国内业务降幅迅速收窄，海外业务持续高增

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件： 报告日期：2026-05-06 2026年4月27日，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业收入18.11亿元（同比-9.99%），归母净利润0.23亿元（同比-92.26%），扣非净利润0.81亿元（同比-71.85%）；2026年第一季度，公司实现营业收入3.98亿元（同比-4.78%），归母净利润0.18亿元（同比+76.89%），扣非净利润0.25亿元（同比-33.01%）。点评： 收盘价（元）13.81近12个月最高/最低（元）17.00/13.51总股本（百万股）571流通股本（百万股）571流通股比例（%）100.00总市值（亿元）79流通市值（亿元）79 26Q1国内业务降幅收窄，海外业务试剂放量强劲 2025年，公司自产主营业务实现营业收入15.21亿元，同比下降9.04%。其中，国内自产主营业务收入12.05亿元，同比下降15.25%，主要系国内市场受医保控费相关政策影响，短期市场需求下滑及竞争加剧所致。海外自产主营业务收入3.16亿元，同比增长26.28%，其中试剂销售收入同比提升56.63%，海外业务持续高增长，成为业绩核心驱动力。2025年全年业绩下滑主要系国内市场短期调整、公允价值变动、以及对部分子公司计提减值等非经常性损益影响。2026年第一季度，公司营收端下滑显著收窄，归母净利润快速修复，显示国内业务经营企稳；海外业务继续成为增长引擎，实现收入0.66亿元，同比增长17.21%，增长放缓原因主要系中东战事及国际物流影响。其中，海外化学发光试剂收入同比增长50.30%，凸显存量装机带来的试剂放量依然强劲。 分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002电话：邮箱：tangc@hazq.com分析师：钱琨 产学研合作成果丰硕，创新管线持续落地 2025年全年及2026年一季度，公司在产学研合作与创新产品研发方面取得多项进展。（1）中枢神经系统疾病领域：公司获得全球首创可溶性CD146检测试剂盒的注册证，实现中枢神经疾病检测领域突破。（2）肾病领域：公司成为国内首家采用化学发光法实现抗Nephrin自身抗体测定的企业，相关技术已获国家发明专利授权。（3）肝病领域：公司与北京大学联合申报的两项发明专利获得国家知识产权局授权，极大加强公司在乙肝诊断领域的行业背书。（4）心血管领域：公司高敏肌钙蛋白（hs-cTnI）成功入选国际临床化学和实验室医学联盟（IFCC）最新高敏肌钙蛋白性能参考表，彰显了公司产品在心血管疾病诊断领域的优异性能和技术实力。（5）糖尿病领域：公司正式发布胰岛功能标化指数（PIFI）数智平台，通过大数据与人工智能算法，为糖尿病全周期管理提供有力支持。 执业证书号：S0010524110002电话：邮箱：qiankun@hazq.com 相关报告 投资建议：维持“买入”评级 1.【 华 安 医 药 】 公 司 点 评 亚 辉 龙（688575）：国内业务拐点已现，海外业务持续高增2025-10-302.【 华 安 医 药 】 公 司 点 评 亚 辉 龙（688575）：海外业务维持高增，“AI+IVD”带来新赋能2025-08-28 我们预计公司2026-2028年营业收入有望分别实现19.63/22.38/25.46亿 元 ， 同 比 增 长8.4%/14.0%/13.8%； 归 母 净 利 润 分 别 实现1.64/2.01/2.78亿元，同比增长603.4%/22.6%/38.1%；对应EPS为0.29/0.35/0.49元；对应PE倍数为48/39/28X。维持“买入”评级。 风险提示 检验试剂价格调整、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 分析师：钱琨,医药行业分析师，主要负责医疗器械行业研究。上海交通大学医学本硕，曾任职于美敦力（上海）管理有限公司、某国产结构性心脏病公司。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。