月度观点
- 多空博弈，期价底部反弹：红枣市场受高库存、消费淡季和仓单压力影响，近月合约反弹空间受限，套保抛压较重。05合约触及年内低位8295元/吨，移仓换月后，新季萌芽提前且厄尔尼诺减产预期带动资金提前布局09合约，天气溢价逐步体现。4月份期价底部反弹，月末资金情绪旺盛，09合约收盘价9240元/吨，较上月上涨130元/吨。
供应端
- 产量预期：25/26产季新疆灰枣与旧库存总供应量87-89万吨，新枣商品率约80%，好货比例高于去年。产区枣树发芽提前约一周，积温偏高。市场关注厄尔尼诺影响，花期（5-6月）可能面临沙尘暴，坐果期（6-7月）或遇高温干旱，减产预期发酵。
需求端
- 下游需求疲软：4月份如意坊市场日均到车2.57车，环比减少0.3车，同比减少18车。河北销区一级枣销售利润月环比上涨0.08元/公斤，但整体成交活跃度不高，下游持观望心态，按需少量采购。
库存端
- 去库缓慢，仓单增加：截止4月30日，36家样本点物理库存在11200吨，月度减少2.26%，同比增加6.61%。仓单数量为7061张，有效预报683张，合计7744张（折合红枣数量38720吨），较上月增加3344张，同比减少12%。
基差和月差
- 基差走弱：现货企稳，期货上涨，基差走弱。截止4月30日，沧州特级与期货主力合约价差为-850元/吨，现货一级基差为-140元/吨。
- 月差收窄：5-9价差-555元/吨，9-1价差-705元/吨。
市场概述
- 消费淡季，价格弱势：4月为传统消费淡季，下游刚需疲软，河北销区价格偏弱，期价持续走弱至8310元/吨后反弹，月末突破9200元/吨，资金开始交易新季天气溢价。
现货价格走势
- 沧州价格企稳：超特11.30-12.00元/公斤，特级8.80-10.30元/公斤，一级7.80-8.30元/公斤。
- 广东如意坊价格：超特11.50-13.50元/公斤，特级9.80-10.50元/公斤，一级8.50-9.50元/公斤。
持仓与成交
- 持仓量增加，成交量放大：截止4月30日，持仓量14.37万手，月环比减少0.93万手；成交量16.03万手，月环比增加2.59万手。资金沉淀13.58亿元，持仓市值66.8亿元。
月间价差
- 价差收窄：CJ2609-CJ2701价差-555元/吨，CJ2605-CJ2607价差-3000元/吨，CJ2605-CJ2609价差-1000元/吨，CJ2609-CJ2612价差-3000元/吨。
生长关键期
- 花期和坐果期风险：花期（4-5月）可能面临沙尘暴，坐果期（6-7月）可能遇高温干旱，影响红枣产量和品质。
供需平衡表
- 供应量略大于需求：预计25/26产季红枣供应量略大于需求，价格承压。
后市展望
- 短期：关注库存去化与现货价格，09合约低位买盘较强。
- 中长期：7月份坐果关键期天气影响最大，中秋/国庆备货启动。若无大灾，盘面震荡上行；若有灾害，反弹10~15%，否则冲高回落。9月份新季产量明朗，市场转向交易现实，11月份开秤价与仓单成本明确，趋势方向基本确定。按大、小年规律，今年有丰产预期，预计价格承压，开秤反弹。
策略
- 单边：轻仓试空。
- 期权：卖出看跌期权CJ2609-P8600。
