大宗商品 铝：铝锭超预期累库抑制国内铝价

作者 铝：铝锭超预期累库抑制国内铝价 本周核心观点：本周美伊谈判局势反复，市场对此敏感性或在下降。铝市方面，海外供应缺口持续，LME库存稳步去化，外盘铝价维持偏强运行格局；国内铝锭在短暂去库后再次转为累库，并且绝对值处于历史高位，铝价承压。铝锭超预期累库原因，除了上游满产高产以外，另一原因则是高铝价抑制下游接货情绪。下游企业多采取"即用即采"模式，不愿囤积库存，而出口需求拉动尚需验证。短期来看，假期临近国内库存压力或难见缓和，国内铝价预计以震荡整理为主。 分析师刘耀齐SAC：S1070526010002邮箱：liuyaoqi@cgws.com 铝价外强内弱。截止2026年4月24日，国内长江有色A00铝价收于24745元/吨，环比-1.6%，SHFE铝价收于24865元/吨，环比-2.6%。截至4月24日，LME铝收于3591美元/吨，环比+1.3%。 相关研究 1、《乙二醇：成本大幅波动，供需面延续好转》2026-04-202、《原油：美伊讨论停战事宜，油价回落》2026-04-203、《PX：亚洲检修大幅增加，去库幅度预计扩大》2026-04-19 本周，日本MJP铝锭现货升水（CIF）285美元/吨，环比-2%；欧洲P1020A铝锭完税价升水592.5美元/吨，环比-2%；美国中西部DDP电解铝溢价2342美元/吨，环比持平。 初步数据显示美国4月制造业PMI创四十七个月新高。据标普全球4月23日发布的初步数据显示，美国4月综合PMI产出指数录得52.0（前值50.3）；制造业PMI 54.0（前值52.3），创四十七个月新高。制造业PMI上涨源于企业担忧供应短缺与物价上涨，从而主动增加库存备货。本周美元指数高位震荡，收报98.5267，周环比+0.3%。 世纪铝业冰岛诺杜拉尔铝厂提前复产。本周国内电解铝运行产能及产量环比持平。据阿拉丁，世纪铝业冰岛诺杜拉尔铝厂提前复产，预计7月底达产。该工厂总建成产能为32万吨。2025年10月21日，因电气设备发生故障，产能减少约三分之二。 下游开工率微降0.1%。截至2026年4月24日，铝加工企业平均开工率为64.6%，较上期下降0.1个pct。 国内铝锭再次转为累库，海外持续去库。截至2026年4月24日，国内铝锭库存156.7万吨，环比增加1.8万吨；国内铝棒库存44.2万吨，环比减少3.92万吨；国内铝锭+铝棒库存200.9万吨，环比减少2.12万吨。截至4月24日，LME铝库存37.6万吨，环比减少1.26万吨。 铝价回落，盈利环比收缩。截至2026年4月24日，按照行业90分位测算，现金成本17087元/吨，完全成本17658元/吨，行业90分位吨净利（不含税）4703.96元；按照100%自备电测算，完全成本15502元/吨，环比+0.05%，行业即时吨净利（不含税）6134元，环比-4.3%。 风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1.价格：铝价外强内弱..........................................................................................................................42.宏观：初步数据显示美国4月制造业PMI创四十七个月新高..................................................................43.供给：世纪铝业冰岛铝厂提前复产......................................................................................................54.需求：下游开工率微降0.1%..............................................................................................................75.库存：国内铝锭再次转为累库，海外持续去库......................................................................................96.盈利：铝价回落，盈利环比收缩.......................................................................................................117.进出口：1-3月我国累计进口原铝64.6万吨，同比增长10.6%.............................................................11风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：铝价走势（元/吨；美元/吨）.........................................................................................................4图表2：日本MJP铝锭现货升水（CIF）（美元/吨）....................................................................................4图表3：欧洲P1020A铝锭完税价升贴水（美元/吨）....................................................................................4图表4：美国中西部DDP电解铝溢价（美元/吨）........................................................................................4图表5：美元指数.....................................................................................................................................5图表6：美国核心PCE&CPI当月同比（%）................................................................................................5图表7：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨）..............................................................................5图表8：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨）.................................................................6图表9：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨）.....................................................................................7图表10：国内电解铝周度产量（万吨）......................................................................................................7图表11：国内电解铝月度表观需求（万吨）................................................................................................8图表12：铝加工行业平均开工率（%）......................................................................................................8图表13：铝型材开工率（%）...................................................................................................................8图表14：铝线缆开工率（%）...................................................................................................................8图表15：铝板带开工率（%）...................................................................................................................8图表16：铝箔开工率（%）......................................................................................................................8图表17：国内铝锭总库存走势（万吨）......................................................................................................9图表18：国内铝棒总库存走势（万吨）......................................................................................................9图表19：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨）......................................................................................9图表20：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨）.........................................................................................9图表21：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨）....................................................................................10图表22：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨）..........................................................................................10图表23：全球铝年度总库存走势对比（万吨）..........................................................................................10图表24：LME铝期货库存变动（万吨）.........