沃什具备降息倾向

期货研究报告 2026年5月3日 金融研究 报告内容摘要: 从4月PMI表现来看，经济仍呈现良好势头。只是需要关注的是4月制造业PMI分项中新订单指数回落幅度远大于生产指数，预示供大于需现象依然严重，扩内需仍需加把劲。另外，主要原材料购进价格指数与出厂价格指数尽管回落，但剪刀差加大。利润预计继续往上游集中。 戴朝盛—宏观分析师从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com 国外：4月底美联储议息会议上，三位联储行长反对保留暗示下一步行动为降息的政策举措，意味着美联储内部可能正在逐步转向中性，甚至转向加息偏向，这对于沃什来说将是个较大的挑战。听证会上沃什尽管没有明说，但一定程度表明其具备降息倾向。我们认为，假如通胀指标有了替换，不排除年内继续降息的可能。 当前霍尔木兹海峡封锁持续发酵，布伦特原油再次在110美元/桶徘徊，即接近本轮冲突以来的最高点，且仍有上冲势头。之前大类资产走势已显著钝化，但当布伦特原油再次有潜力持续创新高的时候，大类资产走势敏感度有所提升，特别是美债利率。假如霍尔木兹海峡维持当前局面，那么其他地区原油库存告急下，原油价格继续上涨，且逐步突破市场之前的心理防线，那么市场交易“胀”的敏感性提升。当然如果有所好转，市场又可能反向运行。 风险提示：美国经济超预期走强国内政策超预期央行态度转变 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、大类资产走势回顾...........................................................................................................................4二、国内经济开门红...............................................................................................................................4三、油价可能再次成为关键...................................................................................................................8(一)沃什未来的政策路线分析......................................................................................................................8(二)霍尔木兹海峡持续封锁提升资产敏感度..........................................................................................9四、大类资产走势展望........................................................................................................................10(一)股：高位运行...........................................................................................................................................10(二)债：关注资金面宽松能否持续...........................................................................................................10(三)人民币汇率回归缓慢升值通道...........................................................................................................11(四)黄金：跟随油价......................................................................................................................................12 表目录 表1：4月制造业PMI及分项表现...................................................................................................................7 图目录 图1：风险资产价格回升（%）........................................................................................................................4图2：能化指数开始回落（%）........................................................................................................................4图3：在去年高基数基础上，第二产业保持高增长（%）.............................................................................4图4：第二产业平减指数大幅上行（%）........................................................................................................4图5：GDP-建筑业增速继续下挫（%）...........................................................................................................5图6：高技术产业工业增加值同比增速大幅上行（%）.................................................................................5图7：社零累计同比增速低于2024年（%）..................................................................................................5图8：消费者信心震荡缓慢修复（%）............................................................................................................5图9：制造业持续增长（%）............................................................................................................................6图10：3月设备工器具购置增速回升（%）...................................................................................................6图11：居民部门继续去杠杆（%）..................................................................................................................6图12：制造业PMI季节性（%）.....................................................................................................................7图13：非制造业PMI季节性（%）.................................................................................................................7图14：企业利润承压（%）..............................................................................................................................8图15：原油价格再次来到本轮冲突发生以来最高点附近（美元/桶）.........................................................9图16：原油价格上升提振美债利率..................................................................................................................9图17：中小盘涨幅领先.....................................................................................................................................10图18：股指脱敏.................................................................................................................................................10图19：期限价差走高.........................................................................................................................................10图20：短端利率走低.........................................................................................................................................10图21：利率曲线下移.........................................................................................................................................11图22：外汇存款继续上升（亿美元）...........................................................................................