专题报告国内保供与出口扰动的博弈：尿素专题

专题报告 尿素专题 2026年4月29日 ❑中东冲突导致国际尿素价格大幅上涨，中东离岸价涨幅超75%；但国内以煤制为主且保供政策严格，截至4月中旬国内尿素仅涨约3%，表现独立。随后4月15日印度招标到岸价飙升，国内外价差高达数千元，引发市场对出口放开的强烈预期。4月17日后尿素合约价格大幅攀升，主力合约最高触及2082元/吨。 董静璇dongjingxuan@cmschina.com.cnF03121146Z0023438 ❑4月15日印度IPL尿素进口招标结果出炉，东、西海岸最低到岸价分别高达959美元/吨和935美元/吨，较两个月前的上一轮招标价格暴涨超过80%。而国内尿素出厂价仅约1800元/吨，即便扣除各项费用，潜在单吨出口利润仍高达3000元以上。这一历史极端的内外价差，使得“出口配额即将下发”等传闻迅速发酵，成为点燃尿素期货市场、推动盘面大幅攀升的直接导火索。 ❑2026年国家延续严格保供稳价政策，尿素出口实行配额（330万吨，占产量不足5%）与法检双管控，并加强海关查验，严防绕关出口。4月中旬市场流传出口配额即将下发的传闻，但权威渠道迅速辟谣，确认年内未曾发放出口配额，国内供应保障始终为第一优先级。与此同时，尿素日产量维持22万吨以上、开工率超93%，全年新增产能约507万吨，预计产量同比增长6.3%，供需宽松格局明确。 ❑综合来看，在国内高供应、高开工及新增产能持续释放的背景下，当前尿素市场处于明显的供需宽松状态。低库存虽提供了一定的短期支撑，但随需求进入季节性淡季，去库动能将逐步减弱。随着长期供应持续充实库存，基本面压力正逐步向期货市场传导，将进一步压制国内尿素价格的上方空间。但未来还需关注出口政策是否会转向。 ❑风险提示：地缘局势，出口政策 正文目录 一、尿素近期走势..............................................................................................................................................4二、出口传言扰动：内外价差持续扩大.............................................................................................................4（一）导火索：印度新一轮招标.................................................................................................................4（二）内外价差的巨大冲击........................................................................................................................5三、保供政策约束：短期上方空间受限.............................................................................................................6（一）出口配额放开传言不实.....................................................................................................................6（二）供应高位运行...................................................................................................................................8四、总结与展望..................................................................................................................................................9 图表目录 图1：尿素合约走势...................................................................................................................................................4图2：印度招标东/西海岸最低报价（美元/吨）........................................................................................................5图3：中国小颗粒FOB（美元/吨）...........................................................................................................................6图4：中国大颗粒FOB（美元/吨）...........................................................................................................................6图5：尿素出口量（万吨）........................................................................................................................................7图6：尿素企业周度库存（万吨）.............................................................................................................................7图7：尿素全国装置周度开工率（%）......................................................................................................................8图8：国内尿素日产量（万吨）................................................................................................................................8 一、尿素近期走势 自3月以来美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡航运受阻导致全球化工品供应紧张，尿素市场也存在供应减少的预期。中东地区部分尿素装置被迫停车或减产，叠加全球贸易关键通道受阻，供需缺口从预期走向现实。中东颗粒尿素期货离岸价已从冲突前的不到500美元/吨上涨至约850美元/吨，涨幅超过75%。 但国内尿素市场表现相对独立。中国尿素生产以煤制为主，原料受国际市场影响较小；叠加国内持续推进的保供稳价政策及严格的出口限制措施，国内尿素价格在冲突爆发后率先企稳，3月整体呈现“化工板块大涨、尿素涨幅较小”的特征。截至4月中旬，国内尿素价格仅累计上涨约3%，显著低于其他品种的涨幅。 4月15日印度招标结果公布，印度尿素到岸价从中东冲突前的508~512美元/吨飙升至4月中旬的935~959美元/吨；中东颗粒尿素FOB约900美元/吨，折合人民币超6000元/吨，而国内出厂价仅约1800元/吨，潜在出口利润高达数千元。在此影响下，市场预期若出口放开，尿素上方将有巨大空间，因此4月17日后尿素合约价格开始大幅攀升，主力最高触及2082元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 二、出口传言扰动：内外价差持续扩大 （一）导火索：印度新一轮招标 4月15日，印度钾肥有限公司（IPL）发布的尿素进口招标结果正式落定，成为点燃行情的关键导火索。在这场标的为250万吨尿素的大规模招标中，东海岸最低到岸价高达959美元/吨（CFR），西海岸最低到岸价为935美元/吨（CFR），进口商已在东海岸确保100万吨供应、西海岸确保150万吨供应。这是印度近期规模最大的一次单笔尿素进 口招标，采购量相当于印度全年尿素进口总量（2025年约1000万吨）的四分之一，一次性以近乎两倍于两个月前的价格锁定全球货源。 资料来源：隆众资讯，招商期货 该次招标吸引了全球供应商的激烈角逐。参与投标的供应商总计能提供560万吨尿素，投标集中度异常集中——大部分报价在每吨1000美元左右，最高报价甚至冲高至每吨1136美元。东海岸方面，共20家供应商提交了CFR报价，报价区间从最低的959美元/吨一路延伸至1136美元/吨，价差高达177美元/吨；西海岸方面则吸引了25家供应商参与竞争，报价从935美元/吨到1136美元/吨不等，价差达到201美元/吨。 与两个月前相比，印度采购价格的大幅攀升。上一轮由印度化工与化肥公司（RCF）组织的尿素招标中，东、西海岸的中标价格分别仅为512美元/吨和508美元/吨。短短不到两个月，东海岸到岸价从512美元飙升至959美元，涨幅高达87.3%；西海岸从508美元攀升至935美元，涨幅亦高达84.1%。中东冲突对全球尿素供应链的造成了巨大的冲击。 （二）内外价差的巨大冲击 截至4月中旬，中东地区小颗粒尿素FOB价格已升至约900美元/吨，较3月初暴涨407.5美元/吨，涨幅超过80%。中东出口通道受阻造成的供应缺口已充分反映在这一创纪录的FOB价格中。 以4月中旬汇率约1美元=6.8元计算，印度东海岸最低到岸价959美元/吨折合约6521元/吨，西海岸935美元/吨折合约6358元/吨，印度加权平均到岸价约6480元/吨以上，中东FOB约900美元/吨对应6120元/吨以上。与这些国际价格形成鲜明对比的是，国内尿素出厂价仅约1800元/吨（各地略有差异，河南出厂价1810元/吨，山东出厂价1830-1840元/吨，山西出厂价1770元/吨）。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 将国际价格与国内价格直接对冲，即便考虑运费、保险、关税和国内港杂等各项固定费用，粗略测算的潜在单吨出口利润仍然维持在3000元/吨以上。在国内1800元/吨买入的尿素，若能合法运到国际市场，每吨可直接获利超过国内出厂价的一倍有余。 正是这“每吨3000元”的巨大利润空间，使得市场关于“出口配额即将下发”、“出口政策即将松动”的传闻迅速发酵，成为点燃尿素期货市场的导火索。在此之前，尿素产区出厂价在氮肥协会指导价（约1820-1850元/吨）的硬约束下已长期横盘；但印度招标中呈现的959美元/吨到岸价，直接将国内外价差推高至历史极端水平，使出口套利空间变得几乎不可忽视。2018年至2020年，内外价差通常维持在500-800元/吨的可接受区间，印度尿素到岸价约为260-280美元/吨，国内出厂价为1600-1700元/吨，价差仅约100-200美元/吨，出口利润微薄甚至为负。即便是2022年俄乌冲突期间内外价差最大时，也仅达2000-2500元/吨左右。而本次印度招标报价带来的3000元/吨以上价差，是2022年峰值水平之上的再创新高，国内外尿素价格彻底割裂至历史性高度，成为本轮尿素市场行情的信号引爆点。 三、保供政策约束