基本面供需博弈，盘面或高位震荡

摘要： 【行情复盘】 2026年4月天然橡胶主力合约由RU2605切换为RU2609。4月份RU2609价格在16410-17660元/吨之间运行，走势震荡上行，当月总体大幅上涨。截至4月30日下午收盘，天然橡胶主力合约报收17590元/吨，当月上涨1190点，涨幅7.26%。 【后市展望】 2026年4月国内天然橡胶期货主力合约走势震荡上行，当月总体大幅上涨。 展望后市，宏观方面，厄尔尼诺气候预期强化，引发市场远期供应忧虑，提振看涨情绪。国际原油价格高位运行，从成本端支撑合成橡胶，间接联动天然橡胶，但地缘局势等不确定性也对宏观情绪构成扰动。从基本面来看，供给方面，受天气扰动，国内外割胶进程缓慢，供应面整体偏紧，主产区受干旱扰动，原料胶水报价走高，成本端支撑强劲，但是未来天气扰动影响仍不确定。需求方面，轮胎企业受高成本和成品高库存制约，对高价原料仅维持刚需采购，补库意愿疲弱。终端车市方面，2026年3月我国汽车产销量环比均小幅，但是3月重卡销量环比大幅增长，同比小幅增长。需求面对天然橡胶有一定支撑，但轮胎库存持续攀升，企业采购以刚需为主，补库意愿低迷。库存方面，上月上期所库存环比小幅上升；中国天然橡胶社会库存周环比微幅下降，青岛总库存周环比小幅上升。 综上所述，天然橡胶基本面处于成本支撑与供应增量预期博弈阶段。预计天然橡胶期货主力合约价格未来一个月或将维持宽幅震荡，短期内或偏强运行。 【操作策略】 本月观点：预计天然橡胶期货主力合约或将维持高位震荡。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 操作策略：单边：考虑偏多思路操作；套利：暂时观望；期权：暂时观望。 一、价格分析 （一）期货价格 2026年4月 天 然橡 胶 主 力 合 约由RU2605切 换 为RU2609。4月 份RU2609价 格在16410-17660元/吨之间运行，走势震荡上行，当月总体大幅上涨。 截至2026年4月30日下午收盘，天然橡胶主力合约报收17590元/吨，当月上涨1190点，涨幅7.26%。 Page1 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2026年4月30日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格17300元/吨，较上月上涨1000元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格20500元/吨，较上月上涨800元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格17600元/吨，较上月上涨900元/吨。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至4月30日，青岛天然橡胶到港价2690美元/吨，较上月上涨130美元/吨。 Page2 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差较上月小幅扩张。 截至2026年4月30日，二者基差维持在-290元/吨，较上月扩大100元/吨。 截至4月30日，天然橡胶内外盘价格较上月均大幅上涨。 Page3 二、重要市场信息 1.当地时间4月30日，美国总统特朗普表示，将继续对伊朗实施海上封锁，直到伊朗方面同意达成一项能够打消美国对伊朗核计划担忧的协议。特朗普表示，美国同伊朗正在通过电话进行谈判。消息人士称，美军已准备好一套“短期且强力”的打击方案，若谈判继续僵持，美国可能考虑对伊朗关键基础设施实施打击，以迫使其重返谈判桌。 2.伊朗议会国家安全委员会副主席博鲁杰尔迪4月30日表示，伊方希望与美国的谈判能够取得积极成果。伊朗仍保留尚未动用的“底牌”，也门方面可能在适当时机对曼德海峡采取行动。伊朗不会放弃对霍尔木兹海峡的控制。伊朗海军司令沙赫拉姆·伊拉尼称，伊朗军队已从阿拉伯海封锁霍尔木兹海峡，如果美军进一步推进，伊朗军队将迅速采取作战行动。 3.美联储4月30日公布4月议息决议，以8:4的罕见投票结果维持联邦基金利率目标区间于3.50%–3.75%不变，为连续第三次按兵不动。米兰投了反对票，支持降息0.25个百分点；哈马克、卡什卡利和洛根投了反对票，他们支持维持联邦基金利率目标区间，但反对在此时于声明中加入宽松倾向。这是1992年10月以来出现最多反对票的一次会议。声明保留潜在宽松措辞，即在考虑“进一步”调整利率的幅度和时机时，将仔细评估最新信息。中东局势发展导致经济前景不确定性加大，声明将通胀形容为“高企”，此前为“略高”。 4.美国3月PPI同比上涨4%，为2023年2月以来最高水平，但显著低于市场预期的4.6%；环比上涨0.5%，同样大幅低于预期的上涨1.2%，前值为上涨0.7%。核心PPI环比仅上涨0.1%，同比上涨3.8%。 5.由于能源价格大幅上涨，美国3月CPI同比上涨3.3%，为2024年6月以来最高水平。环比则上涨0.9%，为2022年7月以来最大涨幅。3月能源价格环比上涨10.9%，为2005年9月以来最大单月涨幅。其中，汽油价格上涨21.2%，为1967年以来最大月度涨幅，对当月CPI涨幅贡献接近四分之三。 6.美国4月标普全球制造业PMI初值为54，高于预期的52.5，创2022年5月以来新高。服务业PMI升至51.3，重返扩张区间。综合PMI初值录得52，创三个月新高。商品与服务价格涨幅创2022年7月以来最大。 Page47.美国4月第三周初请失业金人数增加6000人，至21.4万人，略超市场预期，但仍处于近年历史健康水平。 8.密歇根大学公布终值数据，受美以对伊战争推高能源价格并加剧经济不确定性影响，美国4月消费者信心指数从3月的53.3降至49.8，虽略高于初值，仍创下自1978年有数据以来最低水平。 9.世界气象组织表示，预计从2026年年中开始将出现厄尔尼诺现象，这将影响全球气温和降雨模式。未来三个月内，几乎全球范围内陆地表面温度都将高于正常水平。 10.国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，将2026年世界经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%。报告认为，中东战事已显著影响当前世界经济增长势头，若战事与高油价持续更长时间，今年世界经济增速将降至2.5%甚至更低。报告将今年美国和欧元区经济增长预期分别下调0.1和0.2个百分点，至2.3%和1.1%。 11.3月份，春节长假后消费需求季节性回落，我国CPI环比下降0.7%，同比上涨1%，核心CPI同比上涨1.1%。PPI环比上涨1%，已连续6个月上涨，为48个月以来最大涨幅；同比上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。 12.国家统计局4月27日公布数据显示，一季度全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，较1-2月份加快0.3个百分点。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长1.2倍，汽车制造业下降17.7%。 13.财政部4月25日发布数据显示，一季度全国财政收入6.16万亿元，同比增长2.4%，增幅创近3年来同期新高；全国财政支出7.47万亿元，增长2.6%，支出进度为近5年来最快。有奖发票50个试点城市已投放奖金36.8亿元，共有1.7亿人次中奖，带动相关领域销售额约1600亿元。 14.中国经济一季度“成绩单”出炉。国家统计局4月16日公布，一季度我国GDP为33.42万亿元，同比增长5%，比上年四季度加快0.5个百分点，超出市场预期。3月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额增长1.7%。一季度，全国固定资产投资同比增长1.7%，房地产开发投资下滑11.2%。 15.3月70城房价释放积极信号。国家统计局4月16日公布70城房价数据显示，3月有14城新房价格环比上涨，13城二手房价格环比上涨，分别比上月增加4个和11个。 16.乘联分会秘书长崔东树预计，2026年汽车总批发量3480万辆，同比增长1%；国内销量2359万辆，下降1%；厂家出口量650万辆，增长13%；新能源乘用车批发销量1730万辆，增长13%。 Page517.中汽协公布数据显示，3月我国汽车产销分别完成291.7万辆和289.9万辆，同比 分别下降3%和0.6%。其中，新能源车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，同比分别下降3.6%和增长1.2%，出口则同比增长1.3倍。 18.据第一商用车网初步统计，2026年3月，我国重卡市场批发销量（包含出口与新能源）超过13万辆，环比2月大幅增长约80%，较去年同期增长约17%。创下了近五年3月销量的历史新高。累计来看，今年一季度重卡总销量约为30.9万辆，同比增长17%。 （注：以上信息来源于Wind资讯。） 三、供应端情况 截至2026年2月28日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：泰国和印度主产区产量较上月均大幅下降，印度尼西亚、马来西亚和越南主产区产量较上月均小幅下降；中国主产区产处于停割期，产量为0。天然橡胶主产国2026年2月总产量64.47万吨，较上月的99.05万吨下降34.58万吨，降幅34.92%。 Page6 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2026年3月31日，合成橡胶中国累计产量为79.1万吨，同比下降2.5%。 截至2026年3月31日，合成橡胶中国累计产量为234.1万吨，同比上升4.3%。 Page7 截至2026年3月31日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为1.19万吨，环比上升52.56%。 截至2026年4月30日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为73.37%，较上周下降4.34%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为65.97%，较上月下降1.77%。 Page8 截至2026年3月31日，中国汽车月度产量291.69万辆，同比降2.96%，环比增74.41%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2026年3月31日，中国汽车月度销量289.88万辆，同比降0.57%，环比增60.58%。 Page9 截至2026年3月31日，中国重卡月度销量138946辆，同比增24.63%，环比增88.91%。 截至2025年3月31日，中国轮胎外胎月度产量为11042.9万条，同比上升1.8%。 Page10 截至2026年3月31日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为5640万条，环比上升0.59%。 Page11 五、库存端情况 截至2026年4月30日，上期所天然橡胶期货库存129170吨，较上月上升3760吨。 截至2026年4月26日，中国天然橡胶社会库存133.3万吨，环比下降0.1万吨，降幅0.1%。其中中国深色胶社会总库存为92万吨，环比增加0.2%；中国浅色胶社会总库存为41.3万吨，环比下降0.6%。 截至2026年4月26日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量71.63万吨，环比上期增加0.75万吨，增幅1.06%。其中保税区库存12.48万吨，降幅0.79%；一般贸易库存59.15万吨，增幅1.46%。 Page12 六、基本面分析 从供给端来看，前期受天气扰动，国内云南、海南主产区持续高温少雨，云南部分区域因干旱阶段性停割，海南开割后胶水释放缓慢。东南亚泰国、越南等国亦受干旱扰动，原料胶水报价走高，成本端支撑强劲。但是近期天气扰动有所缓解，未来两周产区雨水适宜，但在年中厄尔尼诺影响下，天气扰动影响仍不确定。 从需求端来看，4月下游轮胎企业开工率维持窄幅波动，刚需支撑为主。目前成品库存偏高，企业以刚需采购为主，补库意愿低迷。 终端车市方面，2026年3月，3月我国汽车产销分别完成291.7万辆和289.9万辆，同比分别下降3%和0.6%。2026年3月，我国重卡销量环比2月大幅增长约80%，较去年同期增长约17%。创下了近五年3月销量的历史新高。 从库存方面来看，上月上期所库存环比小幅上升；中国天然橡胶社会库存周环比微幅下降，青岛总库存周环比小幅上升。 七、后市展望 2026年4月国内天然橡胶期货主力合约走势震荡上行，当月总体大幅上涨。 展望后市，宏观方面，厄尔尼诺气候预期强化，引发市场远期供