红枣月报：多空博弈，期价底部反弹
多 空 博 弈 ， 期 价 底 部 反 弹 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年4月30日王晶从业资格：F03151863投资咨询资格：Z0023598 月度观点多空博弈，期价底部反弹 ◼观点：一方面红枣市场受（弱现实）高库存+消费淡季+仓单压力，近月合约反弹空间受限，套保抛压较重。05合约触及8295元/吨的年内低位，随着移仓换月09合约，新季萌芽提前+厄尔尼诺减产预期，资金提前布局09合约，天气溢价逐步体现。4月份多空博弈，期价呈现底部反弹态势，月末资金情绪旺盛，盘面大幅上涨，短期来看，关注库存去化与现货价格，中长期看产区花期、坐果期天气。预计期价在8700-9500元/吨区间震荡，近月05合约临近交割，波动收敛；09合约受天气预期支撑，低位买盘较强。 ◼策略： 1.单边：轻仓试空2.期权：卖出看跌期权CJ2609-P8600 红枣月度多空博弈，期价底部反弹 ◼市场概述：4月为红枣传统消费淡季，下游刚需疲软，销区采购按需少量补库，成交清淡，销区价格偏弱，河北崔尔庄一级灰枣7.8-8.3元/公斤，处于近五年低位。受高库存与消费淡季压制明显，四月上旬期价持续走弱，4月7日探至8310元/吨（年内低点），随后触底反弹，重心逐步上移，在8800-9000元/吨区间震荡整理。下旬，盘面震荡走强，月末突破9200元/吨，资金开始提前交易新季“天气溢价”。截止4月30日，09合约收盘价9240元/吨，较上月上涨130元/吨。 ◼供应：25/26产季新疆灰枣与旧库存总供应量87-89万吨。从品质上来看，新枣商品率高，约80%，好货比例高于去年。产区新季枣树较去年提前约一周发芽，积温偏高。市场聚焦厄尔尼诺影响，5月或进入厄尔尼诺状态，花期或面临沙尘暴风险，坐果期（6-7月）或现高温干旱，减产预期发酵。 ◼需求：4月份如意坊市场日均到2.57车，环比减少0.3车，累计到77车，环比减少12车，同比减少18车，下游按需拿货。4月份河北销区一级枣销售利润先涨后跌，从上月0.77元/公斤上涨至0.88元/公斤后，下降至0.85元/公斤，月环比上涨0.08元/公斤。下游多持观望心态，仅按需少量采购，现货市场交易冷清，整体成交活跃度不高。 ◼库存：四月份去库维持偏弱水平。截止4月30日，36家样本点物理库存在11200吨，较上月减少259吨，月度减少2.26%，同比增加6.61%。截止4月30日，红枣仓单数量为7061张，有效预报683张，二者合计7744张（折合红枣数量38720吨），较上月增加3344张，同比减少12%。 ◼基差和月差： 1.基差：由于现货基本企稳，期货月末上涨，基差走弱。截止4月30日，沧州特级与期货主力合约价差为-850元/吨，月环比-560元/吨；现货一级基差（沧州一级与期货基准）为-140元/吨，月环比-490元/吨。 2.月差：4月30日，5-9价差-555元/吨（较上月下跌195元/吨），9-1价差-705元/吨（较上月下跌20元/吨）。 4月红枣期货主力合约（CJ2609）整体呈“先抑后扬、窄幅震荡”格局，核心运行区间8400-9200元/吨。 05合约震荡下行至8300附近后小幅反弹，窄幅整理。 红枣行情回顾：现货价格走势 现货价格弱稳运行，随着入库完成，沧州价格基本企稳，但广东如意坊个别价格小幅下跌，持货商倾向于以价换量。 河北沧州现货价格：超特11.30-12.00元/公斤，特级8.80-10.30元/公斤，一级7.80-8.30元/公斤，二级6.70-7.20元/公斤，三级5.80-6.30元/公斤。广东如意坊现货价格：超特11.50-13.50元/公斤，特级9.80-10.50元/公斤，一级8.50-9.50元/公斤，二级7.30-7.80元/公斤，三级6.30-6.80元/公斤。 由于现货基本企稳，期货月末上涨，基差走弱。截止4月30日，沧州特级与期货主力合约价差为-850元/吨，月环比-560元/吨；现货一级基差（沧州一级与期货基准）为-140元/吨，月环比-490元/吨。 红枣期货持仓量较上周增加，截止4月30日为14.37万手，月环比减少0.93万手。 期货成交量增加，截止4月30日为16.03万手，月环比增加2.59万手。资金沉淀先增后减，截止4月30日红枣资金沉淀13.58亿元左右，较上月增加0.57亿元，持仓市值至66.8亿元，月减少约1.71亿元。 、会导致枣树出现落果现象，对红枣产量造成影响。 、、会影响红枣坐果，导致红枣品质下 、会造成红枣裂果，使得不合格果比例大幅上升。 、、会造成落花，进而对红枣产量造成影响 红枣进入吊干期，部分红枣已经掉落至土地上，如果出现，胶土地的雨水不能及时排出，会使得落在地上的红枣腐烂。 降 红枣供应端：较正常年份小幅减产，原料收购主体分散 四月枣农积极开展修枝、施肥等田间管理工作，预计发芽时间较去年提前一周左右。 新疆主产区旧季原料方面，阿克苏地区通货主流价格参考5.00-5.30元/公斤，阿拉尔地区通货主流价格参考5.20-5.80元/公斤，喀什团场成交价格参考6.20-6.40元/公斤，麦盖提地区价格参考6.00-6.30元/公斤。 25/26产季大部分（约65%）原料转向内地生产加工，大公司收货少，收货主体较分散。 红枣库存：去库节奏缓慢，仓单大幅增加 据Mysteel农产品调研数据，截止4月30日，36家样本点物理库存在11200吨，较上月减少259吨，月度减少2.26%，同比增加6.61%。 截止4月30日，红枣仓单数量为7061张，有效预报683张，二者合计7744张（折合红枣数量38720吨），较上月增加3344张，同比减少12%。 ⚫特级仓单2334张，⚫一级仓单3457张，⚫二级仓单806张，⚫三级仓单464张。 红枣需求端：下游成交清淡，如意坊到车减少 销区到车情况跟踪：4月份如意坊市场日均到2.57车，环比减少0.3车，累计到77车，环比减少12车，同比减少18车，下游按需拿货。 销区销售利润分析：4月份河北销区一级枣销售利润先涨后跌，从上月0.77元/公斤上涨至0.88元/公斤后，下降至0.85元/公斤，月环比上涨0.08元/公斤。 红枣出口：3月环比增加，但同比下降 从出口数量来看，3月份出口数量较2月份小幅增加，为3079.83吨，但较去年同期下降9.93%，1-3月份累计出口数量9707.2吨，同比减少9.78%；出口金额方面，3月份环比增加42.26%，为655.366万美元，2026年1-3月份红枣累计出口2091.2万美元，同比减少13.01%，位于近五年次高位。 短期 观点：关注库存去化与现货价格，09合约低位买盘较强。 新疆主产区枣树4月上旬进入萌芽期，较去年提前约一周，积温偏高。市场聚焦厄尔尼诺影响，5月或进入厄尔尼诺状态，花期（5-6月）或面临沙尘暴风险，坐果期（6-7月）或现高温干旱，减产预期发酵，市场提前交易天气溢价，但受弱现实以及套保压力影响，预计反弹受限。 中长期 ◆7月份坐果关键期天气影响最大，中秋/国庆备货启动。今年发芽提前15-20天，如果无大灾，盘面震荡上行，底部抬升；如果花期坐果受灾，预计反弹10~15%，否则，冲高回落。◆9月份新季产量逐渐明朗，市场转向交易现实，11月份开秤价与仓单成本明确，趋势方向基本确定。按照大、小年规律，今年有丰产预期，预计价格承压，开秤反弹。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn
