研报总结
第一部分：期货行情回顾
- 棕榈油：四月期价先抑后扬，受印尼B50预期、厄尔尼诺天气担忧等因素推动上涨。
- 菜油：四月先抑后扬，国内集中到港、地缘降温导致期价回落，后期受油脂间带动震荡上行。
- 菜粕：蛋白间豆粕反弹上行加上低估值修复驱动，触底后震荡回暖，但菜籽集中到港下供需宽松，压制上行高度。
第二部分：国内外供需情况
- 印尼棕榈油：月度产量、消费、出口、库存数据均需关注，B50计划年内重启，预计将显著增加棕榈油向生物柴油端的分流。
- 马来西亚棕榈油：出口前景面临压制，旺季结束，主产地出口下滑明显，4月库存预计将再度累库至250万吨上方。
- 性价比下降：马棕棕榈油出口前景被进一步压制，受中东地缘扰动、生柴政策、阿根廷大豆大面积上市等因素影响，国际豆棕价格转负。
- 印尼B50政策：若推进顺利，下半年出口政策或收紧，棕榈油生柴总用量或将攀升至近1600万吨水平。
- 厄尔尼诺现象：年内确定，主产地天气存在交易题材，三季度或将形成并至少持续至年底，超强厄尔尼诺现象出现的概率约为25%。
- 国内进口：近月再现买船，关注后续进口节奏，后续港口库存下行难度较大，或存在再度累库可能。
- 美生柴政策：符合市场预期，油脂中长期重心稳固，生物柴油政策整体符合市场预期，市场更多的反应为利多兑现。
第三部分：供需平衡表及解读
- 全球棕榈油供需平衡表：需关注主产地产量变化及出口情况。
- 我国棕榈油供需平衡表：需关注国内消费及进口情况。
- 全球菜籽供需平衡表：欧盟恢复性增产将带来较大增量，加拿大、俄罗斯均有丰产预期。
- 我国菜籽供需平衡表：需关注国内压榨及进口情况。
- 我国菜系需平衡表：需关注国内消费及进口情况。
第四部分：季节性、技术分析
- 棕榈油：季节性涨跌规律需关注，技术分析显示今年以来呈现震荡上行，4月初冲高回落后盘面转为高位震荡走势。
- 菜油：季节性涨跌规律需关注，技术分析显示3月以来延续高位震荡走势，振幅相对更大，关注10000附近关口能否突破向上。
- 菜粕：季节性涨跌规律需关注，技术分析显示延续底部震荡态势，上方关注2440-2450附近震荡区间上沿，下方2200附近仍存在较强的技术支撑。
第五部分：期货期权后市行情展望
- 棕榈油期权：美伊地缘下棕榈油期权短线波动率有所冲高，但伴随原油高位震荡后再度回落，市场参与度也在逐渐下降。
- 菜油期权：美伊地缘下菜油期权波动率小幅抬升，伴随原油高位震荡后，短期波动率较大幅回落，成交及持仓均出现较大幅度的下滑。
- 菜粕期权：需关注期权市场变化。
- 套利行情展望：菜系油粕比可考虑逢低做多对待，美国、巴西、印尼生柴政策均利多中长期植物油生柴需求，油强粕弱格局或将维持。
- 后市行情展望-棕榈油：中长期叙事依旧向上，短期需要注意基本面压力可能会带来的回调风险，可考虑维持逢低多配思路对待。
- 后市行情展望-菜系：基本面持续转为宽松，菜油自身缺乏像美生柴政策、印尼B50之类的交易题材，整体仍可考虑持逢低多思路对待。
