化工月报：关注供应端的变化

市场要闻与重要数据 原料与价差：泰国胶水81.75泰铢/公斤（+1.00），泰国杯胶63.50泰铢/公斤（+0.50），云南胶水16700元/吨（+0），海南胶水17500元/吨（+0），RU基差-140元/吨（+45），NR基差533元/吨（+88），BR基差-380元/吨（+210）。 现货方面：云南产全乳胶上海市场价格17450元/吨，较前一日变动+0元/吨。青岛保税区泰混16820元/吨，较前一日变动-80元/吨。青岛保税区泰国20号标胶2210美元/吨，较前一日变动-10美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶2135美元/吨，较前一日变动-10美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格16000元/吨，较前一日变动+200元/吨。 供应方面：天然橡胶青岛港口入库率7.58%（+1.94%），其中一般贸易入库率8.42%（+2.89%），保税库入库率3.17%（-3.05%）；高顺顺丁开工率44.22%（+1.32%）。中国天然橡胶月度产量0吨（-3900），中国顺丁橡胶月度产量80168吨（-45794）。 生产利润方面：泰国STR20#生产毛利为-146.00元/吨（-79.00），泰国RSS3生产毛利为214.00元/吨（+135.00）;顺丁橡胶生产毛利为-96元/吨（+0），碳四抽提法丁二烯生产毛利为2318.88元/吨（-163.74）。 需求方面：全钢胎开工率66.47%（-3.07%），半钢胎开工率73.67%（-4%）。山东省全钢胎库存天数为38.82天（-0.54），山东省半钢胎库存天数为43.55天（-0.22）。 库存方面：青岛港口天然橡胶库存为吨716302（+7526），天然橡胶社会库存为吨1333571（-905），上海期货交易所RU库存为129170吨（+1670），NR期货库存为36389吨（-1310）；上游丁二烯港口库存41500吨（+6200）；顺丁橡胶生产企业库存23250吨（-2150）；顺丁橡胶贸易商库存7840吨（+795）。 进出口：中国天然橡胶月度进口量616161吨（+154695）；中国顺丁橡胶月度进口量32000吨（+7894），中国顺丁橡胶月度出口量35157吨（+10262）；中国轮胎月度出口量5640万条（+33）。 市场分析 天然橡胶： 供应：5月全球天然橡胶供应逐步回升，当前高原料价格下有利于推动产量的回升速度，但依然要关注的是全球厄尔尼诺带来的影响。国内两大主产区均迎来新一季开割，4月国内受干旱天气的影响，产出有一定抑制，5月份预计产量逐步增加，但需要主产区气候的配合。5月国内到港量或维持偏低水平，往年国内进口季节性环比下降，国内输入性压力仍较小。 需求：国内下游工业需求进入淡季，需求环比或下降为主。轮胎端，因国内下游轮胎厂3月初开始的两轮提价导致轮胎经销商拿货力度较大，将抑制后期进一步的拿货需求。轮胎厂生产利润受挤压的背景下，预计轮胎厂开工率有回落的压力，总体需求或呈现淡季格局。 库存：5月全球天然橡胶呈现供应增加需求放缓的迹象，但因天气的干扰存在不确定性，库存的变化取决于供应端的回升速度。国内因季节性到港量回落，总体供应仍呈现回升缓慢的局面，对于深色的支撑仍较强。 丁二烯橡胶： 供应：随着上游丁二烯价格的快速回落，顺丁橡胶生产亏损明显修复。随着生产亏损的修复，目前民营个别装置迎来重启，且等待重启的装置也在增加，5月顺丁橡胶开工率环比回升。 需求：国内下游工业需求进入淡季，需求环比或下降为主。轮胎端，因国内下游轮胎厂3月初开始的两轮提价导致轮胎经销商拿货力度较大，将抑制后期进一步的拿货需求。轮胎厂生产利润受挤压的背景下，预计轮胎厂开工率有回落的压力，总体需求或呈现淡季格局。 库存：4月顺丁橡胶在上游装置仍处于集中降负以及检修下，供应持续低位，4月中旬以来仅小幅回升，带来库存延续回落走势。5月顺丁橡胶在上游供应回升以及需求承压下，预计库存将重新回升。 策略 RU及NR谨慎偏多。5月全球天然橡胶供应季节性回升，叠加高原料价格，有利于产量的回升速度提升，但5月是全球进入厄尔尼诺的时间节点，预计可能带来产出的受阻，总体供应增加或受限。下游轮胎厂有降负荷担忧，但供应端的影响或是主线，支撑胶价延续偏强运行。 BR谨慎偏空。随着生产利润的修复，5月份顺丁供应将回升，需求承压下，预计库存有重新累积的压力。但上游丁二烯原料价格经历一波回落后，下游利润修复下将对丁二烯产生支撑，预计顺丁成本端支撑或限制其下行空间。 价差：5月国内两大主产区均迎来开割，RU供应压力将继续回升，RU与NR的价差有回落可能，买NR空RU的套利可继续持有。丁二烯橡胶预计在供应增加下，库存或重新增加，月间反套为主。基于两个品种供需宽松程度不一样，可以关注买NR空BR的机会。 风险 伊朗冲突进展，国内外天然橡胶主产区天气，国储政策、顺丁橡胶上游装置动态，轮胎需求变化。 目录 一、基差策略分析......................................................................................................................................5二、价差...................................................................................................................................................6三、供应数据............................................................................................................................................9四、需求数据..........................................................................................................................................14五、库存数据..........................................................................................................................................17 图表 图1：天然橡胶主力合约............................................................................................................................................................6图2：20号胶主力合约................................................................................................................................................................6图3：BR橡胶主力合约...............................................................................................................................................................6图4：全乳胶云南产上海............................................................................................................................................................6图5：青岛保税区STR20.............................................................................................................................................................7图6：浙江传化顺丁橡胶BR9000...............................................................................................................................................7图7：泰国胶水FOB合艾............................................................................................................................................................7图8：泰国杯胶FOB合艾............................................................................................................................................................7图9：泰国烟片-泰国胶水...........................................................................................................................................................7图10：海南胶水-云南胶水.........................................................................................................................................................7图11：云南胶水价格..................................................................................................................................................................8图12：海南胶水价格..................................................................................................................................................................8图13：NR基差...............................................................................................................................................................