重大行情点评：能化板块五一假期行情点评

招商期货能化板块五一假期行情点评 2026年5月4日 能化板块负责人：李国洲13544503362liguozhou@cmschina.com.cnF3021097Z0020532 操作建议摘要： 原油：因美伊仍处于停火状态，供应缺口相对稳定，油价短期可能震荡等待谈判结果，地缘事件的不确定性较大，建议以买入虚值期权的方式，对冲现货价格大幅波动带来的风险。 聚烯烃：短期产业链库存去化，库存偏低，基差走强，供需双弱，关注美伊谈判进展和通航情况，美伊谈判情绪及原油波动为主。 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 纯苯/苯乙烯：短期来看，纯苯库存持续小幅去化，供需格局改善，关注美伊谈判和通航情况，短期跟随美伊谈判情绪及成本（原油）波动；苯乙库存小幅去化，处于正常水平，基差持稳，供需偏紧，关注美伊谈判和通航情况，预计盘面跟随美伊谈判情绪及原油波动为主。 PX/PTA:PX多单逢高适当止盈，正套谨慎持有，TA跟随为主，需要注意目前交易核心均围绕中东地缘冲突，波动较大且有不可预测性。风险提示：地缘政治扰动、PX、PTA装置检修不及预期，需求不及预期。 研究员：吕杰13322928900Lvjie@cmschina.com.cnF3021174Z0012822 MEG：EG近端大幅去库，多单逢高适当止盈，正套谨慎持有，关注通航情况。需要注意当前去库均基于地缘冲突的影响，具有不可预测性。风险提示：地缘冲突局势缓解，装置计划外变动，需求不及预期。 甲醇：目前虽然局势有所缓和，但还没有完全终止的信号，美伊冲突升级已对甲醇市场供应端造成实质性影响，成为当前甲醇市场的核心驱动因素。短期内甲醇将维持“高波动”走势。 研究员：朱志鹏13751353526Zhuzhipeng@cmschina.com.c 尿素：目前来看，政策端短期内将限制出口配额，当前尿素库存处于历史绝对低位，国内保供压力期货研究较大，难以在当前时点放开出口。但尽管国内未开放出口，原料端的价格攀升也在支撑国内尿素的价格抬升。 nF03091746Z0019924 PVC:短期库存高位，供需双弱，因此短期震荡偏弱。 研究员：董静璇18817298561Dongjingxuan@cmschina.com.cnF03121146Z0023438 玻璃：供减需弱，估值较低，联系观望或者买09卖01正套。 纯碱：短期高库存，供需压力大，但绝对价格偏低，震荡偏弱为主；中期供需矛盾大，仍是逢高做空为主。 风险点：美伊冲突，通航情况，关税政策，装置变动等等。 原油： 市场表现：5月1日外盘油价下跌，因伊朗提出新的缓和方案，虽然被美方拒绝，但市场仍然解读为双方谈判窗口未关闭，虽然未取得实质性突破，但双方仍在持续谈，并且脆弱的停火仍在延续，这降低了供应进一步受损的风险。 基本面：供应端，伊朗战争以来，霍尔木兹海峡的油品通行量不足常态的10%，在使用了绕行管道、战储和浮仓后，海峡封锁造成的石油供应减量约1250万桶/天。海湾国家目前已预防性减产1120万桶/天，伊朗也即将憋库减产，海峡再封半个月，减产量将增至1280万桶/天，伴随库存持续去化，油价中枢或逐步抬高。70-80%的减产量可在1个月内回归，剩余部分需要缓慢爬坡。需求端，3月需求已经环比下滑200万桶/天，因亚洲化工需求和中东航煤需求走弱，若海峡持续封锁，Q2需求负反馈量可能达到260至430万桶/天。海峡封锁越久，需求负反馈越多。海峡封锁时长越长，将会导致海峡重启前的油价高点越高，海峡重启后油价下跌的幅度也越小，油价下方支撑也越强，因库存消耗量大，供应回归时长延长，需求可能恰逢旺季。 交易策略:因美伊仍处于停火状态，供应缺口相对稳定，油价短期可能震荡等待谈判结果。地缘事件的不确定性较大，建议以买入虚值期权的方式，对冲现货价格大幅波动带来的风险。 风险提示：若双方再次恢复军事打击或霍尔木兹海峡通行持续受阻，油价仍面临上涨的风险；若谈判取得进展，油价或面临冲高回落的风险。 聚烯烃(LLDPE/PP): 价格表现：假期外盘PE价格稳中小跌为主，外盘PP价格稳中小跌为主，海外市场价格整体变动不大。 基本面：供给端，上半年新装置投产偏少，叠加部分装置由于美伊冲突及封港导致原料紧缺，亚洲炼厂降负荷及停车情况，但需要关注美伊谈判和通航情况，国内供应压力大幅减轻；受美伊冲突及港影响，外盘价格持续高位，出口窗口打开，出口持续放量，进口大幅减少。需求端：短期农地膜处于需求淡季，开工环比小幅下滑，其他需求也稳中转弱。库存端：产业链库存健康，中下游库存持续去化，上游库存处于正常水平。 操作建议： 短期产业链库存去化，库存偏低，基差走强，供需双弱，关注美伊谈判进展和通航情况，美伊谈判情绪及原油波动为主。从中长期视角分析，随着美伊缓和，叠加下半年新增装置逐步投产，供需格局略有所改善但矛盾仍大，区间震荡为主，年度价格重心上移。 风险提示：1，美伊冲突情况；2，通港情况；3，下游需求情况；4，亚洲装置复产情况。 纯苯/苯乙烯： 价格表现：假期海外市场方面，外盘原油下跌，纯苯和苯乙烯美金价格稳中小跌为主，当前进口窗口仍处于关闭状态，出口窗口打开。 基本面：供给端，纯苯库存方面，库存水平延续小幅去化，处于正常偏高水平，美伊冲突及通航关闭导致亚洲部分装置计划降负荷和停车，四五月纯苯供需格局改善，关注美伊谈判和通航情况。苯乙烯库存小幅去化，处于正常水平，由于美伊冲突导致亚洲部分装置降负荷和停车，短期供需偏紧，关注美伊谈判和通航情况。需求端，纯苯及苯乙烯下游企业成品库存高位去化，但下游订单走弱叠加下游利润大幅下滑，下游开工率环比走弱，短期负反馈加大。 操作建议： 短期来看，纯苯库存持续小幅去化，供需格局改善，关注美伊谈判和通航情况，短期跟随美伊谈判情绪及成本（原油）波动；苯乙库存小幅去化，处于正常水平，基差持稳，供需偏紧，关注美伊谈判和通航情况，预计盘面跟随美伊谈判情绪及原油波动为主。短期重点关注美伊谈判及通航情况。中长期来看，随着地缘冲突缓和，叠加供应回归，后期供需环比走弱。 风险提示：1，美伊冲突情况；2，通港情况；3，下游需求情况。 PX、PTA： 价格表现：假期原油价格下跌，石脑油价格跟随原油下跌，美国甲苯二甲苯价格小幅下降。 基本面：PX方面，国内广东石化、大榭石化、中化泉州等负荷提升，福化集团一条线停车，后续浙石化、中金石化、东营威联等有检修计划，国产供应维持较低水平。海外方面，日韩因原料供应压力负荷持续下降，东南亚如越南、印度等装置负荷也在下降，台湾FCFC一条线停车，炼厂的原料供应压力在持续加剧。由于其余地区原料供应往亚洲增加，亚洲石脑油及汽油裂解利润压缩，但美国汽油及芳烃价格表现较强，亚美套利价差打开，关注芳烃调油需求的情况。PTA方面，恒力一条线，三房巷，四川能投及英力士停车，后续嘉通能源、嘉兴石化、独山能源及恒力仍有检修计划，PTA供应大幅下降，持续关注PX原料紧张对TA工厂开工的影响。聚酯工厂受原料压力及下游负反馈影响负荷维持在历史低位运行，综合库存升至历史高位。下游加弹织机负荷处于历史低位水平，下游刚需采购为主，目前原料及成品库存均处于历史低位。综合来看PX，PTA去库。 节后关注：1.地缘冲突； 2.装置变动情况；3.补库需求； 操作建议： PX多单逢高适当止盈，正套谨慎持有，TA跟随为主，需要注意目前交易核心均围绕中东地缘冲突，波动较大且有不可预测性。风险提示：地缘政治扰动、PX、PTA装置检修及投产，需求不及预期。 MEG： 价格变化：假期原油价格下降，石脑油价格跟随原油价格下行，欧洲乙烯价格上涨。 基本面：供应端镇海炼化、中石化武汉、卫星石化等负荷提升，浙石化一条线预计五一假期重启，古雷炼化推迟重启，后续海炼、浙石化等有检修降负计划，煤制方面红四方一条线重启，建元、沃能及榆能负荷提升，国产供应预计将维持当前供应水平，若霍尔木兹海峡仍旧未全面开放，炼厂的原料压力在短期补充后仍面临采购及亏损压力，负荷存在进一步下降可能。海外方面，伊朗装置维持停车，沙特东海岸地区装置大面积停车，台湾及韩国装置大部分停车，进口供应大幅下降。库存方面，华东港口部分库存去库9万吨至88万吨附近，处于历史高位水平。聚酯工厂受原料压力及下游负反馈影响负荷维持在历史低位运行，综合库存升至历史高位。下游加弹织机负荷处于历史低位水平，下游刚需采购为主，目前原料及成品库存均处于历史低位。综合来看MEG近端大幅去库。 节后关注： 1.终端补库情况 2.装置重启进展 3.地缘扰动对中东地区供应影响 操作建议： EG近端大幅去库，多单逢高适当止盈，正套谨慎持有，关注通航情况。需要注意当前去库均基于地缘冲突的影响，具有不可预测性。风险提示：地缘冲突局势缓解，装置计划外变动，需求不及预期。 甲醇： 市场表现：假期期间，外盘原油下跌，外盘甲醇价格稳中小跌。 基本面：近期伊朗2套总计231万吨年产能的甲醇装置重启恢复，另外4套共660万吨甲醇装置计划5月份复产，但当前霍尔木兹海峡通航仍存在较大不确定性。受地缘影响，3-4月进口总量出现下滑，这为国内港口库存去化提供了核心驱动。国内方面，开工率已达到较高水平，维持在90%左右，少量装置停车检修。港口库存去库，受进口减少影响，国内甲醇港口库存已进入下降周期。下游方面来看，上周国内MTO行业开工率小幅下降，但整体仍维持较高的开工水平，作为甲醇主要下游MTO行业的稳定开工给市场带来一定信心；传统下游行业当前开工率波动幅度有限。下游刚需采购。 交易策略：目前虽然局势有所缓和，但还没有完全终止的信号，美伊冲突升级已对甲醇市场供应端造成实质性影响，成为当前甲醇市场的核心驱动因素。短期内甲醇将维持“高波动”走势。后续核心关注伊朗冲突进展、霍尔木兹海峡通航状态及伊朗甲醇装置重启和进口恢复节奏，市场参与者应聚焦核心跟踪指标，灵活调整交易策略，严控仓位与止损，兼顾短期收益与中期稳健，避免过度博弈地缘情绪。 风险提示：地缘局势反转，进口到港情况，伊朗开工情况。 尿素： 市场表现：假期期间，尿素整体走势高位偏强、持续上涨。 基本面：近期尿素的上涨主要原因为内外巨大价差下的出口预期，叠加当前工业刚需还在持续，局部适量农业走货，所以现货仍表现坚挺态势，期货则开启补涨。目前，我国尚未发放出口配额，内外盘尿素价格处于脱钩状态，但外盘尿素价格上涨依然给国内市场价格带来了支撑。自2月28日中东地缘冲突开始以来，国际尿素市场价格大幅飙升。中国尿素离岸价格已经接近800美元/吨，内外价差超过3000元/吨。基本面方面，当前供应端高位难改。在近两年新增产能基础上，叠加尿素行业自身有一定利润的情况下，行业开工相对来说处于较高水平。目前均产量大概在20万吨左右。三季度可能还会面临几套新产能的可能投产释放。 出口方面，印度招标情绪利好，市场预期出口将有增量。 交易策略：目前来看，政策端短期内将限制出口配额，当前尿素库存处于历史绝对低位，国内保供压力期货研究较大，难以在当前时点放开出口。但尽管国内未开放出口，原料端的价格攀升也在支撑国内尿素的价格抬升。 风险提示：国内出口政策，地缘冲突。 PVC： 价格方面：假期间国际原油冲高回落，海外PVC价格稳定报东南亚900，印度880。国内PVC供需边际走强，国内春季检修来临。国内pvc开工率73%再度下降，电石法开工率82%，乙烯法PVC开工率51%，五一节后PVC开工率预计继续下降。库存方面，PVC社会库存高位回落，4月30日PVC库存128.4万吨环比上个月下降6%。总体来看：短期库存高位，供需双弱，因此短期震荡偏弱；中期来看，核心矛盾是高供应+内需弱+成本支撑的博弈，区间震荡为主。 操作建议： 短期库存高位，供需双弱，因此短期震荡偏弱；中期来看，核心矛盾是高供应+内需弱+成本支撑的博弈，区间震荡为主。 风险提示：高耗能政策，地产政策等。