沪铜月报五月宏观风暴在即，铜多空博弈加剧
核心观点
5月宏观和地缘政治风险加剧，铜价或宽幅波动。特朗普预计中旬访华，中东局势或骤然升级；美联储权力交接，新旧主席鹰鸽对决，美元指数或反弹，市场风险偏好回落。基本面方面，硫酸出口禁令生效，海外湿法铜产能受影响；铜矿供应紧张，铜精矿加工费低位；电力和新能源汽车需求维持韧性，中长期电力缺口刺激铜需求；全球资源保护主义抬头，铜的国家安全溢价和稀缺溢价走高。短期铜多空博弈激烈，宽幅震荡，投机多单谨慎持有，产业卖出套保积极逢高布局，中长期对铜依旧看好。
关键数据
- 沪铜关注区间：[98000，105000]元/吨
- 伦铜关注区间：[12500，13500]美元/吨
- COMEX-LME价差：73.01美元/吨
- 海内外现货升贴水：LME铜现货（0-3）贴水80.11美元/吨，（3-15）贴水54.5美元/吨；国内电解铜现货华南地区升水280元/吨，上海地区升水40元/吨
- 进口盈亏/沪伦比值：406.85元/吨，现货沪伦比值7.78
- LME铜投机基金净多持仓：34459手
- COMEX铜投机净多头：59204手
- 沪铜主力持仓：195727手（-4.06%）
- 沪铜成交：104746手（+26.27%）
- 全球铜矿供应：智利2月铜产量同比下降4.8%，Kamoa-Kakula预计2026年阳极铜产量为29-33万金属吨
- 全球湿法铜产量：约680万吨，占全球精炼铜总产量的26.4%
- 刚果（金）湿法冶炼阴极铜产量：约270万吨，占全球精铜供应的9.6%
- 智利硫酸出口：2026年3月降至零，可能影响全球约1%的铜供应
- 铜精矿加工费：COMEX-LME-81.06美元/吨，进口铜精矿指数-83.29美元/吨
- 电解铜产量：2026年3月创历史新高，达到120.61万吨
- 电解铜进口：2月15.3万吨，1-2月累计35.69万吨，同比减少33.13%
- 精废价差：1474元/吨
- 国内铜社会库存：24.86万吨，环比去化1.03万吨
- 上期所铜库存：20.14万吨，环比减少3.9万吨
- LME铜库存：39.69万吨，月度增加3.45万吨
- COMEX铜库存：60.87万吨，月度增加2.16万吨
研究结论
5月宏观和地缘政治风险加剧，美联储难降息或推动美元走强，市场风险偏好回落，铜价或宽幅震荡。基本面方面，硫酸出口禁令生效，海外湿法铜产能受影响；铜矿供应紧张，铜精矿加工费低位；电力和新能源汽车需求维持韧性，中长期电力缺口刺激铜需求；全球资源保护主义抬头，铜的国家安全溢价和稀缺溢价走高。短期铜多空博弈激烈，投机多单谨慎持有，产业卖出套保积极逢高布局，中长期对铜依旧看好。
