债市基本面点评报告：热度降温，复归徐行

今年五一假期期间，出行及消费均呈现增长乏力迹象，较往年“量增价稳”趋势有所下滑。

出行方面：

• 市内及远距离出行均降温，民航远距离出行人次显著降低。
• 重点11城地铁客运量同比下降5.9%，百城拥堵延时指数低于去年同期。
• 全国迁徙规模指数和航班起降数量显示跨省市长距离出行降温。
• 国内航班日均执行数量同比下降3.7%，国际航班执行架次同比下降19.9%至0.6%。
• 全社会跨区域人员流动量较2025年同期增长2.2%，但增速大幅下滑。

消费方面：

• 旅游客流增长，但消费降级，多地门票及景区收入同比增长不及客流增长。
• 四川、山东、江苏等地客流量增长超出旅游收入增长。
• 县域旅游、“多城串游”热度飙升，同程旅行数据显示县域目的地预订热度同比上涨128%。
• 电影市场表现平淡，票房勉强打平去年同期，为2023年以来同期最低。
• 楼市以价换量，30城商品房销量延续同比修复趋势，但二手房价格连续9周下滑。

海外资本市场：

• 美国通胀数据超预期，推动利率上行，10Y美债利率上行5bp，30Y美债收益率重回5.0%上方。
• 欧央行6月加息概率上升，法国、意大利10年期国债收益率上行6bp、7bp。
• 韩国央行释放加息信号，韩国国债收益率上行9bp。
• 美元指数温和反弹至98.5左右，铜金比高位震荡。
• 能源及农产品价格整体偏强，贵金属走弱。
• 亚洲股市表现强于美股和欧股，韩国KOSPI指数创历史新高。

研究结论：

• 五一假期出行及消费增长乏力，反映经济内需仍显不足。
• 楼市以价换量特征显著，二手房市场未见企稳。
• 海外资本市场受通胀和地缘冲突影响，资产价格分化。