 贵金属 【行情资讯】 节前，沪金涨0.40%，报1016.12元/克，沪银涨1.88%，报18135.00元/千克；截至5月5日，COMEX金涨0.76%，报4567.80美元/盎司，COMEX银跌0.35%，报73.27美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.43%，美元指数报98.48； 1）4月美国制造业PMI录得52.7延续此前扩张态势，但主要是由于在供应链阻滞下的防御性补库推动，整体动能不足。此外在能源价格带动下的物价指数大幅上涨迫使厂家缩减用工规模以减少开支，后续美国就业数据或将走弱。非制造业PMI下降至53.6，其中新订单指数录得23年初以来最大降幅，支付价格维持70.7的高位。 2）美联储威廉姆斯表示现阶段暂无加息必要，长期来看联邦基金利率中枢约在3%左右，仍将降息，后续联储将聚焦稳定通胀预期应对不确定性。 3）中国人民银行、海关总署联合对外发布公告进一步优化黄金及黄金制品进出口准许证“非一批一证”管理，将于2026年6月1日起施行新规，将许可证适用海关由10个扩至15个（新增厦门、宁波、三亚、重庆、南宁），有效期由6个月延长至9个月，并取消原最多12次报关的批次限制，在有效期及规定数量内可不限批次使用。 【策略观点】 当前贵金属仍处于筑底阶段。全球主要央行偏鹰表态推升市场紧缩预期，压制贵金属上行空间；在美伊和谈陷入僵局的情况下5月4日伊朗对阿联酋发起军事打击，当前特朗普尚未官宣终止停火协议，但中东局势升级，全球通胀预期仍存，市场情绪谨慎。虽然地缘避险需求、实物买盘支撑与联储长期降息预期为中期价格回升提供底部支撑，但在地缘冲突未出现实质性缓和、央行政策紧缩预期未降温的背景下，贵金属难现趋势性上涨行情。策略上建议短期保持观望，后续关注中东局势演变及美联储政策转向信号。沪金主力合约参考运行区间950-1100元/克，沪银主力合约参考运行区间17000-20500元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 五一期间中东冲突继续反复，海外权益市场表现较强，铜价震荡抬升，伦铜3M较假期前上涨0.65%，同期美元指数下跌，离岸人民币升值。五一假期前三大交易所加上海保税区库存小幅增加，假期间海外交易所库存（LME+COMEX）库存增加0.2万吨，LME铜Cash/3M贴水扩大，COMEX-LME铜价差走强，美国征收关税预期有所强化。国内五一假期前铜下游备货情绪一般，初端加工企业周度开工率震荡下滑，精铜杆开工率下调、铜板带开工率偏稳。精废铜价差缩窄，再生铜杆周度开工率略微抬升。供应端，智利官方数据显示，该国3月铜产量同比下降9.0%，至43.4万吨，第一大产铜国生产仍低于正常水平。 【策略观点】 美伊谈判不确定性仍大，原油高位运行使得情绪面仍有压制。当前铜原料供应维持紧张格局，随着前期铜价回落，国内库存有望进一步去化，将为铜价提供较强支撑。建议重点关注中东局势变化，若局势不能缓和，铜价预计延续震荡调整。今日沪铜主力运行区间参考：100000-103000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12900-13300美元/吨。 铝 【行情资讯】 五一期间中东冲突边际升级，霍尔木兹海峡通行依然受阻，原油高位运行，铝价震荡反弹，伦铝3M较假期前回升3.2%至3574美元/吨。五一假期间LME铝锭库存减少0.4至36.3万吨，Cash/3M升水偏强。COMEX铝库存维持低位，美东现货升水延续强势。国内五一前铝锭三地库存环比减少，铝棒库存下滑，铝棒加工费环比抬升，成交一般，华东地区铝锭现货贴水缩窄至80元/吨。国内铝材企业周度开工率持稳，其中铝棒开工率下滑，铝型材、铝合金开工率小幅抬升 【策略观点】 中东冲突不确定性从情绪面压制铝价，但冲突引起的供应端缩减影响持续，4月海外电解铝产量同比降幅较大，预计5月产量维持下降，为铝价提供强支撑；国内下游开工偏稳，铝价重心下移后铝水比例预计进一步抬升，进口亏损维持偏大有利于国内铝材出口，并有望带动铝锭去库和铝价企稳回升。今日沪铝主力合约运行区间参考：24200-25200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3500-3620美元/吨。 锌 【行情资讯】 节前最后一个交易日沪锌指数收跌1.22%至23665元/吨，单边交易总持仓17.94万手。SMM0#锌锭均价23630元/吨，上海基差-45元/吨，天津基差-115元/吨，广东基差-65元/吨，沪粤价差20元/吨。上期所锌锭期货库存录得10.12万吨，内盘上海地区基差-45元/吨，连续合约-连一合约价差-95元/吨。 剔汇后盘面沪伦比价录得1.049，锌锭进口盈亏为-3416.24元/吨。据钢联数据，4月30日全国主要市场锌锭社会库存为21.99万吨，较4月27日减少0.40万吨。五一假期期间，伦锌震荡上行，截止5月5日下午15:00伦锌累计涨0.85%至3337美元/吨。伦锌注销仓单1.03万吨，总库存9.63万吨。5月1日伦锌Cash-3S月差录得-9美元/吨，3-15月差录得81美元/吨，LME锌月间结构进一步走强。 【策略观点】 节间嘉能可旗下Kazzinc位于哈萨克斯坦的冶金厂发生爆炸事故，Kazzinc表示出现部分结构坍塌。Kazzinc年度产锌量约25-30万吨，年度产铅量约10-15万吨。当前公司尚未公布该事故对生产的具体影响，对实际冶炼生产扰动或将有限，后续仍需关注公司是否披露减产范围及修复周期。市场对美伊冲突脱敏后，有色板块情绪转暖，锌价运行中枢或将跟随板块情绪上移，LME较强的结构支撑下，预计锌价高位震荡为主。 铅 【行情资讯】 节前最后一个交易日沪铅指数收跌0.66%至16637元/吨，单边交易总持仓10.06万手。SMM1#铅锭均价16475元/吨，再生精铅均价16450元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9750元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.54万吨，内盘原生基差-110元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.254，铅锭进口盈亏为93.31元/吨。据钢联数据，4月30日全国主要市场铅锭社会库存为6.55万吨，较4月27日增加0.18万吨。五一假期期间，伦铅波动较小，截止5月5日下午15:00伦铅累计涨0.39%至1950.5美元/吨。伦铅注销仓单0.57万吨，总库存26.85万吨。5月1日伦铅Cash-3S月差录得-6美元/吨，3-15月差录得-121美元/吨，LME铅月间结构维持偏弱。 【策略观点】 节间嘉能可旗下Kazzinc位于哈萨克斯坦的冶金厂发生爆炸事故，Kazzinc表示出现部分结构坍塌。Kazzinc年度产锌量约25-30万吨，年度产铅量约10-15万吨。当前公司尚未公布该事故对生产的具体影响，对实际冶炼生产扰动或将有限，后续仍需关注公司是否披露减产范围及修复周期。过去几周东南亚地区现货紧缺，铅锭进口利润收窄。下游蓄电池提价抬高铅价下方支撑，铅价重心或将小幅上移。 镍 【行情资讯】 4月30日，沪镍主力合约收报150550元/吨，较前日上涨0.81%。五一假期期间，镍价震荡运行，截至5月4日14时，LME镍价报19330美元/吨，较节前上涨0.42%。LME镍库存减少1002吨至276396吨，Cash/3M升贴水基本持平。现货市场，各品牌升贴水弱稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-700元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价1350元/吨，较前日持平。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报74.7美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报33美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持稳运行，10-12%高镍生铁均价报1110元/镍点，较前日持平。 【策略观点】 中期来看，全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下方空间有限，叠加短期印尼政府印尼拟对煤炭和镍征收出口税及暴利税，以缓解补贴压力，若短期内得以落地，或进一步提高镍产业链成本， 长线资金可以考虑逐步建仓。短期来看，印尼政策扰动驱动镍矿维持偏紧格局，叠加硫磺短缺导致4月印尼MHP冶炼厂开工率普遍下调，预计精炼镍累库趋势放缓，甚至存在阶段性去库可能，进而支撑镍价偏强运行。短期沪镍价格运行区间参考14.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.7-2.0万美元/吨。 锡 【行情资讯】 4月30日，沪锡主力合约收报386000元/吨，较前日下跌0.33%。五一假期期间，锡价震荡运行，截至5月4日14时，LME锡价报49020美元/吨，较节前下跌0.67%。LME锡库存减少155吨至8475吨，Cash/3M升贴水基本持平。供给端，云南、江西两省的精炼锡冶炼企业平均开工率在出现小幅回升，由62.32%回升至62.73%，增幅为0.41个百分点。但考虑到62.73%的绝对水平仍处于历史同期相对低位。同时，下游在高锡价环境下采购谨慎，仅维持刚需，加之生产成本上升，共同抑制了产能的释放意愿。展望后市，此次开工率的小幅回升难以从根本上改变供应紧张的格局。在原料约束和成本压力的双重制约下，精炼锡供应增长空间有限