业绩超预期，持续扩产顺应储能景气上行

业绩超预期，持续扩产顺应储能景气上行 鹏辉能源发布2025年年报&2026年一季报，在计提0.4亿元股权激励费用下仍能实现Q1业绩高增。2025年公司实现营收119.4亿元，同增50.0%；归母净利2.1亿元，同增181.6%；销售毛利率/销售净利率为14.6%/1.7%，同增1.8/5.7pct。2026Q1，公司实现营收47.7亿元，同增182.1%；归母净利3.2亿元，同增819.1%。在Q1计提了4100万元的股权激励费用下，公司仍能实现高增。Q1销售毛利率/销售净利率为19.6%/6.9%，环增5.5/4.8pct。此外，公司发布2025年度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税）。 买入（维持） 订单需求强劲，扩产带来发展新机遇。公司产品包括一次电池、二次电池、钠电池等。其中二次电池为收入的主要来源。2025年公司二次电池实现收入111.2亿元，同增51.0%，占收入比重93.1%；二次电池实现毛利率12.4%，同增1.0pct。根据SMM和ICC数据，2025年公司位居全球储能电芯出货量TOP9、全球户储电池（含便携式储能）出货量TOP2。此前在2023年和2024年，公司对外公布了7个扩产项目，涉及储能电池、半固态电池、小动力方形铝壳锂电以及电容式锂电等，而今年2月公司又公告了两个扩产项目。且公司大储主要产品排产已至今年上半年。 横向拓展固态电池+钠电池，受益行业发展新风。1）固态电池：已完成中试线建设并投入运行。研发的新一代氧化物路线固态电池能量密度≥360Wh/kg，工作温度范围在-20℃-85℃，并通过了针刺测试。2）钠电池：公司已进行聚阴离子和层状氧化物双线研发。其中圆柱钠电池具备20C高倍率持续放电能力，适配车辆启停等细分场景；方形钠电池循环超万次，契合储能规模化应用需求。公司亦布局无负极钠电池。 作者 分析师杨润思执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 发布股权激励，彰显强发展信心。今年4月，公司发布2026年股票激励计划。计划对含总裁在内的164名核心人员，拟以50.04元/股授予400万股。考核目标为2026/2026-2027/2026-2028年的累计营收目标为200/500/950亿元。若2027/2028年按照激励下限300/450亿元，则对应三年营收年均增速50%。高增速目标足以彰显公司强发展信心。 分析师林卓欣执业证书编号：S0680522120002邮箱：linzhuoxin@gszq.com 盈利预测：考虑到下游储能电池景气度持续上行，预计公司2026-2028年营收为244.7/332.5/445.2亿元，同增104.9%/35.9%/33.9%；归母净利润为18.4/28.5/40.2亿元，同增794.1%/54.5%/41.3%，对应2026-2028年PE为23.5/15.2/10.8倍。维持“买入”评级。 相关研究 1、《鹏辉能源（300438.SZ）：扩产与技术双轮驱动，储能老将迎行业东风》2026-04-14 风险提示：下游市场发展不及预期，原材料价格上行风险，新技术落地不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com