总量边际回落，结构加速切换——五一假期消费观察：每周经济观察

【每周经济观察】 总量边际回落，结构加速切换——五一假期消费观察 ❖核心观点 华创证券研究所 五一假期消费或边际下行，出行数据继续降温，商圈客流小幅下滑，离岛免税量增但价稳。结构加速切换，“看演出、追赛事”需求爆发式增长，成为今年“五一”假期消费的最大看点。 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 ❖整体情况：出行及商圈客流回落，免税“量增价稳” 五一假期出行总量增速显著放缓。据交通运输部统计，4月30日至5月4日期间，全国全社会跨区域人员日均流动量同比增长3.2%，这一增速不仅较今年春节（+8.2%）和清明（+5.6%）假期明显回落，也低于节前预测水平。市内出行端同样承压，4月30日至5月3日，包括一线城市在内的10个重点城市地铁出行人数同比下滑3.8%。出行结构分化、出入境放缓。4月30日至5月4日铁路客运量同比增长4.5%， 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 但民航与水路客运量分别下滑5.1%和0.2%，反映出油价上涨对居民出行结构的影响。在此背景下，出入境游热度亦有所降温，日均出入境人员同比增速+3.3%，较今年春节（+10.1%）及清明（+9.1%）假期进一步放缓。 证券分析师：袁玲玲邮箱：yuanlingling@hcyjs.com执业编号：S0360524070006 商品消费或也有所放缓。假期前两日，商务部监测的重点商圈客流量与营业额增速均不及春节与清明水平；海南离岛免税购物金额与人数同比分别增长7.2%和5.9%，但人均购物金额仅微增0.9%，呈现出“量增价稳”态势。❖结构亮点：支出向文娱迁移，赛事与演艺拉动效应显现 相关研究报告 《【华创宏观】五一假期海外五大要闻——海外周报第138期》2026-05-05《【华创宏观】日股承接核心权益增量，中国股票 市场微观流动性再度承压——全球资金流动周报第7期》2026-05-04《【华创宏观】全球风险偏好延续修复，外资加速回补中国股基——全球资金流动周报第6期》2026-04-27《【华创宏观】下周迎来海外“央行超级周”——海外周报第137期》2026-04-26《【华创宏观】出行数据边际回落——每周经济观察第68期》2026-04-26 据商务部大数据监测，五一假期前两日演出消费同比增长达19%；而着眼于整个假期，根据中国演出行业协会的测算，全国营业性演出的直接票房收入达到20.84亿元，该项数据较2025年（按可比口径调整后）同比大幅增长37.17%，明显高于去年同期（+3.60%）及去年全年均值（+6.39%）。 这种“赛事/演艺驱动型”的增长特征在地区文旅数据中表现尤为突出。在举办省级足球联赛或大型演唱会的8个统计省市中，有7个省市的客流增速高于全社会跨区域人员流动量基准（+2.5%），其中浙江杭州（+24.6%）和湖北（+12.2%）客流增幅居前。❖每周经济观察： （一）景气向上 1、华创宏观WEI指数：截至2026年4月26日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为6.50%，环比2026年4月19日的6.46%上行0.04%。 2、耐用品消费：周度降幅略有收窄。截至4月26日当周，乘用车零售同比下降21%，前值-33%。4月前26日累计下降24%。3月全月同比下降15%。 3、地产销售：商品房住宅销售面积改善。5月前4日，有统计数据的24城商品房住宅成交面积同比+19%。4月全月累计增速为4.8%。 4、出口：我国港口集装箱吞吐量同比边际回升，但低于3月。截至5月3日，其四周同比反弹至5.4%，上周为4.7%。3月四周同比为6.3%。 5、价格：油价继续大涨，猪肉价格超跌反弹。美油收于106.4美元/桶，上涨12.7%，布油收于114.4美元/桶，上涨8.6%。猪肉批价上涨1.6%。 （二）景气向下 1、价格：金价、铜价受挫。COMEX黄金收于4522.7美金/盎司，下跌4.1%；LME三个月铜价收于12965美元/吨，下跌2.4%。❖反内卷跟踪：主要关注政治局会议部署，“纵深推进全国统一大市场建设，深 入整治‘内卷式’竞争”“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格”。 ❖资金利率：节前略有上升。截至4月30日，DR001收于1.3196%，DR007收于1.3897%，R007收于1.3998%，较4月24日环比分别变化+10.08bps、+6.4bps、+2.96bps。 ❖风险提示：高频数据更新不及时。 目录 一、总量边际回落，结构加速切换——五一假期消费观察.................................................4 （一）出行总量：增速边际放缓.....................................................................................4（二）消费结构：“看演出、追赛事”需求爆发..............................................................41、文娱消费：赛事及演艺经济爆发式增长...............................................................42、出入境：增速明显放缓...........................................................................................53、商品消费：商圈客流稳健，离岛免税量增价稳...................................................6 二、每周经济观察.....................................................................................................................6 （一）华创宏观WEI指数继续上行................................................................................6（二）资产：股债夏普比率差仍在高位.........................................................................7（三）需求：商品房住宅销售面积改善.........................................................................8（四）生产：水泥发运率增幅趋缓.................................................................................9（五）贸易：我国集装箱吞吐量同比边际回升...........................................................10（六）物价：假期中东局势反复，油价大涨，金铜价格受挫...................................12（七）利率债：4月新增专项债发行不足2000亿......................................................13（八）资金：跨节央行短期呵护...................................................................................15 图表目录 图表1 2026年五一假期出行增速继续放缓........................................................................4图表2假期多省市举行赛事及演唱会.................................................................................5图表3五一假期出入境人数同比增速放缓.........................................................................6图表4华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................7图表5股债夏普比率差与债股收益差基本一致，但2025年出现分化..........................8图表6乘用车零售周度降幅略有收窄.................................................................................9图表7近期土地溢价率有所回升.........................................................................................9图表8水泥发运率增幅放缓.................................................................................................9图表9“反内卷”周度跟踪....................................................................................................10图表10 4月，韩国出口同比微幅降至48%......................................................................11图表11 4月30日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比+1.9%..............................11图表12截至5月3日，我国港口集装箱吞吐量四周同比5.4%....................................11图表13 4月，我国港口出境停靠次数同比降至-13.3%...................................................11图表14 4月，二十大港口离港船舶载重吨同比降至-0.3%.............................................11图表15 4月，中国发往美国的平均载货集装箱船数同比回升至-3%............................11图表16 4月，东盟主要国家港口停靠船舶数同比降至4%............................................12图表17 4月，美国提单口径进口同比大幅降至-17.6%...................................................12图表18 4月，提单口径美国从中国进口占比边际回升至21.2%...................................12图表19 4月，提单口径美国从中国进口增速大幅降至-31%..........................................12图表20高频物价走势概览.................................................................................................13图表21一般国债周度净融资........................................