每日晨报

2026年5月4日 今日焦点 4月修复行情已至关键节点，5月进入政策催化密集期。5月重点关注中美元首会晤，其成果质量将影响行情的高度与持续性。与此同时，中国基本面边际改善或对5月港股形成低位支撑。行业配置：哑铃结构向进攻端倾斜，峰会前保留弹性头寸。 5月研选： 置富产业信托（778 HK）英伟达（NVDA US）九号公司（689009 CH）和黄医药（13 HK）蒙牛（2319 HK）阳光电源(300274 CH)中金公司（3908 HK） 我们认为，爱芯元智是AI推理系统芯片（SoC）行业龙头。公司终端极端及边缘AI产品在视觉AI推理、智能驾驶等应用场景具备广阔落地潜力。 平台化技术架构构筑技术壁垒。随着大模型快速普及，根据灼识咨询（CIC）统计，2024年公司位列全球视觉端侧AI推理芯片市场第五名，在中国内地智能驾驶系统级芯片、边缘AI推理芯片市场分别位列第二、三名。展望未来，随着全新智能驾驶产品M57步入量产，公司2026年有望迎来强劲增长；高端旗舰级智能驾驶产品M97亦将为中期成长提供动能。M97已于2026年2月回片后成功点亮，预计1Q27实现量产。受益于AI智能体热潮，我们预计公司边缘AI推理业务在2026/27年同比增速将分别达226%/180%。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 每日晨报 首次覆盖，给予买入评级，目标价36港元。我们预测公司2026/27年总收入分别为8.52亿元/16.83亿元人民币；整体毛利率由2025年的21.6%，稳步提升至2026/27/28年的34.2%/38.9%/42.7%。预计公司2027年实现EBITDA转正，2028年实现净利润转正。我们首次覆盖爱芯元智，给予买入评级。基于2026年收入预测，给予22.0倍市销率估值，对应目标价36港元。 公司1Q26盈利1.01亿元，同/环比扭亏/大增89%，业绩大增主要是由于境外高毛利的户用逆变器及储能电池销量大增。 去年12月澳大利亚政府宣布在此前23亿澳元户储补贴基础上追加49亿澳元。今年英国、西班牙等国家也新推出户储补贴。同时，国际天然气价格飙升推动居民电价上涨。在以上提升经济性的多重利好推动下，海外户储需求迎来爆发。 我们认为在各国能源自主可控趋势下，本轮户储需求爆发有望持续较长时间，公司作为户储龙头将充分受益。基于28倍2027年市盈率，我们上调目标价至117.00元，上调评级至买入。 潍柴动力1Q26收入625.63亿元（人民币，下同），同比增长8.87%；归母净利润30.85亿元，同比增长13.83%，略低于市场约32.24亿元预测，但扣非利润增长20.25%、营业利润增长55%，显示经营质量改善。 展望2Q–3Q26，数据中心发电产品、大缸径发动机和SOFC将成为核心增长引擎。考虑成长属性持续强化，我们上调A/H目标价至38.0元人民币/44.5港元，分别对应19.4倍/20.9倍2027年预测市盈率，维持买入。 吉利汽车1Q26收入837.76亿元，同比增长15%；归母净利润41.66亿元，同比下降27%，主要受汇兑净亏损拖累。剔除汇兑及减值影响后，核心利润45.61亿元，同比增长31%，好于市场对盈利承压的担忧。毛利率约17.5%，同比提升约1.8个百分点，出口放量、高价值产品占比提升和新能源矩阵扩充是主要驱动。 展望2–3Q26，海外放量、银河/极氪/领克新车周期及智能化技术下沉是核心催化剂。维持买入，目标价24.21港元。 1Q26增势延续，新签订单显著提速：1Q26公司收入/经调整净利润同比分别增长15.5%/16.2%；来自全球TOP20药企的收入同比+48%。1Q26公司新签订单金额同比增长超30%，增速较2025年进一步加快。分板块看：1）实验室服务收入同比+14%，新签订单金额同比增超20%，毛利率受汇率影响小幅下滑1.4ppt至44.1%；2）小分子CDMO收入同比增25%，新签订单金额同比大增50%以上，毛利率同比改善1.0ppt至31.4%；3）临床服务收入同比+12%，毛利率同比降4.7ppt；4）大分子和CGT收入同比-11%，仍处于亏损状态。展望2026年，管理层重申全年收入增长12-18%的指引。 实验室业务韧性显著，CDMO将成核心增长引擎：我们预计，公司实验室服务将延续较快增长，得益于与MNC的战略合作持续深化、新分子类型业务贡献稳步提升、中国客户需求回暖。此外，CDMO业务正成为新的增长引擎，在“跟随分子”策略和产能有序扩建的推进下，管线逐步向后期商业化阶段延伸。管理层指引2026年资本开支30亿元，将重点投入后期与新分子类型CDMO产能建设。 维持买入评级：我们下调2026-28年盈利预测2-3%，继续基于退出估值折现法和21倍目标退出市盈率倍数对公司估值，维持公司港股/A股32.5港元/47.3元人民币目标价及买入评级。 1Q26业绩符合预期，盈利能力保持韧性：1Q26公司实现营业收入1,316亿元（人民币，下同），同比增长2.5%，符合公司此前正增长的指引。归属于上市公司股东的净利润为126.7亿元，同比增长2.0%；核心盈利水平依然稳健。我们维持之前的盈利预测，对公司2026年收入同比中单位数增长、利润率大致稳定的预测保持信心；继续看好公司作为家电龙头在全球化及To B业务的增长动能，此外叠加其高水平股东回报，我们认为公司具备长期配置价值。维持目标价96.2元人民币和买入评级。 2Q26虽有不确定性，但全年稳健增长可期：展望2Q26，公司将面临内销的高基数及大宗成本上行的压力，但期内外销有望提速、或部分对冲内销压力；而下半年来看，随着基数的相对走低，下半年经营压力将小于上半年。此外，定价方面，公司1Q26已对空调产品执行提价，同时产品结构也在优化，预计今年整体价格竞争有望趋于缓和。 交银国际最新研究报告 深度报告 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、武汉有机控股有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、滴普科技股份有限公司、MirxesHoldingCompanyLimited、山东快驴科技发展股份有限公司、佛山市海天调味食品股份有限公司、药捷安康（南京）科技股份有限公司、周六福珠宝股份有限公司、拨康视云制药有限公司、富卫集团有限公司、宜搜科技控股有限公司、广州银诺医药集团股份有限公司、劲方医药科技（上海）股份有限公司、长风药业股份有限公司、武汉艾米森生命科技股份有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、上海森亿医疗科技股份有限公司、协创数据技术股份有限公司、上海宝济药业股份有限公司、深圳迅策科技股份有限公司、北京智谱华章科技股份有限公司、天九共享智慧企业服务股份有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、爱芯元智半导体股份有限公司、牧原食品股份有限公司、国民技術股份有限公司、福信富通科技股份有限公司、寧波菲仕技術股份有限公司、智慧互通科技股份有限公司、深圳市兆威机电股份有限公司、南京埃斯顿自动化股份有限公司及上海易景信息科技股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司及光大证券股份有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递 延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同