公司深度报告：深耕神外赛道，脑膜胶和可吸收止血纱新品上量可期

核心观点

迈普医学是国内神经外科领域高性能植入医疗器械的领先企业，产品覆盖开颅手术所需的关键植入医疗器械。公司通过不断丰富产品组合、完善营销渠道，有望步入成长快车道。基石业务人工硬脑（脊）膜补片受集采推动，市场覆盖率有望加速提升；颅颌面修补产品基于PEEK材料的优异性能，有望快速抢占传统钛材料市场；新产品可吸收止血纱、脑膜胶陆续上市，有望为公司提供持续增长动力。

关键数据

• 2024年公司实现营业收入2.78亿元（yoy+20.61%），2018-2024年复合增长率为22%。
• 2024年公司实现归母净利润0.79亿元，同比增长92.9%，增速远快于收入。
• 人工硬脑（脊）膜补片2024年实现营收1.56亿元（yoy+11.46%）。
• 颅颌面修补产品2024年实现营收0.80亿元（yoy+31.05%）。
• 可吸收止血纱2024年实现收入0.36亿元（yoy+49.89%）。
• 公司2025-2027年营业收入预计分别为3.71、4.91、6.47亿元，同比增速分别为33.1%、32.5%、31.8%。
• 公司2025-2027年归母净利润预计分别为1.13、1.49、1.99亿元，同比增速分别为43.6%、31.8%、33.4%。

研究结论

• 公司技术扎实，产品丰富，具有较强的神经外科修复整体解决方案提供能力。
• 集采助力基石产品放量，新产品快速增长贡献成长新驱动。
• 公司处于业绩高速增长期，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素

• 新产品研发及技术迭代的风险。
• 政策变动存在的风险。
• 终端医院市场拓展的风险。
• 市场竞争加剧的风险。