核心观点与市场分析
- 中东供应缺口持续积累：霍尔木兹海峡封锁导致中东LPG供应受阻，4月中东LPG发货量环比增加3万吨，同比下降271万吨，伊朗发货量环比增加17万吨，同比下降25万吨。中东能源基础设施受损，短期供应难以完全恢复。
- 美国出口增量兑现：美国4月LPG发货量预计为676万吨，环比增加65万吨，同比增加103万吨，5月预计达726万吨，新出口终端项目投产后，美国出口能力或达800万吨/月，但难以完全填补中东缺口。
- 成本端：4月原油价格因美伊谈判僵持而波动，国际油价从高位回撤后再度走强，月底重返高位区间。沙特阿美5月CP价格未变，丙烷为750美元/吨，丁烷为800美元/吨，折合到岸成本丙烷约7852元/吨，丁烷约8230元/吨。
- 需求端：国内LPG需求整体偏弱，下游化工需求受地缘冲突影响负反馈，PDH装置开工率降至50%以下，烷基化装置开工率下滑，醚后碳四市场疲软。
供应与库存
- 供应：中东供应缺口主要受霍尔木兹海峡封锁影响，美国出口增加但受终端产能限制，国内炼厂库存下滑，4月港口样本库存量环比减少11.79万吨，降至181.03万吨。
- 库存：近期炼厂库存略高于季节性同期水平，港口库存下降，但国内需求疲软，化工端装置减产压力形成价格向上突破的阻力。
策略与风险
- 策略：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向，单边操作为主，跨期、跨品种、期现、期权策略暂无明确建议。
- 风险：地缘冲突、油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。
关键数据
- 中东LPG发货量：4月114万吨（环比+3万吨，同比-271万吨），伊朗65万吨（环比+17万吨，同比-25万吨）。
- 美国LPG发货量：4月676万吨（环比+65万吨，同比+103万吨），5月预计726万吨，目标800万吨/月。
- 国内库存：4月30日港口样本库存181.03万吨（环比-11.79万吨），企业库容率26.04%。
- 化工装置开工率：PDH装置50%以下，烷基化装置开工率下滑。
