汽车行业
4月车市整体稳健增长，供给侧发力有望驱动需求端回暖。主要车企销量表现分化，比亚迪4月乘用车销量同比下滑15.7%，蔚来汽车同比增长22.8%，小鹏汽车同比下滑11.5%，零跑汽车同比增长73.9%，理想汽车同比微增。新一代旗舰SUV理想L9 Livis于4月24日首秀，计划5月15日上市交付。伴随2026北京车展大批新车型进入市场，供给侧发力有望带动需求端逐步回暖，整体车市有望在2026年第二季度迎来更加稳健的回升态势。重点关注今年出口业务具备高增长确定性的标的、头部车企在VLA架构与世界大模型上的技术更新换代，以及物理AI向人形机器人和低空飞行器等新业务领域的跨界延伸。建议关注：小鹏集团（9868 HK/XPEV US/买入）、吉利汽车（175 HK/买入）、比亚迪（1211 HK/买入）。
伊利股份
2025年业绩超预期，1季度恢复趋势向好。2025年公司总营业收入/归母净利润同比增0.1%/36.8%至1,159亿/116亿元，净利率升至10.0%，超预期。1季度，公司营业收入/归母净利润同比增5.5%/10.7%，核心液体乳业务在1季度实现正增长，扭转此前下滑趋势；奶粉及奶制品、冷饮等多元化业务继续保持稳健增长，共同驱动业绩向好。管理层提出2026年营收中单位数增长、净利率平稳的指引，并承诺2025-27年分红率不低于75%。当前股价对应2026年预期股息率评级：买入目标价：人民币34.50。
卓胜微
1Q26亏损同比扩大。4Q25/1Q26营收分别为9.57/8.28亿元，低于VA一致预期的11.53/10.41亿元。1Q26营收同比增9.5%，我们认为L-PAMiD产品从小批量出货顺利进入大规模交付阶段。从利润端来看，公司毛利率3Q25/4Q25/1Q26分别为23.4%/22.8%/18.5%，我们认为公司主要业务处于Fab Lite模式转型期间，利润端受到折旧带动成本费用增加、行业竞争持续激烈、供给侧部分原材料价格波动、产品结构变化等因素影响。我们认为公司短期毛利或继续承压。探索新赛道：我们认为，公司或利用其6英寸特种工艺、12英寸异质硅基工艺平台积极探索RF之外领域。维持中性评级：我们认为存储和衬底涨价或在2026年持续抑制终端消费电子需求。我们下调2026/27年收入预测到40.3/46.2亿元。我们认为芯卓平台折旧或持续对公司利润端造成压力。我们下调公司2026/27年毛利率预测到19.3%/22.7%，下调2026/27年净利润到-4.0亿元/-1.1亿元。我们以12倍2026年市销率调整目标价至87元，维持中性评级。评级:中性目标价:人民币87.00↑
