橡胶月报：多空博弈加剧 沪胶宽幅震荡

橡胶 多空博弈加剧沪胶宽幅震荡 核心观点 橡胶：步入2024年1月以来，国内橡胶期货呈现冲高回落，震荡筑底的走势，期价重心稳步下移。由于此前宏观面乐观预期得到修正，美联储降息概率下降削弱了胶价继续上涨的动力。同时国内股市波动率显著增强诱发系统性风险冲击，从而导致沪胶期货2405合约一度快速下挫，最低下跌至13345元/吨。处在产业因子和情绪因子加剧博弈的背景下，沪胶2405合约当月累计下跌3.81%至13630元/吨。 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 对于2024年2月国内外沪胶期货市场而言，我们认为，从宏观面的角度来讲，年初以来，美国通胀出现反弹，制造业、非农就业和零售消费数据均好于预期，种种信号都在对去年12月议息会议以来过于乐观的宽松情绪进行纠偏。也就是说，即使在2024年全年降息75BP的大背景下，美联储并不希望市场对宽松预期进行“过度抢跑”。短期来看，随着宏观因子有所淡化，后市仍需关注1月末美联储的议息会议结果，或对沪胶形成新一轮的预期影响。 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 转向胶市供需结构来看，东南亚将从1月下旬开始，陆续迎来低产季，供应预期逐渐回落，而需求预期依然偏乐观。海外车市销量维持高景气度，而国内车市也表现较为乐观，从而刺激国内轮胎行业维持增产模式。在需求因子驱动下，外部进口保持稳步增长，青岛保税区库存稳步去库。虽然受国内股市波动率增大影响，系统性风险出现干扰胶价走势，不过国内外天胶产业链供需结构维持偏乐观的态势。在产业因子和情绪因子多空博弈加剧的背景下，预计节前沪胶期货2405合约料维持宽幅振荡整理的走势运行。 报告日期：2024年1月29日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2024年1月天胶走势回顾.................................................5第2章美国通胀反弹降息预期减弱...............................................7第3章2023年国内经济运行保持平稳............................................12第4章2023年产胶国供应压力小幅增加..........................................16第5章浅色胶弱于深色胶的格局还将持续.........................................20第6章2023年海外车市销量迎来显著复苏........................................24第7章2023年国内车市产销量同比大幅增长.......................................26第8章2023年国内重卡销量同比大幅回升........................................29第9章2023年国内轮胎产量同比大增............................................31第10章总结..................................................................36分析师简介及免责声明：..................................................38 图表目录 图1沪胶期货主力合约走势图.......................................................4图2标胶期货主力合约走势图.......................................................5图3合成胶期货主力合约走势图.....................................................6图42014-2024年沪胶期货基差走势图...............................................6图52019-2024年标胶期货基差走势图...............................................6图62024年合成胶期货基差走势图..................................................6图7欧美制造业PMI走势图.........................................................8图8美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................8图9美联储2023年12月议息会议利率点阵图.........................................9图10利率市场对2024年降息150个基点.............................................9图11美国非农就业人数走势图.....................................................10图12美国失业率走势图...........................................................10图13美国CPI同比增速走势图.....................................................11图14美国PPI同比增速走势图.....................................................11图152015-2023年中国GDP增速走势图.............................................14图162023年中国季度GDP增速预估走势图..........................................14图172019-2023年我国季度GDP增速...............................................14图18我国官方和财新制造业PMI走势图.............................................14图19我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................14图20我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................15图21我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................16图22社会零售额增速走势图（%）..................................................16图23国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图24我国月度社会融资规模走势图.................................................16图25国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................17图26我国发电量及同比增速走势图.................................................17图27东南亚产胶国开割、停割时间分布图...........................................19图28中国天然橡胶产量及增速走势图...............................................20图292011-2023年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨）.......................21图302009-2023年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨）...........................21图31深浅胶价差走势图...........................................................25图32沪胶2401-标胶2401合约价差走势图..........................................25 图33美国2017-2023年轻型车月度销量走势图.......................................26图34欧盟27国2017-2023年机动车月度销量走势图..................................27图35日本2017-2023年汽车月度销量走势图.........................................28图36国内新车月度产量走势图（万辆）.............................................30图37国内新车月度销量走势图（万辆）.............................................30图38中国汽车经销商库存预警指数.................................................31图39国内重卡销量及同比增速.....................................................33图40我国重卡市场销量月度走势图（单位：辆）.....................................33图41中国物流业景气指数走势图...................................................34图42国内全钢胎开工率走势图.....................................................36图43国内半钢胎开工率走势图.....................................................37图44国内轮胎外胎和子午轮胎月产量走势图.........................................37图45我国天胶及合成胶进口量走势图...............................................37图46国内青岛保税区内外橡胶现货库存走势图.......................................38图47上期所天胶库存与注册仓单走势图.............................................38图48上期所天胶库存走势图.......................................................39表12016-2024年国内橡胶年度供需平衡表（万吨/年）...............................41图49 2016-2024年国内橡胶年度供需平衡图（万吨）..................................41 一、2024年1月国内橡胶走势回顾 步 入2024年1月 以 来