铝锭：国内累库持续 铝价承压调整

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预逻辑:昨日铝价偏弱调整。宏观不确定性凸显，在地缘局势扰动下，美元走强叠加流动性预期收紧，持续压制大宗商品估值。 以伊冲突负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 计影响建筑钢材总产量74.1万吨。安徽省6家短流程钢厂，1家钢厂已于1月5日开始停产；其余大部分钢厂均表示将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右。2024年12月30日-2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2%。成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低。在供需双弱的格局下，市场情绪同样偏悲观，导致价格重心持续下移。无论从宏观上还是产业上，市场近期均无太多亮点。且今年冬储偏低迷，对价格支撑不强。观点：震荡整理运行。后期关注/风险因素：宏观政策；下游需求情况。基本面来看，国内、印尼、安哥拉新投电解铝项目继续爬产，但地缘冲突加剧了中东地区电解铝供应的不稳定，部分铝厂生产或发运已受到影响，日均产量预计减少。在目前明确表示减产的电解铝企业之中，卡塔尔铝业维持60%的开工率，已减产产能为26万吨；巴林铝业减产19%的运行产能，即31万吨，合计57万吨。除此之外，莫桑比克铝厂已于3月15日开始正式转入维护停产，涉及产能58万吨。本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比微升1个百分点至62.9%，旺季情势略有显现，需求有所释放。型材方面，光伏材进入“抢出口”收尾阶段，且汽车、电力领域的新增订单明显增多，带动相关企业开工率维持高位。其余各版块均维持季节性修复节奏，开工整体呈现稳步回升态势。库存方面，本周四国内主流消费地电解铝锭库存报133.9万吨，环比上周四累库4.5万吨。3月电解铝铸锭量预计维持高位，短期内国内铝锭社会库存累库趋势延续，预计节后高点仍将触及135-140万吨，但本周铝产品积压量已明显缓解，且铝价回调对国内各主流消费地出库形成利好，关注3月中下旬库存拐点能否如期出现。 成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 虽然国内社会库存持续累库，但目前中东地缘局势为全球关注重点，地缘冲突局势多变，价格波动性放大，但周内前期风险溢价因情绪缓和、多头获利了结有所回吐。LME库存持续去化对伦铝形成底部支撑，但资金流动性趋紧、多头获利了结背景下走强动力不足，Back结构有所弱化。国内累库持续，高库存与弱现实双重压制上涨动能，内外驱动分化延续。关注宏观事件后续演变，预计高位承压运行。 成文时间：2026年3月20日 观点：预计价格短期承压调整，关注宏观情绪。 后期关注/风险因素：关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。