核心产品毛利率提升，止血纱及脑膜胶表现亮眼

迈普医学(301033.SZ) 医药生物｜医疗器械 核心产品毛利率提升，止血纱及脑膜胶表现亮眼 2026年04月28日评级增 持评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营收3.69亿元（yoy+32.46%）；归母净利润1.13亿元（yoy+43.47%）；扣非归母净利润1.05亿元（yoy+54.80%）。2026Q1实现营收0.78亿元（+6.32%）；归母净利润0.21亿元（yoy-14.27%）；扣非后归母净利润0.20亿元（yoy-14.83%）。 止血纱及脑膜胶快速放量，核心产品毛利率提升。2025年，公司硬脑膜医用胶已完成欧盟MDR认证，打开国际增长空间；可吸收再生氧化纤维素已完成国内适应症拓展，并成功入围中选京津冀“3+N”联盟止血材料目录，止血纱及硬脑膜胶合计实现销售收入1.05亿元，同比增长192.03%，营收占比达28.51%。同时规模效应逐步体现，止血纱及硬脑膜胶业务毛利率同比提升4.65pp至77.91%。集采全面铺开背景下，公司仍保持脑膜业务盈利水平稳定，2025年脑膜业务收入同比增长0.41%至1.56亿元，毛利率同比提升0.41pp至90.28%。2025年公司颅颌面修补及固定产品实现营收0.95亿元，同比增长18.41%，毛利率同比提升6.94pp至68.89%。公司颅颌面修补及固定产品已在河南省牵头省级联盟集采续标、山东省中标，后续市场份额有望持续提升。 龙 靖宁分 析师执业证书编号:S0530523120001longjingning@hnchasing.com 相关报告 境内外双轮驱动，打开增长空间。国内深化经销商与终端医院覆盖，推进渠道精细化管理，积极开展有效营销活动、品牌推广及渠道拓展，从而增加市场份额和客户黏性。国际市场，公司积极建设国际“本土化”生态，引入国际本土外籍人才，亮相国际顶尖医疗展会，有效打开海外知名度，市场覆盖全球超100个国家和地区。2025年，国内外分别实现营收2.83亿元、0.86亿元，比上年同期分别增长27.50%、51.87%。 1迈普医学（301033.SZ）公司深度：神经外科修补龙头，横向拓展打开增长空间2026-02-122迈普医学（301033.SZ）2025年三季报点评：产 品 矩 阵 不 断 丰 富 ， 盈 利 能 力 稳 定 提 升2025-10-29 投资建议：公司深耕神经外科领域，产品布局丰富，随着多省集采的有序执行，公司产品有望继续发挥集采后以量换价优势，加速国产替代，止血纱及脑膜胶业务有望打开第二增长曲线。我们预测公司2026至2028年营收分别为4.83、6.36、8.30亿元，归母净利润分别为1.47、1.96、2.51亿元，对应EPS分别为2.20、2.92、3.74元，维持公司“增持”评级。 风险提示：集采政策风险，新产品推广不及预期，市场竞争加剧风险，外 延并购整合风险，研发与技术迭代风险，海外市场风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438